作者 | 于鑫垚

编辑 | 王晗玉

封面来源 | 视觉中国

近期市场有所震荡，自9月24日至10月8日快速上涨后，市场进入相对震荡走势，投资者对市场关注度较高。同时金融科技板块在过去几个月内展现出超强弹性，其高弹性来源于哪里？后续表现如何？对此，36氪直播间邀请到华宝基金产品专家姜志与我们一同分析金融科技现况。

一、多重因素交织下的市场波动

11月25日至11月29日期间，全球主要市场呈现出不同态势且受多种因素综合影响。A股市场整体反弹，四个主要指数均上扬，其中科创板涨幅近4%，创业板上涨2.23%，上证指数和深成指涨幅在1.5% - 2%之间且上证指数重回3300点以上，从市值规模指数看，小盘表现更好，风格上成长优于价值，但差异缩小；行业方面申万31个行业多数上涨，纺织服饰等涨幅居前，二级细分行业结构性行情显著，风险偏好方面日均成交额先降后升，融资由净流出转为净流入超100 亿，资金主要流入计算机、非银金融、传媒行业。

港股小幅反弹，但幅度小于A股，其与中国经济和政策方向中长期一致，不过受海外流动性和风险偏好影响更大。上周受海外不确定性及企业盈利预测下修等压力影响，虽有部分行业具结构性机会，但资金流入存在分歧。

美股延续反弹，是特朗普交易的延续，受特朗普上任后经济政策预期影响，且有降息预期，当前走势稳健但仍存不确定因素。

大宗商品市场中，石油因地缘政治缓和、特朗普政策及欧佩克会议延迟等因素大幅下跌，黄金则在前期创高后因多重因素缓和呈现震荡走势，长期受去美元化等逻辑支撑，中短期受各类需求因素作用。

二、12月美联储降息预期明确，国内基本面改善

宏观方面，海外特朗普在组阁完成后任命新官员，贸易代表延续特朗普政策方向，俄乌事务特使希望停止对乌克兰援助并终止冲突。美联储议息会议纪要显示，官员对后续降息节奏、步调和幅度无明确路径，依赖经济情况、发展趋势及相关数据，如非农就业和通胀数据。目前通胀回落有信心，经济有韧性，12月大概率降25BP，但2025年降息节奏和幅度不确定。

美国宏观数据中，PCE与CPI有差异，PCE覆盖范围广、发布晚，10月PCE有反弹，核心通胀因房租价格小幅上升，房屋销售不理想，房价和房租有向下趋势，通胀整体向下，有望在约1年时间回到2%左右。就业市场中，非农就业高频数据首申人数下降好于预期，消费数据中，个人消费支出同比和环比均有增长，反映美国经济韧性，美国10年期国债收益率和美元指数回落，美股上行。

国内政策方面，对124种商品不加征美国反制关税政策延续到明年2月底。国务院发布鼓励平台经济、低空经济、无人驾驶与物流结合、支持新能源汽车、光伏、锂电池等新三样出口政策，央行等七个部门发布推动数字金融、数字贸易改革创新政策。

11月27日规模以上工业企业利润数据公布，10月单月下降10%，但较9月的下降27%有边际改善，中小企业利润改善好于大企业，营收量在高位但价格不理想，利润率有边际改善，库存回落，企业负债率57.7%，与之前持平，上市细分行业利润有明显抬升的企业数量增加。11月PMI延续三个月增长，制造业PMI回到荣枯线以上，生产端维持高位增长，新订单回升到荣枯线以上，出口有改善但持续性存疑，价格端回落，营收或工业增加值有增加，库存回落有降价去库存因素，非制造业PMI中服务业在扩张区间，因国庆假期有所回落，但显示韧性，建筑业因天气原因回落，低于荣枯线，基建专项债落地有望提振建筑业PMI。

市场整体看法相对谨慎乐观，尤其是进入12月后。海外扰动被市场吸收，美国国债收益率和美元指数回落，降息预期明确，对海外流动性有提振。国内基本面逐渐改善，从PMI到工业企业利润等数据均有结构化改善，政策面预期12月两个重要中央工作会议基调积极，政策发布方式对预期管理积极，资金层面12月机构如保险等开始资产配置，个人投资者入市积极，ETF发行和增量、主动管理基金发行也带来增量。

三、金融科技：政策有支持，产业有增量

金融科技行业，依据概念可分为金融科技和科技金融。科技金融多是互联网大厂衍生的金融业务子公司，如网上信贷业务等；另一类是从互联网证券发展起来的大券商。金融科技则是为金融行业提供服务的科技企业。

宏观政策上，科技在金融领域应用重要，推动金融企业稳定发展，有众多细分政策鼓励科技应用到金融产业，利好金融科技和科技金融企业，二者相互推动。产业政策方面，数字货币、数字金融、数字贸易等政策持续落地。

产业端，金融行业信息系统不断升级，因信创国产化需求，金融安全要求核心IT系统国产化，如银行等金融企业有千亿级的信息技术系统更新需求，金融科技公司有较大增量空间。金融行业自身业务发展和科技行业技术进步，如人工智能应用到金融行业，可降本增效，提高运营管理和客户服务效率，还可提供新服务，如券商提供投资顾问服务、基金公司通过人工智能大模型提供主动投资组合等。银行新业务扩展如数字货币，背后支持系统需求大，也为金融科技行业带来新增需求。

交易层面，金融科技指数中权重较大的成分股有科技金融公司（头部互联网券商）和证券IT公司。前者在牛市时弹性大，后者业绩与二级市场交易量关系大，二者使金融科技主题在上涨势中弹性强。近期资本市场政策对券商和金融科技行业有提振，金融科技行业在市场长期向好向上情况下，阶段性行情也值得关注。金融科技从政策上得到国家支持，产业角度有较多增量，交易层面弹性较好，在阶段性行情和长期行情中都值得投资者关注。

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