本期关注：美股和A股的上市公司都在五千三百多家，但美国股市的股指成分股以科技股为主。截至今年6月底，美股总市值约为50.8万亿美元。其中，科技七巨头为15.78万亿美元，占比31%。A股的大公司以金融股为主，42家上市银行目前总市值为11.53万亿元，占沪深两市总市值70.8万亿元的比重为16.58%。

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■ 贺宛男

继“黑色星期一”后，全球股市本周强劲反弹，可A股依然成交低迷，原因何在？

2024年8月5日，以日本为“风暴”中心，全球股市遭遇暴跌，多国市场触发熔断机制，其中日经指数暴跌12%，创40年跌幅之最，韩国股市跌10%，欧洲股市跌2.9%，美国标普指数跌2.7%。

此后数天迎来强劲反弹，从本周一最低点算起，美股（截至本周四）纳指、道指、标普分别涨3.1%、2.46%和2.6%；日本股市和韩国股市（截至本周五）分别涨13.2%、8.42%，开始收复大部分失地。

同样从本周一的最低点算起，截至本周五收盘，上证综指从2867点到2862点，深成指从8395点到8394点，创业板指从1607点到1596点，科创50指数从704点到705点，不但没涨，居然仍在继续下行。

这到底是为什么呢？我们不妨拿A股与美股作一比较。

首先是股市和上市公司的结构不同。目前，美股和A股的上市公司都在五千三百多家，但美国股市的股指成分股以科技股为主。截至今年6月底，美股总市值约为50.8万亿美元。其中，科技七巨头（苹果、微软、英伟达、Meta、谷歌、亚马逊、特斯拉）为15.78万亿美元，占比31%。其他五千多家公司市值占比为69%。A股的大公司以金融股为主，42家上市银行目前总市值为11.53万亿元，占沪深两市总市值70.8万亿元的比重为16.58%；根据2023年年报，这42家上市公司的净利润要占到两市全部上市公司的40%。

众所周知，科技股的成长性非常好。例如，英伟达今年第一季度营收增长265%，盈利增长620%。同期微软营收和净利润分别增长15%和21.7%。A股的银行股净息差正在缩小。这半年多来，银行板块总体上涨20%左右，空间已经不大。

我们再从本周已披露半年报或业绩快报的A股三大龙头作一分析。

中国移动半年报显示，公司营收和净利润分别增长3%和5.3%，目前市盈率为18.5倍。实际上，公司上市后盈利复合增长率也就在5%上下，应该说股价基本到位了。

曾经的市值老大贵州茅台，营收和净利润增长 17.76%和 15.88%，目前估值 18.8倍。之前股价一度高达2600元，估值三十多倍。随着喝白酒的年轻人越来越少，整个白酒板块也就只能以平常心视之了。

作为在中、美和我国香港三地上市的“创新药一哥”百济神州，其半年报业绩快报显示，营收增长65%，盈利从一季度亏损19亿元，减至二季度亏损9.69亿元，增长约50%。这样一家亏损公司，当年发行价192.6元，募资高达221亿元。上市首日即告破发，之后股价持续下跌，如今还较发行价跌去近三成。

在迄今已披露半年报和业绩快报的约230家上市公司中，有109家业绩亏损或下降，比例接近一半。

最后来看一下估值。几乎所有的投资策略报告都把A股估值低作为投资价值和上升空间的重要依据。是的，目前沪市、深市平均市盈率分别为12.26倍、19.19倍，创业板和科创板也就26.6倍、31.52倍。笔者一直认为，类似的算术平均市盈率并不能说明多少问题，因为这里有多少公司“被平均”了！就如你净资产一个亿，我100万元，平均下来不就是5050万元了。如上所述，42家上市银行盈利占40%，市值仅占16%，这样就把沪市以及沪深300等的估值大大拉低了。如果不计算银行股，沪市的市盈率约在18倍。国家统计局数据显示，上半年规模以上工业利润仅增长3.5%，就算上市公司好1倍增长7%，18倍的估值是高还是低？相信大家心中都会有答案。

最后，列一下A股上市公司市盈率的中位数，全部A股：中位数21.73倍；创业板：中位数39倍，科创板：中位数43倍；这还不包括亏损企业的“市亏率”！

本文由作者首发于金融投资报

编辑|陈雨禾

校检|袁钢

审核|苗曦

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