如何更好地迎接“四月决断“？
2024年的“春季躁动“已经逐渐被大家所熟知，A股市场上还有另一大日历效应，紧跟”春季躁动“之后，被称为”四月决断“。2024年的”四月决断“或将呈现”脚踏实地“的特点，白马龙头和红利风格有望占优。A50ETF基金（159592）跟踪指数布局A股各细分行业龙头，同时具有高股息支付率和高股息率的红利属性，欢迎大家持续关注！
图：A50指数具有较强红利属性
（信息来源：Wind；截至20240328）
一、什么是“四月决断“？
在中国A股市场中，“四月决断”是一个备受关注的投资现象，它指的是每年4月份的市场表现往往会对全年的市场走势产生显著影响。这种现象背后的日历效应，是市场在特定时间节点对信息的反应和预期调整。
“四月决断“日历效应成因包括：
（1）政策面的明确。每年3月至4月间，国内重要会议召开，会议期间会明确当年的宏观经济政策和发展方向。随着两会的结束，政策面更加明朗，投资者可以根据政策导向对市场进行预判。
（2）基本面的明朗。4月份，上市公司陆续发布前一年度的年报和当年的一季报，企业的经营状况和盈利能力得以明确。此外，3月的宏观数据也会在4月逐步公布，使得市场对经济基本面有一个清晰的认识。
图：经济衰退尾声或者复苏期往往需要等待“四月决断“
（信息来源：国泰君安）
（3）春季躁动的影响。市场在春季躁动期风险偏好回升，到行情后期，有一定健康调整的需求。
据机构表示，4月份的走势，往往对A股一年内的走向具有指导意义，一季报业绩与未来板块走向呈现较高的相关性，A50ETF基金（159592）配置窗口已现。
二、历史“四月决断“复盘
“四月决断“现象近年来逐步强化，这种现象在经济复苏的背景下尤为明显，如2010年、2013年、2016年和2019年。此外，2016年以后，随着机构投资者在A股定价权的增强，四月决断现象更加显著。
时间线上，经济复苏期，前一年12月重要经济工作会议至次年3月两会间政策预期较为活跃。行至4月，市场面临成交过度集中与总成交放缓的矛盾，加之一季报临近定价权重提升，中观行业数据的可见度也逐步提升。三季报后进入近半年的业绩真空期，业绩预期分歧或再加大。
（1）每年第17周（4月中下旬）后一级行业轮动速度下降。据机构梳理，“四月决断“在典型的经济复苏期（如2010年、2013年、2016年、2019年）后，市场轮动速度在一季度初快速提升，并于全年第17周左右达到顶峰，即四月下旬到五月上旬。
图：行业轮动指数走势
（信息来源：国泰君安）
（2）机构倾向于在二季度加大交易活跃度。从基金重仓与外资重仓成交活跃度来看，往往在3月达到全年最低水平，在4月后逐步提升，在7月左右达到较高水平。概括而言，“春季躁动“的一季度，市场定价权往往并不掌握在机构手中，二季度后经过业绩检验，机构资金对市场的定价权逐步回升，这也是”二季度最基本面“、”二季度定全年主线“的一大视角。
图：基金重仓股和陆股通重仓股在二季度成交活跃
（信息来源：国泰君安）
（3）经济复苏期景气为王。复苏开启阶段，市场对复苏程度进行研判。若为强复苏，市场风格或偏向价值，与总量经济相关的顺周期板块有望占优；如果经济弱复苏，则在产业创新趋势下的成长股可能更具景气优势，叠加弱复苏时宏观流动性可能偏充裕，全年主线优势转向成长。整体市场或倾向于赋予盈利增速更高（景气更高）的方向以更高的估值。
图：经济复苏开启后景气高低影响市场偏好
（信息来源：国泰君安）
历史来看，“四月决断“存在行业轮动速度下降、机构定价权增强、景气复苏更快方向更受青睐等特点，A50ETF基金（159592）受到机构重点关注。
三、当前“四月决断“展望
展望未来，2024年的“四月决断“或将呈现”脚踏实地“的特点，原因如下：
（1）基本面弹性有限，经济弱复苏延续。1月社融信贷“开门红“、春节消费、1-2月出口均好于市场预期、央行超预期降息降准，支撑国内经济短期复苏推进，但同时，PMI连续4个月处于收缩区间、2月社融数据偏弱、汇率波动、地产市场较差表现又指向复苏斜率的偏缓。
（2）政策发力稳增长，重大波动概率低。2023年12月重要经济工作会议上，“稳增长“再成重要工作基调，2024年3月重要会议上，相关部门表示出现极端情形时”该出手时就出手“，鼓励资本市场高质量发展。稳定资本市场预期的工作有望更具持续性，出现重大波动的概率或较低。
（3）主题催化验证期未临。2023年以来的AIGC浪潮持续演绎，政策重视“新质生产力“、”科技创新引领现代化产业建设“催化板块预期，但经济和业绩决定性的验证期尚未到来，产业趋势的估值中枢如果要抬升，或还需更强的基本面驱动逻辑。
“四月决断“以“脚踏实地“为主线的背景下，白马龙头股和红利风格有望占优。
白马龙头：龙头企业通常拥有强大的品牌和稳固的市场地位，这使得它们能够在竞争激烈的市场中保持领先地位。在业绩验证期，这种优势有助于它们实现稳定的收入和利润增长。龙头企业通常具有更为稳健的财务状况，包括较低的负债水平和充足的现金流。这使得它们在面对市场波动时能够更加从容应对，保持业绩的稳定增长。在4月市场回归基本面、“脚踏实地“的节奏下，主线有望轮动到白马龙头方向。
图：主动型资金配置红利类比例和金额走势
（信息来源：中金公司）
红利风格：经济弱复苏背景下，全A盈利弹性或有限。市场情绪若波动，红利风格投资在市场震荡期具有明显的优势，能够为投资者提供稳定的现金流和防御性特征，同时符合价值投资的原则。此外，具有高分红的公司或有较为稳固的地位，这使得它们在市场不确定性增加时能够表现出较强的防御性。这些公司业绩稳定性可能相对较强，从而为投资者提供一定程度的保护。
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来源：金融界