财联社3月12日讯（编辑 史正丞）对于美股股民而言，特朗普的人设在不到两个月的时间里轰然崩塌。那个曾经极度重视股市的美国总统，现在就像换了个人似的。

遥想去年12月12日，刚刚当选美国总统的特朗普在纽交所敲开市钟时，还志得意满地高呼 “对我来说，股市就是一切”。然而在近期美股因为他的激进政策持续下跌之际，特朗普本周二还进一步威胁翻倍加拿大钢铝关税，此等鲁莽举措令华尔街愕然。上周末的专访中，他还公开表示“不能只看股市表现”。

（来源：TradingView）

对于再过3个月就将迎来79岁生日的美国总统，他的“自我评价体系”为何会发生骤然转变？正在经历“特朗普衰退交易”的各路市场人士，纷纷给出自己的见解。

从“美帝国”到“美国”的必经之路？

宏观经济研究机构Gavekal Economics的创始人Charles Gave认为，特朗普的转变源自于他的执政目标变了。当美国政府寻求从全球化“帝国”转向更为明确的国家状态时，全球化大型公司对美国政府的重要性也会降低。

Gave指出，从全球化“帝国”向单一民族国家转型的过程中，美国股市的表现是当前美国政府最不关心的问题，自然也不存在“特朗普看跌期权”。这是因为涨幅最大并主导指数的股票，正是那些从“美帝国”存续中受益最多的公司。

因此，强劲的股市并不会给特朗普的基本盘带来多少实质性的好处，反倒在某种程度上证明，他的核心政治议程进展不足。

科技富豪Chamath Palihapitiya也在3月初提出了一套颇具争议的逻辑：特朗普的核心选民群体（年轻人、工薪阶级、中产阶级）并不是重仓股票或者房产的人群，所以资产价格下跌对他的核心基本盘影响甚微，甚至还能提供“倒车接人”的机会。

Palihapitiya也认为，如果特朗普能想办法一并降低房租，通过提供“更便宜的股票、更便宜的住房和更低的房租”，他将能把年轻人和资产较少的工人团结成一个可靠的投票群体。

当然，Palihapitiya的观点在美国也引发了不小的争议。这同时意味着“特朗普2.0政府”正在否认“特朗普1.0政府”任内实现的股价、房价大幅上涨。

“特朗普看跌期权”的锚点不是股市？

尽管特朗普可能不像8年前那样热爱股市，但身为美国总统，他依然无法完全无视股市造成的痛苦。毕竟许多美国人的养老金计划中都有股票，每个月的对账单能让他们清楚地感受到任何市场的下跌。

Beacon Research认为，特朗普能让金融市场承受的痛苦仍有限度，只是比此前预期得更不敏感。关键问题在于特朗普每次加关税背后的动机，特别是把关税用作实现其他目标的筹码，那会更加容易被暂停或拖迟。

知名金融专栏作家、《可怕的市场崛起》一书作者约翰·奥瑟斯指出，如果存在“特朗普看跌期权”，它更可能源于通胀而非股市。政府可以在合理范围内容忍市场抛售。但过去四年的政治教训是明确的——没有人能容忍通胀重新攀升至 3%以上甚至更高。

就在周三盘前，美股市场将迎来2月CPI数据。虽然近期有关美联储降息周期的讨论冷淡了不少，但看起来这个数据现在又被赋予“特朗普紧箍咒”的全新意义。

另一层原因：特朗普的政策顺序

在特朗普胜选之初，市场除了知道会有关税冲击外，还在期待放松监管和减低企业税等经济刺激政策。要知道，在“特朗普1.0时期”，他先给了市场减税的“甜头”，然后再启动一系列破坏性政策。

然而在“特朗普2.0时期”的头两个月里，大家只看到破坏性的贸易政策、移民限制和政府裁员，投资者的信心一再遭到打击。

现在别说大规模减税，甚至连特朗普竞选期间不断鼓吹的“上任后马上取消小费税”政策，都已经偃旗息鼓。根据加密货币事件预测平台Polymarket的数据，赌客们认为特朗普能够如期履约的概率，已经跌至8%。

（来源：Polymarket）

曾在白宫经济委任职的SMBC日兴证券首席经济学家Joe Lavorgna警告称，近期美国资本支出的增速，是近三年来首次低于整体经济活动。

Lavorgna表示，尽管近期投资支出的部分恶化可能由于选举不确定性所致，并应会自然反弹，但对于2017年减税法案能否延期的担忧，可能会成为抑制因素。尽管目前仍然对2025年的经济增长保持乐观态度，但其中包含了税收政策能很快明确的假设。

作为特朗普政府接下来几个月的头号立法议题，他似乎试图打包一个“宏大而美丽”的综合经济政策立法，涵盖减税、削减小费税等一系列议程。同时鉴于共和党内部存在的分歧，这样的法案看起来很难顺利过会。

ClearBridge Investments的策略师Jeff Schulze和Josh Jamner认为，随着时间推移，政策不确定性将会在未来几个月减弱，让位于对投资者更加友好的政策。同时基本面也不会像新闻暗示得那么糟糕，例如同意在未来6个月自愿离职的7.7万名联邦雇员，总数大约相当于“美国每周首次申请失业救济金人数的三分之一”。

不过BCA Research的宏观政策专家Marko Papic也提醒股民们控制好预期，他表示尽管放松管制有益于市场，但其影响不会像关税带来的即时破坏那样迅速显现。

来源：财联社 史正丞