源自券商中国

日前，证监会发布了风控新规，时隔4年重新优化了风险覆盖率、资本杠杆率、净稳定资金率等指标的参数计算，下调连续3年A类级券商的风险资本准备系数，同时在意见稿的基础上，又新增了权益互换、私募托管等计算标准。

新规体现了两大监管导向：一是业务发展，延续对资管、做市等业务的支持，严控场外衍生品等创新业务计量标准不放松；二是扶优限劣，支持优质券商提升资本利用率，加快培育一流投资银行。

据9月23日证监会下发的最新数据，截至2024年上半年末，证券行业净资本为2.23万亿元，平均风险覆盖率为266.55%（监管标准≥100%），平均资本杠杆率为19.54%（≥8%），平均流动性风险覆盖率为241.09%（≥100%），平均净稳定资金率为158.58%（≥100%），除1家证券公司的1项风控指标突破预警标准外，其余证券公司的各风险控制指标均优于监管和预警标准。

新增权益互换等计算标准

上周五，证监会发布了《证券公司风险控制指标计算标准规定》（简称“风控新规”），时隔4年重新优化风险指标计算，较旧版规定出现了至少23处修改。其中，正式稿又在意见稿的基础上新增了几项计算标准。

风控新规，将做市、资管、公募REITs等计算标准优化，多处新增了中证500指数成份股，并且根据分类评价结果，对券商的风险资本准备、表内外资产总额进行调整，分别给出不同的调整系数。

最重要的是，下调连续3年A类AA级以上（含）券商风险资本准备的调整系数，由现行的0.5下调至0.4，连续3年A类由0.7调整为0.6，其余A/B/C/D类保持0.8/0.9/1/2不变；连续3年A类AA级以上的“白名单”券商在证监会认可后，可试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。

此外，风控新规延续了大部分意见稿的内容，又查漏补缺地补齐了一些新指标，新增了收益互换、私募托管、中证500指数等计算标准，几乎将所有业务活动都纳入了风控指标的约束范围之内。

与意见稿不同的内容，包括：风险资本准备方面，新增中证500指数成份股，但计算标准从10%改为8%，一般上市股票从30%改为25%；新增现金管理类理财产品，计算标准为5%；新增非全额保证金的权益互换，计算标准为5%；新增私募证券投资基金托管业务，计算标准为0.2%；新增黄金租借业务，计算标准为2%。净稳定资金率方面，新增剩余存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债计入稳定资金的标准，新增现金管理类理财产品，折算率为0%。

扶优限劣，培育一流投行

此次风控新规较2020 年 6 月 1 日起施行的旧版规定相比，体现了两大监管导向：一是业务发展导向，二是扶优限劣的监管导向。

一是风控新规正式稿延续了对资产管理、做市等业务的支持，下调资管业务单一资管计划、集合资管计划投资标准化资产的计算标准，由现行的0.3%/0.5%下调至0.1%/0.1%；同时上调了其他非标资产的计算标准，分别由现行的0.8%/3%上调至3%/5%。还将券商做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备，按各项计算标准90%计算。

这更多地体现了监管对于券商功能性定位的重视，引导证券公司发挥长期价值投资、服务实体经济融资和居民财富管理需求的作用。

二是风控新规体现了扶优限劣、分类监管的监管导向，不仅下调连续三年A类AA级、连续三年A类券商的风险资本准备系数，而且还允许分类评价高的券商将剩余存续期大于及等于6个月但小于1年的借款和负债计入可用稳定资金，连续三年A类AA以上(含）券商计入比例为20%，连续三年A类券商计入比例为10%。

业内人士认为，监管显然支持分类评价高的优质券商提升资本利用率，这也有利于提升净资产收益率，加快培育一流投资银行。

衍生品回归本源不放松

风控新规在征求意见稿阶段，曾有反馈意见认为，应当是放松对场外衍生品等创新业务计量标准，但监管层并没有完全采纳，而是严控场外衍生品等创新业务计量标准不放松，强化资本约束。

一位曾分管自营业务的高管表示，场外衍生品近几年发展很快，算是券商的一大创新业务，不过部分虽然是是可以对冲的中性策略业务，但在极端市场环境下仍可能导致自营业务巨亏，也就是创新业务开展不审慎，未真正发挥服务实体经济、促进资本市场稳定健康发展的功能作用。

总体上，目前证券行业的各项风控指标都能满足标准，除了个别券商较为紧张之外。据9月23日证监会下发的最新数据，截至2024年上半年末，证券行业净资本为2.23万亿元，平均风险覆盖率为266.55%（≥100%），平均资本杠杆率为19.54%（≥8%），平均流动性风险覆率为241.09%（≥100%），平均净稳定资金率为158.58%（≥100%），除1家证券公司的1项风控指标突破预警标准外，其余证券公司的各风险控制指标均优于监管和预警标准。

责编：彭勃

校对：杨立林