作者：周源/华尔街见闻

美东时间5月1日（北京时间5月2日凌晨），苹果公司发布截至3月29日的2025财年第二财季财报。

这份财报显示，在全球消费电子市场低迷的大环境下，苹果仍以稳健业绩印证了其坚韧不拔穿越周期的能力：实现营收954亿美元，同比增长5%；净利润247.8亿美元，同比增长4.84%；毛利率提升至47.1%，创近三年新高。

这份财报揭示了苹果以“高端产品矩阵+服务生态闭环”为核心的增长逻辑。

但是，由于关税问题影响，苹果预计第三财季营收将实现低至中等个位数增长。苹果预估毛利率会下降，其表示第三财季毛利率将在45.5%至46.5%之间，这低于分析师预期的46.58%。

北京时间5月1日，苹果股价收于213.32美元，微涨0.39%，市值达到3.19万亿美元。

从地区划分看，来自大中华区的营收为160.02亿美元，同比下降2.26%，终结连续三个季度的增长势头；北美地区营收403.15亿美元，同比增长8.16%。

据Canalys报告显示，今年一季度，苹果iPhone在其传统旺季后出货量出现下滑，出货量达920万部，同比下降8%，市场份额为13%，排名中国市场第五，这主要受到华为和小米等本土厂商的强力挑战。

苹果公司的主营业务主要分两部分，简单说就是“硬件+软件”。

作为占总营收70%的核心板块，苹果iPhone在一季度的全球市场，通过精准的高端化策略，取得了远超全球智能手机市场微增1.5%的成绩——高达10%，市占率为19%，高居全球第一（数据来源：IDC）。

iPhone的溢价能力依然能穿越周期。

尽管华为Mate 60系列回归提升了中国高端市场国产手机的竞争力，但iPhone 15 Pro系列凭借钛金属机身、A17 Pro芯片及iOS生态粘性，仍将安卓阵营45%的换机用户转化成了苹果用户。

市场公开消息显示，苹果计划将美国市场iPhone生产全面转移至印度，以规避中美高额关税压力。目前，印度已承担苹果20%的iPhone产能，预计2026年将翻倍超40%。

Mac收入79.5亿美元，同比增长7%；其中，搭载M3芯片的iMac和MacBook Air成为贡献这个板块的营收主力，教育市场销量增长15%；iPad实现64亿美元营收，同比增长15%，创2022年以来最高增速。

在一众苹果公司硬件设备中，可穿戴设备及配件收入出现小幅下滑，当季实现75亿美元营收，同比下降5%，主要受2024年Apple Vision Pro和Watch Ultra 2发布带来的高基数影响。

苹果硬件虽然占比第一，但核心业务iPhone的同比增幅已相当有限；苹果根植于iOS软件系统生态的服务业务，营收增幅远超iPhone，这是创造苹果万亿生态商业价值的“永动机”。

报告期内，苹果有哪些方面做的不够好？

首先必然是Apple Vision Pro，虎头蛇尾的产品系，远逊于此前苹果CEO库克的“吹牛式”预期，空间计算杀手级应用并未出现。

全球智能手机用户换机周期延长至42个月（数据来源：Counterpoint），iPhone 15系列用户中升级用户虽占比达68%，但新用户增长乏力。

尤其是，2025年麦肯锡消费报告显示，Z世代（1995-2009年出生）贡献了社会零售总额的37%，其消费观念正经历从“符号消费”到“价值消费”的深层转变。

人民智库调查显示，超七成Z世代选择“精打细算，能省则省”，而“超前消费”群体仅占5.9%。

年轻群体的消费特征，会怎样影响苹果业绩？

据腾讯营销洞察发布的《Z世代科技消费白皮书》显示，高达43%的Z世代在购买电子产品时，优先考虑“价格与性能的平衡”，仅有18%愿意为品牌溢价买单；艾瑞咨询《2025年Z世代通信消费报告》：95后对“性价比”的重视程度达89%，远超对品牌知名度的关注。

麦肯锡“补刀”：据麦肯锡《2024中国消费趋势调研》显示，Z世代对“实用性”和“性价比”的重视程度分别达68%和57%，显著高于其他世代。

尽管如此，苹果2025年第二财季财报业绩仍称得上相对靓丽。

这本质上是苹果对“后智能手机时代”的一次尝试性破题：当行业陷入存量竞争，苹果通过“硬件高端化筑牢基本盘，服务生态化释放长期价值”策略，证明了科技企业穿越周期的关键在于构建“设备即入口，生态即壁垒”的商业体系。

从iPhone高端溢价到服务业务的千亿规模，从供应链的全球化重构到区域市场的精准调整，苹果财报展现了一种反周期的商业智慧：不追求激进的销量增长，而是通过技术研发提升产品溢价，通过生态建设绑定用户终身价值，通过本地化策略对冲外部风险。

对于行业而言，苹果路径启示在于：在技术创新周期放缓、地缘政治加剧的当下，企业的核心竞争力已从单一的产品优势，升级为“产品+技术+生态+区域”的系统化能力。