极目新闻记者 吕少峰

26日，沪指逼近3900点，创业板指涨3%，全市全天成交额3.18万亿，较上个交易日放量5944亿，为历史第二高成交额。

大家纷纷喊，“牛来了！”然而有一些股民却说赚钱效应并不明显，甚至还有人说尚未解套。是什么原因造成实际温度与体感温度存在些许差异呢？我们不妨通过数据，从三个维度解构一下这种微妙的变化及背后的原因。

一、从资金量来看，“牛市已来”毋庸置疑

俗话说，量在价先。成交量是股市活跃度的直观体现，没有交易量，一切无从谈起。无论是指数，还是个股，每一次闯关，无不伴随着成交量的放大。甚至可以这样说，成交量是主导行情变化的先决条件。从历史数据来说，A股历史上单日成交额超2万亿元的天数共35天，其中2024年占18天，2025年占12天，2015年占5天。

从这个角度看，伴随着成交量的持续放大，特别是8月以来，成交量多次突破2万亿，这就说明一个事实，不管你承认不承认，越来越多的增量资金确实已经跑步进场。当然从资金的成分来说，这些资金是个人资金，还是机构资金，那是我们接下来要谈的第二个问题。仅从资金来看，个人储蓄“搬家”情况可能没有以前那么明显，也只能说明可能还有一部分散户继续持观望态度，所以给人的感觉牛市好像还没来。

二、从新增开户数来看，机构明显比个人更积极

去年那一波牛市，作为媒体工作者，个人是深有感触，不少券商加班加点忙开户，屡屡登上热搜。当时我们还在某券商徐东营业部现场直播开户盛况，成为一时记忆。不过从今年的实际情况来看，单月集中、爆发式开户明显不及去年。据上交所数据披露，包括个人与机构在内，2024年全年A股新开户累计达到2499.89万户，相较于2023年的数据（2144.36万户）增长了约16.6%。值得注意的是，去年10月一个月，新开户数为684.68万户，为全年最高月份。今年单月最高的是多少呢？到目前为止也就7月份最高，为196.3619万户（其中个人为195.4007万户，机构为0.96万户）。不及去年最高时的三分之一。

尽管如此，今年A股新开户数总体还是不错的，今年前七个月，A股新开户数（含机构和个人）为1456.1339万户，同比去年全年1063.8万户增加了393万户，显示出大家对行情走势持相当乐观的态度。

还有一点特别需要注意的是，去年全年机构新开户数单月突破0.8万户的月份只有12月份，当月机构新增开户数为0.82万户，而今年前七个月，已有四个月突破了0.8万户，分别为3、4、6、7四个月，其中7月最高，为0.9612万户。从这个角度去理解，拿新增开户数最高的月份对比，今年个人新增开户数最高时只有去年最高时的三分之。而另一角度，今年已过去的7个月，机构新增开户数已有4个月突破了0.8万户，明显强于去年。是不是可以理解为机构先知先觉，从而比个人更积极呢？

三、从飚涨的趋势来看，慢牛、结构牛趋势明显

本轮牛市，为什么散户至今仍半信半疑，除了“一朝被蛇咬，十年怕井绳”心理层面的原因外，还有一个重要的原因，就是本轮牛市的“结构牛”特征非常明显。撇开以往的牛市不谈，就以去年的924行情为例，上证指数仅用了6天，就将指数从2770点干到了3674点，其中9月30日一天涨幅为8%。所以去年那一波牛市极为绚烂，千股涨停，上车就是赚。不过凡事物极必反，来得快，去得也快，10月8日即天价见天量，结束了那波“史上最短牛市”的行情。而从今年的实际情况来看，从4月8日行情启动至今，指数从3094点涨到3883点，走得相当稳健，至今没有出现单日涨幅超过2%的情况发生。从这个角度来讲，无论是监管，还是市场，都是希望本轮牛市走得更稳。正可谓，行稳，方能致远。

所以本轮牛市，给人一个最直观的感觉有两个：

1、新手可能比老手更易赚钱。新手刚入市，无所畏惧，就是一个“干”，老手反而畏手畏脚，这也不敢，那也不敢，谨慎过头反而无所适从。

2、抱团股走势更好。以25日的走势为例，成交额排名前十的个股分别为东方财富、寒武纪、北方稀土、海光信息、中兴通讯、胜宏科技、中芯国际、新易盛、中际旭创、工业富联，都是妥妥有的机构、基金抱团股，其中前15只个股单日成交额突破了200亿元，后5只个股也在140亿元 —185亿元之间不等。

从8月25日成交额排名前十可见，更多的增金流向了机构、基金抱团的“大块头”，这些个股市值动辄几千亿元。以近期屡创新高的寒武纪为例，其股价一度摸至1391元，直追贵州茅台1490元，伴随着股价一路走高，市值也已突破了5794亿元。其它个股市值也都是动不动就几千亿，如东方财富4461亿、北方稀土1905亿、海光信息4883亿……而从实际情况来看，不少个人投资者，由于资金有限，以及“信息差”等各种客观原因，他们更热衷于做中小市值的短线，这也客观造成了他们对本轮牛的感知不如从前。截至发稿时，年初至今涨幅大于100%的个股有470只，占比近10%。而从每天的市场表现来看，也是涨跌互见，每天还是有千余只股票收跌。也正是因为这种分化的“结构牛”特征，使得选择的重要性格外凸显。

（个人观点，不构成任何投资建议。股市有风险，投资须谨慎。）

（来源：极目新闻）