自4月中旬开始，港股市场成为全球“最靓的仔”。恒生指数连续四周周线收涨，更是时隔9个月，重新站上19000点，迎来技术性牛市。在这一波中国资产的大反攻中，港股跑赢全球主要市场，风头无两。

资料来源：Wind，中金公司，指数历史数据不预示未来

港股沉寂多年后的“逆袭”是否有足够的支撑？当下参与港股投资，用什么方式能够更加安全高效？今天小夏就和大家一起捋捋~

港股回望：跑赢A股的时间更长

PART1

截至5月20日，恒生指数年内涨幅超14.7%，自1月22日底部反弹以来涨超27.7%（数据来源：Wind）。在如此亮眼的涨势背后，是此前3年持续下挫的震荡回调，调整时间之久、幅度之大，使得资金纷纷冷眼相看，港股可谓是“门前冷落鞍马稀”。

4月全球主要资产收益-港股估值修复表现亮眼，数据来源：Wind，公开数据，数据截至2024.04.30，历史数据不预示未来

而当我们回看过去近20年间港股市场的表现会发现，其实其跑赢A股的时间更长。

我们以AH股溢价指数以及沪深300指数/恒生指数两个指标来观察两地股市的相对强弱——当AH股溢价上升时，A股相对H股取得超额收益，反之当AH股溢价下降时，则意味着H股相对A股取得超额收益。

数据来源：Wind，数据区间：2007.01.05-2024.05.17,历史数据不预示未来

需要注意的是，两地股市相较对方取得超额收益并不意味着大盘一定上涨，比如若两地股市均下跌，但A股跌幅更大，则H股取得超额收益。总体看来过去16年涨跌互现之间，港股跑赢A股的时间相对更长。

此前银河证券的研究曾指出，自2018年末至今，A股溢价率总体上升趋势已持续较长时间，2024年下半年有望出现H股表现好于A股的反转。而从当前AH股价溢价指数来看，已出现明显转头向下的趋势，即是说港股风头正起。

港股为何此时爆发？

PART2

港股这一轮气势如虹，背后究竟是什么因素支撑起了猛烈的涨势呢？要眺望后续行情，首先需要廓清当下是否有“硬核”支撑。

核心：资金面改善

从去年下半年开始，外资在亚太区域的配置重心转向日本，与之对应港股的流动性则一直承压。

近期海外流动性宽松预期的升温，以及国内经济的逐步修复，在政策利好和高股息行情的双重驱动下，南向资金近期大幅抄底，年内累计净流入仅低于2020年、2021年同期。

数据来源：Wind，公开数据，截至2024.04

4月份港股每一个交易日，南向资金均为净流入，累计净流入803亿元。大量涌入的资金让港股快速拔升。（数据来源：Wind）

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条件：全球价值洼地

近期日本股市及美指的震荡为港股反弹创造条件，内外资金快速流入香港股市。

而资金用脚投票的前提是港股在前期深度回调之后，持续处于全球价值洼地，估值性价比的凸显驱动内外资金自年初以来持续南下进行抄底。

资料来源：Wind、西南证券，数据截至2024.05

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催化：

宏观预期筑底+港股盈利改善

4月政治局会议提高中国宏观经济筑底预期，这是战略维度港股触底的重要条件，从风险偏好维度助力港股估值修复。

就港股本身的基本面来看，盈利端处于持续改善中。

• 港股互联网在经历21-22年的政策阵痛期之后，当前不断降本增效、改善原有主营业务盈利能力、提高回购及派息，未来港股互联网仍将有望继续突破，率先打破底部震荡格局
• 此外，在恒生科技中占比较高的可选消费板块盈利改善明显，从基本面助力港股上涨

数据来源：彭博，公开数据，2024.04

利好：政策助力

一系列政策利好提振市场信心。陆续出台的房地产、互联网经济、医药等政策导向积极；两地证监会利好政策频出，改善跨境互连互通机制，并推动内地与香港两地资本市场共同发展的政策相继实施，有望进一步吸引海内外资金回流。

港股后续如何看？

PART3

一个月内走出近20%的涨幅后，港股当前状态究竟如何呢？频频“吃肉”，现在还可以追吗？当前配置又有什么重点要关注呢？

4月以来的这一轮上涨幅度最大的板块是港股高股息（恒生国企为主）和恒生科技（港股互联网为主），我们将其放到全球市场上进行对比不难发现，恒生科技修复已较为合理，高股息仍存在空间。

港股高股息：估值仍处全球低位，且股息率处于全球较高水平，或仍将存在beta估值修复行情

恒生科技：估值从全球对比看已处合理区间，与自身相比仍处低位，beta修复行情或基本结束，但仍存在alpha机会

后续看港股投资，可以沿着高股息β+科技互联网α的策略来布局。顺着这条思路，挖掘港股市场的中国优质资产，恒生红利ETF ETF（159726）、港股央企红利ETF（513910）、以及恒生科技指数ETF（513180）、恒生互联网ETF（513330）便自然进入视野之中。

从红利策略的角度入手投资港股的“风”已有时日，港股大金融与公共事业板块中汇聚银行、保险、新能源运营商等一众以慷慨分红著称的公司，通过提高回购、派息来提升股东回报比率，“白马”正在成为“红马股”的路上，红马行情行将开始。

再看港股互联网板块，其上市的公司的主营业务具有较深的护城河，基本盘的盈利空间相对稳定，在新业务拓展上与人工智能等新技术密切相关，新增长点可循。从这一轮的海外资金流入主要投向互联网科技行业也可看出，稳定增长的资产或将持续获得投资者的青睐，互联网科技业有望成为此次港股突破的先锋力量。

港股特殊的市场位置，决定其价值同时受国内经济基本面以及海外流动性的双重影响。

国内经济筑底回升、政策面支持力度加大，尤其是地方政府专项债发行和超长期特别国债的启动，为市场注入了流动性；另一方面，今年2月以来全球经济放缓的迹象和通胀压力的缓解促使海外加息步伐放慢，为港股提供了更友好的流动性环境。

各家机构对当前港股市场后续的走势也做出较乐观的预期

中金公司

恒指本轮反弹已接近19,000-20,000点的目标，如今年盈利增长10%，或将有望推动市场攀升至22,000点

国泰君安

相较2023年的反弹，今年港股的行情可延续性更强，随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，海外流动性环境逐渐转向对港股市场更有利的方向，港股市场仍有上涨空间，积极因素正在不断累积

华泰证券

伴随内外利好因素交织，有望打开港股配置空间

过去几年的“垃圾时间”或许磨灭了诸多投资者的热情和信仰，但行情总是在绝望中见底，在怀疑中上涨，在疯狂中见顶。港股市场偏低的估值已经充分计价各种风险，最悲观的时刻或已过去，熊市看港股的思维或许可以变一变了。

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