一季度经济“成绩单“开门红，顺周期板块如何配置？
梦中惊醒，骤然发现已经步入4月的尾声，2024年一季度大家工作、生活还顺利嘛？
大家生活中有没有感受到国家经济的稳步复苏？4月16日，我国一季度经济“成绩单“出炉，实现5.3%的增长，显著超出市场预期，工业生产、制造业投资、服务业等多项指标回升向好。
从大家关心的资本市场来看，A股核心资产与总量经济相关性较高，在整体经济向上的的背景下，经济复苏动能有望提振A股市场情绪。那接下来就让我们回顾一下一季度经济的基本盘。
一、工业：技术密集型产业快速成长，新能源、半导体产量居前
2024年1-3月，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，企业生产活动平稳增长。结构上，高基数制造业同比增长7.5%，与1-2月持平，体现了“新质生产力“顶层设计指引下，”硬制造“属性行业的成长动能。
单月来看，3月的41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长。其中，排名靠前的工业制成品中，新能源汽车产量同比增长较快，达到33.5%，太阳能电池产量同比增长28.7%，集成电路产量同比增长28.4%。新能源、半导体两大创新制造赛道相对优势较为突出。
图：高技术产业增加值增速上升
（信息来源：西南证券）
经济先行指标上，3月国内制造业PMI指数较2月大幅回升1.7个百分点至50.8%，结束了连续5个月的收缩态势，供需两端均转为扩张。其中新订单指数为53%，相较前月上升4个百分点，体现企业信心的恢复。
展望未来，扩张性的财政政策有望对工业生产形成进一步支撑：二季度专项债发行有望加快，万亿超长期特别国债也有望逐步落地，叠加设备更新改政策助力，工业生产或将持续活跃。第二产业有望带动经济进一步提升，其中行业的龙头企业或将收益，A50ETF基金（159592）布局各行业龙头股票，当前可考虑左侧布局。
二、可选消费高基数下仍实现正增长
2024年一季度，国内社会零售消费累计总额达12万亿元，同比增长4.7%，延续稳健复苏态势。
社零数据可进一步分为必选消费和可选消费。其中，必选消费（Necessities）指的是消费者日常生活中必不可少的支出，通常是为了满足基本的生活需求。这类消费品通常是消费者无论经济状况如何都需要购买的，因此其需求相对稳定，不易受到经济波动的影响。必选消费品包括食品、住房（租金或按揭）、医疗保健、衣物、公共交通等。这些商品和服务的价格变动对消费者的购买行为影响较小，即使价格上涨，消费者往往也无法减少对这些商品的需求。
可选消费（Discretionary），又称为非必需品消费，指的是消费者在满足基本生活需求之后，根据个人偏好和经济能力选择性购买的商品和服务。这类消费品的需求弹性较大，即消费者在面对价格上涨或收入减少时，可能会减少购买或选择更便宜的替代品。可选消费品包括娱乐、旅游、高档餐饮、汽车、家电、个人护理产品等。这些商品和服务通常与提高生活质量和享受相关，而非生存所必需。（但在小编看来，对消费者心理健康尤为重要）
宏观经济分析中，必选消费和可选消费的区分可能有助于判断经济周期。例如，在经济衰退期间，必选消费可能相对稳定，而可选消费可能会显著下降，因为消费者会削减非必要的支出。相反，在经济繁荣时期，可选消费可能会有较大的增长。
图：3月可选消费品高基数下表现亮眼
（信息来源：西部证券）
3月必选消费实现正增长，可选消费在高基数下仍然实现正增长。鞋服、金银珠宝、化妆品增速居前。值得注意的是，3月女神节节日需求释放带动鞋服化妆品增长，金银珠宝则受益于金银贵金属本轮价格上涨的较强动能。
三、政策加码有望提振金融板块景气
1-3月国内地产板块持续走弱，稳增长政策亟待逆周期发力。1-3月，全国房地产开发投资额同比下降9.5%，降幅较1-2月扩大0.5个百分点。对银行的不良资产率也形成一定程度的压力。
近期，广东、河南多地十多个城市的农商银行和村镇银行中长期存款利率调降，且多家银行停售3年期、5年期大额存单，引发市场广泛关注。其背后原因是银行的净息差压力。净息差是衡量商业银行盈利能力的重要指标之一。具体来说，银行的净利息收入是利息收入与利息支出的差值，其中利息收入主要来源于银行放出去的贷款，而利息支出则主要来自计息负债，主要包括大家在银行的存款。
当前时点，银行的净息差压力比较大，据机构测算，2023年上市银行累计年化净息差是1.84%，相较前三个季度下降2个bp，相较2022年同比下降22个bp。净息差下行的来源是资产端利率重定价和负债端存款定期化的双重压力。
展望未来，银行净息差压力有望缓解。当前银行净息差处于历史低位，从保持风险抵御能力、长期可持续发展等角度看，净息差继续压降的空间有限，央行在2023年二季度货币政策执行报告专栏中明确指出商业银行需要保持合理利润和净息差水平，未来在存款利率下调等政策呵护下，银行净息差压力预计可控，并且伴随2024年一季度贷款重定价集中释放压力、银行积极优化资产负债结构、稳增长政策发力生效、经济逐步复苏，净息差降幅有望逐步收窄。
2023年以来，做好金融的“五篇大文章“被反复提及，3月5日，做好”科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章写入国内重要工作报告，体现金融在我国经济发展大局中的重要性。顶层设计支持下，资本市场的高质量发展与银行板块的估值修复有望为金融板块提供中期支撑。
一季度经济“成绩单“超预期，顺周期配置工具上，A50ETF基金（159592）跟踪A股市场超大盘宽基指数，与总量经济相关性较高，前三大权重行业为工业、消费、金融，配置价值不言而喻。
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来源:金融界