上证指数2015年5100点2021年3400点6年跌35，贵州茅台2015年200元2021年2162元6年近11倍。五粮液股2015年26元2021年284元6年近11倍，泸州老窖2015年22元2021年248元6年近11倍华夏银行2015年11元2021年6元6年接近腰斩民生银行2015年8元2021年5元6年跌超三成。

而当前时代的核心资产，从重要会议以及一系列产业政策可以看出，数字经济自主可控高端制造等依旧是非常重要的投资线索，比如人工智能航空航天生物技术光电芯片新一代信息技术新材料新能源智能制造等方向，都有可能在未来形成新的增长点。比如从2013年-2015年的TMT盛世，到2016年-2017年的大金融崛起，从2019年-2020年的白酒医药大放异彩，到2021年以来碳中和产业链的星光熠熠，不同的时代，都有着明显不同的核心资产。

单从市值层面，细数近20多年来A股市值TOP20企业的变迁，可发现A股的龙头行业分布从2000年初的传统行业，逐渐演化为多元化的分布。所谓核心资产，就是优质龙头的合集，即那些顺应时代发展，具有核心竞争力治理完善且财务清晰的细分行业龙头企业。那么为何投资要选择这些核心资产？在资本市场，投股票选龙头一度是诸多投资者的金科玉律，各种宁组合与茅指数内的龙头白马股，也是各大机构以及北向资金的心头好。时代风起云涌，投资为何要选龙头？

在投资过程中，一方面通过优质股票，即贡献长期价值的上市公司身上学习企业管理和投资视角等，另一方面在短期损失比较惨重的个股身上，提高我对于风险的意识，同时也会不断总结自己在投资过程中犯了哪些错误，以便在未来的过程中规避某些事情。但从中长期维度来看，产业的发展随之带来的是资本市场对产业的认知，这可能是决定赛道投资和价值投资最本质的因素。从短期的维度来看，上市公司的某些边际变化可能决定了股价。所以就需要我们去衡量在长中短期三个期限里，什么样的要素是最重要的考量因素。

而2016年到2019年是继牛市之后市场持续的下跌阶段，在这个过程中，是学习进化速度最快的阶段之一，因为在熊市中需要深度思考投资的本质到底是什么。比如2013年到2015年是一个大牛市的背景，在此背景下初步建立起自己的研究框架，逐步形成自己的思考，自己的投资框架是历经了一轮完整的牛熊转换过程后，逐步确定下来的。基金经理万方方：从业16年，聊一聊我的投资框架是如何形成的。