一杯均价5元的奶茶，撑起了比"白酒巨头"更高的市值。

5月27日，蜜雪集团股价飙升至579港元，创下历史新高，总市值突破2198亿港元，反超泸州老窖，且两倍于洋河股份。目前蜜雪集团高达市盈率45倍，已远超多家一线白酒品牌。

作为港股“新贵”，蜜雪集团3月3日上市后，至今累计涨超160%，均远超恒生指数同期涨幅。

蜜雪集团上市后的表现，既有京东外卖补贴战的短期催化，又有股权结构、门店优势等多重因素影响。这家主打极致性价比的连锁品牌，正在颠覆消费品行业的传统估值体系。

蜜雪集团市值超过泸州老窖

截至5月27日收盘，蜜雪集团上涨9.97%，报579港元，总市值约2198亿港元，稳居2000亿港元大关上方。

从4月7日起，蜜雪集团股价就开始震荡上行，从333港元/股的低位一路走高至560港元上方，区间涨幅超68%。

目前，蜜雪集团市值已反超多家老牌酒业品牌。以5月27日收盘价计算，“初代酒王”泸州老窖市值为1754亿元，洋河股份为1000亿元。啤酒巨头中，青岛啤酒、百威亚太的市值分别为855亿元、1066亿港元。

而从估值角度看，部分业内人士认为，蜜雪集团几乎等于新茶饮中的“茅台”。截至27日收盘，蜜雪集团的市盈率为45倍。与之对比，A股白酒行业的“天花板”茅台目前市值1.94万亿元，市盈率仅为21.8倍；五粮液目前市值为4897亿元，市盈率为15倍。

不仅如此，港股中的新茶饮同行们估值也较高。与蜜雪集团同期上市的古茗，目前市值仅为683亿港元，市盈率为42.7倍；沪上阿姨最新市值为132亿港元，市盈率为37.2倍。茶百道最新市值为155亿港元，市盈率为30.3倍。

小茶饮为何跑出千亿市值？

是什么支撑蜜雪集团股价快速上涨？

业内人士认为，短期来看，4月京东发起的外卖平台竞争有助于推动蜜雪集团的同店销售。

今年4月，京东、美团、淘宝等多家互联网巨头打响外卖业务补贴战。在上述多个平台内，蜜雪集团等多家新茶饮品牌被纳入补贴范围，价格降低、销量迅速攀升。

外卖补贴带来的引流，一定程度上打破了蜜雪集团单店经营放缓的窘境。

艾媒咨询数据显示，2022年至2024年，国内在线餐饮外卖业渗透率仅从25.4%提升至28%，增速已逐渐放缓，且在一、二线城市，外卖市场已逐渐饱和。对于餐饮业而言，受限于上游供给、商家产量等多项因素，起量速度也较慢。

受行业影响，2023年至2024年前三季度，蜜雪集团平均单店日均终端零售额分别为4127.8元、4184.4元，同比增速分别为4.87%、1.37%，出现下滑趋势；平均单店的日均订单量分别为350.3单、367单，同比增速分别5.86%、4.77%，也略有放缓。

长期来看，蜜雪集团股价上涨，既源于供应链优势的资本溢价，也因股权集中导致流通盘偏小。

在全球拥有4万多家门店的“雪王”蜜雪集团，实际控制人为张红超、张红甫，二人来自河南，系亲兄弟。根据最新财报，2025年一季度末，张红超、张红甫目前合计持有蜜雪集团约3.08亿股，持股比例约为82%。此外，员工持股平台郑州青春无畏企业管理合伙企业(有限合伙)、郑州始于足下企业管理合伙企业(有限合伙)分别持有162万股、162万股公司股份，持股比例分别为0.43%、0.43%。考虑到还有机构投资者持股，实际在市场中流通的股票并不多。

一名港股业内资深分析人士对记者表示，在二级市场上，散户是交易最活跃的投资者。若是换手买卖的筹码供应不足，稍有跟风炒作，股价就会出现暴涨。这类流通盘较小的个股比较容易出现暴涨暴跌的情况。

另一方面，蜜雪集团在运营上已搭建起“护城河”。最新财报显示，截至去年底，蜜雪集团拥有46479家门店，超越星巴克成为全球最大的连锁品牌。