“这一次，不同以往。” 每当经济繁荣、金融泡沫形成或新的市场现象出现时，几乎总能听到有人在说这句话。

但实际上很少如此。每当人类行为失常或市场失灵时，通常都会出现某种清算，进而回归常态、回归均值。 但，有时也需要更长的时间，才能按照我们预期的方式发展。

现在，我们就处于一些相当奇怪的现象之中。 尽管全球各地，尤其是发达国家的加息浪潮一波未平一波又起，但金融和房市仍在蓬勃发展。更令人吃惊的是，就业依然强劲得令人难以置信。

（图片来源：澳洲广播公司）

经济增长可能已经放缓，但迄今为止，近半个世纪以来表现最好的就业市场让工人们得以维持生计。

澳洲目前的失业率约为4%，高于去年中期，但仍处于历史低位。其它国家亦是如此，美国的失业率也为4%，英国为4.4%。 尽管令人欣喜，但这完全出乎意料。

各大银行的行长们因此手忙脚乱，试图找出发达经济体对加息反应不同以往的原因。

家庭支出仍相对强劲。尽管利率飙升对部分家庭（主要是年轻家庭）造成了毁灭性影响，但老一代人却安然度过了这场风暴。

*有钱人如何变得更有钱*

澳洲房市已稳稳的回归到创纪录的水平。 尽管在两年前的5月，由于澳联储对通胀作出反应，导致房价暴跌。但在去年年初，房市却莫名其妙的发生了逆转。

在过去的18个月内，我们看到全澳房价每个月都在上涨。 从某种程度上说，这得益于新冠疫情后的国际边境重开，移民水平反弹。 但背后的原因远不止于此。

20多年来，每当全球经济出现问题时，各国央行都会通过“撒钱”，以求自救。 日本是第一个开始尝试量化宽松这一新革命性工具的国家。随后，中国也加入进 来。

当全球金融危机爆发时，欧洲和美国也加入其中，如下图所示。

（图片来源：澳洲广播公司）

这一招奏效了，但我们对它的长期后果一无所知。现在，我们似乎开始有所了解。 从本质上讲，这是一种印钞模式，全球最大的央行向金融体系注入了数十万亿美 元。

这推高了资产价格，无论宏观经济如何，房价、股票和债券都在不断刷新纪录。 问题是，这种现象很难逆转。

每当他们尝试扭转时，都有可能掐断信贷，造成新的金融危机。因此，当新冠疫情在2020年爆发时，他们打开货币闸门时，全球金融体系已经充斥着现金。 虽然他们在过去两年设法将现金回笼，但全球经济仍在过剩的现金中畅游，总额约为28万亿美元。

*澳洲的黄金、黄金、黄金......债务*

如果只看平均值，我们现在比以往任何时候都有钱。 事实上，据瑞银集团（UBS）估计，澳洲的家庭财富在过去一年内增长了1.3万亿澳元，至创纪录的16.4万亿澳元。

UBS的首席经济学家George Tharenou表示：“澳洲目前的人均家庭财富约为60万澳元，是世界上最高的国家之一。”

这在很大程度上得益于澳洲房市过去30年的迅猛发展。正如Tharenou所说，有一种反向衡量标准可以对这一现象进行一些透析。

我们的家庭债务水平约为收入的197%，也是世界上最高的国家之一。

从理论上讲， 这应该使我们极易受到更高利率的影响。

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问题在于，增加的财富并没有被平均分配，创纪录的债务亦是如此。 如果你已经拥有一套房子超过20年，并积攒了一定的退休金，那这种情况就会让你变得更富有。但如果你在过去10年的任何时候进入了房市，那你就会变得负债累累。

尽管如此，瑞银集团认为，国民财富的增加削弱了加息的影响。

Tharenou表示：“在本轮周期中，家庭的反应似乎发生了实质性的变化，并保持着显著的弹性。”

“尽管澳联储上调利率，但只要有工作，家庭的心态越来越倾向于‘致富或购尝试买’。”

*澳联储走在钢丝上*

澳联储行长Michele Bullock显然并不热衷于再次加息。

她坚信，无论GDP如何变化，只要失业率保持强劲，澳洲就能以相对健康的状态摆脱通胀魔咒。

她在最近的一次演讲中说道：“在我看来，我喜欢良好的就业结果。” “人们能找到工作是好事，失业率低也是好事。如果我们能保持这种状态，那就太好了。” 但是，摆脱通胀的狭窄道路正迅速变成一场高空钢丝表演。再加息一次，再推一把，就足以打破平衡，让她永远成为导致经济衰退的行长。 但如果按兵不动，且通胀继续飙升，即便再加息一次也解决不了问题，她就会被批过于胆怯。

在大谈坚决打击物价后，澳联储董事会发现，如果物价继续上涨，将有损其信誉。

目前专家的意见不一。许多人坚信，在上个月讨论了加息而非降息后，澳联储正倾向于在8月加息。其他人则坚持认为，明年才是降息的最佳时机。

*是什么让Michele Bullock夜不能寐？*

就业市场可能依旧强劲，但正在减弱。不久前，失业率还是3.5%。 更能说明问题的是，招聘广告的数量已连续5个月下降，并呈下降趋势，如下图所示。

（图片来源：澳洲广播公司）

职位空缺率继续大幅减少。澳洲统计局的数据显示，5月的职位空缺率下降了 2.7%，与去年同期相比大幅下降了17.7%。

职位空缺率已连续8个季度下降，正处于新冠疫情前的最低水平，职位空缺与失业人数之比降至 0.59。

从历史标准来看，这一比例仍相对紧张，但已从峰值急剧下降。 另一个令人担忧的主要问题是家庭储蓄锐减。

在疫情封锁期间，澳人的储蓄占家庭收入的20%以上，但现在这一比例已降至0。 虽然目前仍有大量的储蓄缓冲，但很明显，这些缓冲不会持续太久。 不过，更重要的是，货币决策的延迟反应使得澳联储很难把握住时机。

全球仍在疫情现金中打转，资产价格继续飙升，刺激了消费和通胀。但新一代过度负债和就业不足的工人可能会打破平衡。

这一次可能没什么不同，只是更加复杂而已。