半导体工程师 2024年07月11日 08:57 北京

今明两年台积电业绩预估

TSMC 公布2024 2Q 营收为6735亿新台币 , 季增15.6% , 年增35% , 因新台币兑美元汇率在第二季维持弱势 , 2Q美元业绩约208亿美元 .

6月业绩因设备调整环比5月小幅度下滑9.5% .

第二季度业绩超第一季度指引最上限204亿美元 , 达208亿美元 , 季增13.64％、年增40.07％，改写历史新高。累计上半年合并营收1.26兆元、年增达27.96％，续创同期新高。毛利率相比1Q将微幅提升至52~54%之间 .

2024/2025台积电业绩预估

第三季Fab18B的3nm产线新增40K , 总产能来到100K并迎来满产状态.

苹果 , 英特尔 , AMD , 高通 , 联发科 同时塞爆3nm产线 , 苹果Q3开始预定的60kwpm今年在A17/A18 , M3/M4多款3nm芯片的同时出货的情况将明显不足 , 需要TSMC提高稼动率至100%以上来应付

2024全年营收预估为885~905亿美元 , 全年毛利率54.5~56.5之间 , 营益率41~43%之间 , 净利润365~390亿美元之间 , 目前PE为23~25之间 , 对应2025年净利PE在19~20倍之间 .

2025年因3nm继续扩产20k , Fab20A的2nm于Q3正式量产 , 产能为60K , 亚利桑那Fab21A的4nm 30k产能于Q2正式出货北美客户 , 营收将超越1000亿美元达1040~1100亿美元 , 因2025美元或将下跌 , 台积电美元业绩将受益于新台币汇率上升 .

另外在涨价效应以及折旧摊提减少的影响下 , 2025年毛利率有机会向60%发起挑战 , 营益率45%+ , 營业利润将来到475~500亿美元 .

台积电芯片制程在MTr(单位晶体管密度)遥遥领先的情况下 , 只会加速全球所有需要性能的fabless全部往台积电集中, 没有其他第二选择 , 甚至如INTEL这类IDM也要往台积集中抢产能 .

AI带动全球芯片市场的爆发 , 所以整体半导体市场呈现上升 , 在整体市场上升的情况下 , 台积电还有技术垄断造成的订单垄断现象 , 这会让台积电比整体AI硬件市场的增长来的更高 .

未来芯片尺寸的放大这确定的技术趋势对台积电这种以量计价的Foundry无疑是大利好 , 这对在整体市场上升的情况下 , 台积电还能额外享受的增量.

2024 TSMC稼动率

稼动率方面 , 除了5/4nm全年近乎满产以及3nm在Q3爆满以外 , 今天传出7nm明年将降价10% , 姑且不论降价幅度 , 7nm稼动率在作者之前提供的稼动率看来 , 即便是Q3旺季, 稼动率仅维持7成多 , 实属非常一般 , 但我们必须清楚 , 7nm已经不是HPC与AI追逐的先进节点 , 有点不上不下 , 1万美元的ASP却远远高于14nm的不到6千美元 .

台积电即便在2023年7nm的稼动率在30~50之间也没有调降7nm牌价 , 只是给予客户短暂两个季度的打折优惠 , 如今传出台积电有意调降7nm牌价 , 个人认为中性看待 , 因为这有助于提高14/10nm客户迁移至7nm , 增加稼动率 , 要知道7nm的Fab15B属于完全折旧完毕的工厂 , 毛利高达70%+ , 加上高达1万美元的ASP , 所以7nm乃是台积电贡献毛利的重要工厂 , 想办法提高或者维持稼动率 ,重要性肯定是高于维持毛利不降价 ,总之 ,台积电7nm或可能降价的消息 , 个人认为中性偏乐观去解读

2024~2030台积电新增产能

台积电的黄金三年 一切仅仅是开始

毫无疑问 , 在业绩的增长以及涨价/折旧的多重利多下, 2025将是台积电非常美好的一年 . 重点是2026台积电还将继续增长 , 只是增长幅度目前有待观察 , 2026主要业绩增长来源为2nm约60k的扩产以及高雄厂的3/2nm新增30k产能 , 也就是说在2026年在业绩确定继续增长的情况下 , 个人判断将支持2025的股价来到最高点(股价反应未来一年业绩) .

对应2025年的净利约475~500亿美元 , 目前PE仅仅只有19倍 , 在2024/2025/2026都将续创新高的情况下 , 2025年PE高点必然是超过30的 , 对应目前股价还有50~60%弹性 .

反观AI的大明星Nvidia ,明年利润或可以看到惊人的1000亿美元甚至更高 , 作者同样是NV坚定地看多者 , 目前NV市值3万亿 , 30倍PE , 因NV在AI这样划时代技术的特殊性45倍PE也不为过 , 但股价是反应未来或者下一年 , 对于2026年的展望 , 个人认为NV的杂音或者说风险是远高于2026年的台积电.

也就是说在NV经历去年以来的大涨之后 , 从目前的股价来看 , 往后NV与TSMC的可能最大涨幅相差不大 , 但台积电的确定性与安全性都高于NV , 对于已经在NV上赚取丰厚利润的投资者 , 作者认为应该保全战果 , 适当调高TSMC仓位 , 即便NV还能在上涨.

如果台积电的股价因6月业绩下滑而出现调整 , 那将是买入的机会 , 如果不跌反而因为Q2业绩超预期而上涨 , 也一样是建仓的好机会 , 我还是不变那句话All in TSMC , 数年后你将会发现这是你做出最明智的决定

来源于梓豪谈芯，作者吴梓豪

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