圆心科技五度递表港交所 最大处方药院外交付商为何难盈利
经济观察网 记者 张英 12月18日，北京圆心科技集团股份有限公司（以下简称“圆心科技”）再次向港交所递交上市申请。这是其自2021年10月以来第五次递表，前四次申请均因6个月内未完成聆讯或上市而自动失效。
圆心科技成立于2015年，是中国最大的专注于处方药院外市场的医疗交付平台。除了线上的妙手医生平台外，圆心科技在全国拥有321家实体圆心药房，其中265家位于医院附近半径1公里内。圆心药房提供59710个品种的产品，绝大部分为处方药，其88%的零售额来自处方药销售。
中国的处方药院外市场快速发展始于2015年。当年，国务院办公厅发布的医改政策要求，将试点公立医院药占比降至30%左右，推进医药分开，控制医药费不合理增长。政策推动了处方药大量外流至院外市场。2022年，中国处方药院外交付市场规模已达到2522亿元，弗若斯特沙利文预计2030年该市场将突破万亿元。
在此背景下，圆心科技获得了包括红杉、腾讯等多方资本的青睐。截至IPO前，腾讯与红杉资本是圆心科技第一、第二大外部股东，分别持股19.55%和15.74%。
圆心科技最近一轮融资是在2021年8月完成的超15亿元F轮融资，此轮融资完成后其估值达到了275亿元，该估值远超上市同行思派健康（00314.HK）。思派健康2022年院外患者服务收入为37亿元，圆心科技的这一数据是72.8亿元。
一位药品零售企业高管告诉经济观察网，处方药院外市场面临的主要问题是，许多药房的处方和患者来源都依赖于医院，企业只是提供了配送价值，这就导致企业利润率很低。
圆心科技的数据显示，2022年院外患者服务业务的毛利率仅6.9%。而院外患者服务是圆心科技的核心业务，2022年该业务收入占总收入93.7%，2023年上半年该业务占总收入95%。
在主营业务利润不理想情况下，近年来圆心科技一直处于亏损状态。2020年-2022年，其总收入分别为36.2亿、59.3亿、77.7亿元，对应亏损净额为3.6亿、7.5亿、8.05亿元，三年亏损超19亿元。
面对利润率低、业务结构单一的质疑，圆心科技强调，其提供的是覆盖患者疾病管理全周期的服务，其面向的市场是中国技术赋能医疗健康解决方案市场，该市场包括：面向患者的院外市场、面向医院的信息数字化市场、面向保险公司的技术赋能市场以及面向医药公司的数字营销市场。
在招股书中，圆心科技将自身业务分为院外患者服务、供给端赋能服务、医疗产业端赋能服务。不过后两类服务在业务中占比很低，2023年上半年这两类服务分别占总收入的0.7%、4.3%。
医疗产业端赋能服务指的是为医药企业提供营销服务、为保险公司提供技术赋能，这一方向被一些业内人士视为处方药院边店未来重要的利润增长点。圆心科技也在逐步提升这一业务比重，2023年上半年，圆心科技这一业务的毛利率是51.4%。
上述药品零售企业高管表示，对于药企而言，最看重的价值是能不能通过处方药院外药房发现潜在患者。随着圆心科技等企业在全国的广泛布局，目前针对存量患者的处方药可及性问题已经基本解决，如果能通过大数据等方式来帮助药企找到新患者，为药企提供增量市场，企业便能够在同行中建立起核心竞争力。