二十世纪初期，奥匈帝国银行的贴现限制在首次获得正式监管权力之前如何应对道德风险？奥地利国家银行成立于1816年，是一家私营股份制公司。在奥匈帝国的君主统治下，该银行享有纸币发行的垄断地位，从其诞生的最初几年起，它就代表着流动性需求增加时的自然港口，然而，在很长一段时间里，无论是在正常时期还是在困难时期，银行都实行定量信贷。

在2017-2018年时，债券的绝对收益率处于较高的位置，配置难度相对小，监管管控比较严格，加上信用债的投资需要授信，在白名单批量授信体系没有建设起来前，投资外省难度大，因此信用债的投资选择，较多是省内的企业，尤其是城投平台所发信用债为主。第一类是税前考核机构，这类机构的资产充足率考核压力较小，看重债券投资业务的绝对收益，偏好资本占用权重较高但能获得更高税前收入的信用债，利率债的投资是高比例的配置盘低利率敞口的交易盘。可以说是一石多鸟的好主意。微观来说，这种空挂公司也会产生一定场地租赁费，记账费等消费。结果就是就业数据好看了，失业率下来了，经济复苏预期有了。

另外房贷转经营贷，会催生很多新注册市场主体，并且增加企业中长贷数据。并在这个过程中寻找新的盈利增长点。尽快把房贷堰塞湖处理掉。一般来说经营贷年限短于房贷，可以缩短银行风险敞口期限。于是默认开个口子，让房贷变成经营贷。考虑银行利润爆降风险更要考虑汇率大幅贬值风险。现在这个情况，既不能因为高利率逼急了存量房贷断带，又不能主动大规模降低存量房贷利率。

仍然维持紧缩预期最为紧张的时间点是9月份。而即便是7月份真的加息了100个基点也不是一个很大的冲击，毕竟这种可能性已经提前进入了市值，接下来很可能是一个利空落地的反应。甚至在会议前缓慢的上涨都有可能，这可以视为市场提前的押注。这就是我为什么认为7月份的会议之前有可能只是浅跌，毕竟这种概率比较大，虽然市场不愿意把自己的多头敞口暴露在会议前，但是也不会进行这种一厢情愿的赌博。

因为8月份9月份的通胀回落，仍然是市场一致的预期，9月份加息50个基点的概率更大。7月份如果真的落地了75个基点，就意味着到9月份加息150个基点的概率瞬间崩塌了一半甚至还要多。如果要我预计最可能的情况，我认为7月份加息75个基点仍然是大概率的现象，这在之前的文章当中有过阐述，因为按照现有的通胀情况，美联储没有必要打破自己之前与市场的沟通。所以当7月份加息完成之后，其中一种概率会瞬间崩塌。

在这里对9月份加息150个基点的概率，实际上包含了两种情况，第1种情况是7月份加息100个基点，然后在9月份大幅度下调加息幅度为50个基点，最终两者加起来是150个基点。首先市场利率的预测应该已经进入了市值，我们来预计一下真实的加息会不会有150个基点就行了，根据市场利率的变化，可以判断出市场认为到9月份累计加息150个基点的概率超过了50%，那么这个对金银的冲击到底有多大呢。