一季度经济恢复如何？财通宏观3月经济数据前瞻
报告正文
3月全国制造业PMI录得50.8%，较上月回升1.7个百分点，为去年10月以来首次重返线上，制造业景气度有所扩张，但略弱于去年同期。我们预计，2024年一季度GDP同比增长5%。
预计3月工业增加值同比增长6.9%。3月全国制造业PMI录得50.8%，较上月回升1.7个百分点，但仍低于去年同期。主要分项指标中，供需双双重返线上，原材料价格升、出厂价格降，原材料和产成品库存均有回升。从3月以来的中观高频数据来看，六大发电集团耗煤同比增速回落，样本钢厂钢材产量增速降幅有所走扩，化工产业链开工率同比增速涨少跌多，汽车行业半钢胎开工率同比增速也有所回落。整体来看，随着节后生产逐步恢复，工业生产景气度有所扩张，但与去年同期相比仍然偏弱。我们预计，3月工业增加值同比增速或回落至6.9%。
预计3月固定资产投资累计同比增长4.5%。今年1-2月固定资产投资同比增速续升至4.2%，具体来看，房地产投资同比增速降幅有所收窄，制造业持续上行，而基建略有回升。我们预计，3月投资增速或有所上行。首先，节后基建项目恢复开工并步入正轨，从基建相关的高频数据来看，3月石油沥青开工率走高，考虑到去年同期基数走低的影响，基建投资增速或有所上行；其次，随着各地房地产融资协调机制逐步落实，地产投资或企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速或有所提升。我们预计，3月固定资产投资累计同比增速或略升至4.5% 。
预计3月社会消费品零售总额同比增长4%。今年1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，较去年12月有所回落，但剔除基数效应后的两年年均增速有所上行。其中，限额以上消费品零售额同比增速上行至6.7%，除汽车以外的消费品零售额较去年12月有所回落，但两年年均增速仍有走高。从可选消费中占比最大的汽车消费来看，3月前24天乘联会乘用车零售销量增速回落至11%，在各地积极出台促消费政策的背景下，车市消费仍然维持较好表现，但销售旺季车企的降价策略导致部分消费者进入观望状态。考虑到去年同期基数走高的影响，我们预计，3月社会消费品零售总额同比增速或略有回落至4%。
预计3月出口同比增长0.5%，进口同比增长2%。3月PMI新出口订单指数升至51.3%，此外，韩国3月前20日出口同比增速由负转正，剔除基数效应后的两年平均增速有所收窄，指向全球贸易有所升温。若欧美补库趋势确立，其对我国相应品类出口的需求也将继续改善，叠加3月是北美消费者假期，出口前景或将继续好转。考虑到去年同期基数走高的影响，预计3月出口同比增速略有回落至0.5%。3月PMI进口指数回升至50.4%，较上月上行4个百分点。3月以来，铁矿石价格下行，而国际油价延续上涨。在去年同期基数走高的背景下，我们预计，3月进口增速降至2%，贸易顺差扩大至741亿美元。
预计3月新增信贷4万亿元，新增社融5.6万亿元，M2增速8.9%。2月新增社会融资规模1.52万亿元，同比由多增转为少增1.6万亿元。2月社融同比转为少增，主要受到信贷、债券融资和未贴现承兑汇票三项拖累。2月份新增人民币贷款1.45万亿元，同比由多增转为少增3600亿元。其中，居民部门贷款减少5907亿元，同比由多增转为少增7988亿元；但企业部门贷款增加1.57万亿元，主要由中长贷贡献，2月企业新增中长贷创历史同期新高。整体来看，受春节错位的影响，2月信用扩张速度趋缓。不过，3月企业债净融资规模较上月有所多增，同比多增额也有增加。此外，3月以来，票据利率趋于走高，指向融资需求延续改善。我们预计，3月新增信贷规模或约4万亿元，新增社融规模5.6万亿元左右，M2增速略升至8.9%。
预计3月CPI同比增长0.5%，PPI同比增长-2.7%。3月以来，春节过后消费需求回落，猪肉、牛肉和羊肉等畜肉类价格均有下跌，鲜菜价格由涨转跌，鸡蛋价格延续下跌，仅鲜果价格有所上行。我们预计，3月CPI同比增速略降至0.5%。由于地缘局势持续紧张，此外OPEC+国家一致同意将自愿减产协议延长至6月底，引发市场对原油供给担忧，3月以来，国际油价延续上行。不过，国内具备定价主导权的煤价和钢价均有下跌，生产资料价格指数也略有走低。我们预计，3月PPI同比增速降幅或与上月持平为-2.7%。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
来源：券商研报精选