内卷行业包括：焦炭、园林工程、光伏硅料硅片、通用软件开发、影视动漫等

文｜刘建中 陈汐

2025年3月的两会政府工作报告，明确要综合整治“内卷式”竞争。虽然“内卷式”竞争还没有明确的定义，但这个词语却生动地描述出众多行业、众多环节恶性竞争的场景。

“内卷式”竞争最明显的特征是价格竞争和同质化竞争。此外，还能让人联想到产能过剩、利润微薄、员工待遇不佳、应收账款账期长等特征。“内卷式”竞争在各行业，在产业链上中下游的表现并不一致，但如果非要总结一个共性，那么最大的共性就是不赚钱。

所以，最终我们选择以盈利情况作为行业内卷程度的衡量指标：如果在某行业中，很大比例的公司难以盈利，本文就认为这个行业非常“内卷”。而且，本文认为亏损公司的占比越大，行业就越卷。

上市公司是各行业最优秀的企业代表，可以用某行业A股上市公司中亏损企业的占比作为指标，来衡量该行业的“内卷程度”。我们定义某个行业的“内卷度”如下：

“内卷度”= 亏损的上市公司数量 / 行业上市公司总数。

2025年上市公司已经完成了中报披露，《财经》通过测算，从各行业中选出了“内卷度”最高的十个行业。

为了排除营业外收入的影响，本文测算采用“营业利润”数据。测算中不考虑未公布中期业绩的公司。具体过程如下：

第一步，利用中报“营业利润”数据，得到行业中亏损企业数量。

第二步，用亏损企业数量除以行业公司总数，得到行业“内卷度”。

第三步，按照各行业的“内卷度”大小排序。

按照定义，行业“内卷度”会介于0%-100%，越接近100%，行业内卷程度越高。而如果某行业的“内卷度”为0%，则意味着该行业所有上市公司的营业利润都为正，这说明行业比较景气。2025年上半年，这种景气行业有氟化工、钾肥、黄金、白银、铜、稀土、钨等。

我们测算得出的内卷行业和最近常提到的内卷行业有所不同。比如，谈到内卷肯定会想到汽车行业，但用本文方法得出的行业中并没有汽车。这是为什么？汽车行业体量大，产业链长，容易引发关注，但其实大部分汽车行业头部公司还能赚钱。2025年上半年，汽车零部件255家A股公司中，仅有32家营业利润为负，占比12.5%；乘用车和商用车共计21家A股公司，其中仅6家营业利润为负，占比28.6%。以上两个比例远低于本文的“十大内卷”行业。

行业样本公司为该行业在A股的上市公司，公司的行业分类参考申银万国行业分类（2021年）。如果按照测算数值，房地产开发行业也应在“十大内卷”之列，但房地产企业的数据并不能准确地反映当期经营情况，所以，笔者剔除了房地产行业。（房地产行业有两个特殊性：其一，由于存在预售制，2025年上半年确认的营收和利润很大程度上会受到2024年、2023年、甚至是2022年的影响；其二，房地产企业存在大量存货，资产减值会大幅降低当期营业利润。）

以下是剔除房地产行业之后的测算结果与分析。

第十名 广告营销代理 内卷度44%

广告营销代理行业有25家样本公司，2025年上半年有11家公司营业利润为负，“内卷度”为44%。2024年同期，有14家公司营业利润为负，行业“内卷度”为56%。与2024年同期相比，行业的内卷度有所缓解。2021年中国经济处于繁荣期，2021年年报显示，25家公司中有8家营业利润为负。

2025年上半年，25家公司营业收入合计为769亿元，同比上升了6.4%；2025年上半年营业利润合计为5.86亿元，同比上升了27.1%，但远低于2021年同期的21.7亿元。2024年以来，全球经济不确定性增强，大量企业要求降本增效，削减营销开支。未来短期内，广告营销行业的情况难有显著好转。

2025年上半年，A股广告营销代理行业盈利最高的三家公司的股价表现如表1所示。

表1: A股广告营销代理行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

注：总市值为2025年9月5日对应的市值，文章各表皆如此。

第九名 安防设备 内卷度46.2%

安防设备行业的产品包括视频监控、门禁控制、入侵报警等系统。安防设备行业有26家样本公司，2025年上半年（下文也称为“当期”）有12家公司营业利润为负，“内卷度”为46.2%。2024年同期，有9家公司营业利润为负，“内卷度”为34.6%。与2024年上半年相比，当期行业内卷度上升了。2021年中国经济处于繁荣期，在2021年，26家安防设备公司中仅有4家营业利润为负。

2025年上半年，26家公司营业收入合计为674.6亿元，同比上升了2.1%，比2021年上半年上升了17.2%；营业利润合计为108.4亿元，同比上升了21.4%。可见，行业需求并未萎缩，内卷的原因是行业竞争。头部公司在竞争中更具优势，实力较弱的公司则容易产生亏损。

海康威视（002415.SZ）和大华股份（002236.SZ）是安防行业的绝对龙头，2025年上半年营业利润分别为70.2亿元、28.7亿元，同比分别增长11.8%、57.1%。这两家公司的营业利润占26家总和的91.2%，此数值比2024年同期增长了0.5%，说明利润进一步向头部公司集中。

海康威视、大华股份凭借其品牌、渠道和技术优势，利润保持增长，而弱势企业面临更大的生存压力。随着人工智能的发展，技术转型速度也会拉开企业间的差距。未来几年，安防行业的需求不会萎缩，但研发实力弱、转型不及时的企业可能会被迫出局。

2025年上半年，A股安防行业盈利最高的三家公司的股价表现如表2所示。

表2: A股安防行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

第八名 电池化学品 内卷度 52.3%

电池化学品行业为各类电池（特别是锂离子电池）提供化工材料，比如正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及其他辅助材料。电池化学品行业有44家样本公司，2025年上半年有23家公司营业利润为负，“内卷度”为52.3%。2024年同期，有17家公司营业利润为负，行业“内卷度”为38.6%。与2024年上半年相比，当期行业内卷度上升了。而2021年年报，44家公司中仅有1家营业利润为负。

2025年上半年，44家公司营业收入合计为1814亿元，同比上升了11.7%；营业利润合计为62.7亿元，同比下降了7.6%。电池化学品行业的需求并未萎缩，内卷的主要原因是供给过剩。

过去几年，在新能源汽车市场高速增长的预期下，电池化学品行业产能急剧扩张。比如碳酸锂产量从2016年的5万吨上升到2024年的70万吨，2025年上半年产量超过40万吨。目前，新能源汽车市场增速放缓并转入激烈的“价格战”阶段，前期大规模扩张的产能难以有效消化。行业供大于求的情况还会持续一段时间，当落后产能出清，行业才能摆脱内卷。

2025年上半年，A股电池化学品行业盈利最高的三家公司的股价表现如表3所示。

表3: A股电池化学品行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

第七名 综合环境治理 内卷度53.3%

综合环境治理行业有15家样本公司，2025年上半年有8家公司营业利润为负，“内卷度”为53.3%。2024年同期，有7家公司营业利润为负，行业“内卷度”为46.7%。与2024年上半年相比，当期行业内卷度略微上升。2021年年报，15家公司中仅有4家营业利润为负。

2025年上半年，15家公司营业收入合计为92.5亿元，与2024年同期的92.4亿元基本持平，但显著低于2021年同期的172亿元。2025年上半年营业利润合计为0.15亿元，同比下降了96.2%。综合环境治理行业已经从增量扩张阶段，转向存量运营阶段。新建项目减少，依靠工程驱动增长的传统模式失效，而很多企业未能及时转型。

2025年上半年，A股综合环境治理行业盈利最高的三家公司的股价表现如表4所示。

表4: A股综合环境治理行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

第六名 装修装饰 内卷度56.5%

装修装饰行业有23家样本公司，2025年上半年有13家公司营业利润为负，“内卷度”为56.5%。2024年同期，有12家公司营业利润为负，行业“内卷度”为52.2%。与2024年上半年相比，当期行业内卷度略有上升。2021年年报，装修装饰行业有11家公司营业利润为负，内卷程度已经很高。

2025年上半年，23家公司营业收入合计为381亿元，同比下降了20%。对于营业收入而言，20%是很大的降幅。23家公司营业利润合计为1.02亿元，同比下降了12.8%。装修装饰行业受房地产行业影响较大，行业需求显著萎缩。而且，恒大等房企债务违约导致众多装修公司应收账款无法收回，坏账增多。

2025年中国有4.6亿套存量住宅，其中2.7亿套房龄在20年以上。这些住宅存在改造翻新需求。虽然新房装修市场难有起色，但存量房装修需求或在未来几年内带来显著需求增量。

2025年上半年，A股装修装饰行业盈利最高的三家公司的股价表现如表5所示。

表5: A股装修装饰行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

第五名 影视动漫 内卷度60%

影视动漫行业有15家样本公司，2025年上半年有9家公司营业利润为负，“内卷度”为60%。2024年同期，有6家公司营业利润为负，行业“内卷度”为40%。与2024年上半年相比，当期行业“内卷度”上升了。在2021年年报中，有6家营业利润为负，“内卷度”为40%。

2025年上半年，影视动漫行业15家公司营业收入合计为106亿元，同比增长了20.9%。但2021年上半年15家公司营业收入合计为123亿元，这说明近几年影视动漫行业的需求并没有稳定增长。2025年上半年15家公司的营业利润合计为11.3亿元，同比增长了4.5%。

2025年上半年，A股影视动漫行业盈利最高的三家公司的股价表现如表6所示。

表6: A股影视动漫行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

第四名 横向通用软件开发 内卷度77.1%

软件开发可以分为横向通用软件以及垂直应用软件，其中横向通用软件开发行业的“内卷度”更高。横向通用软件开发行业有35家样本公司，2025年上半年有27家公司营业利润为负，“内卷度”为77.1%。2024年同期，有24家公司营业利润为负，行业“内卷度”为68.6%。与2024年上半年相比，当期行业“内卷度”上升了。2021年年报，有11家公司亏损。

软件公司的收入主要集中在下半年，但是支出在四个季度相对平均，所以通过上半年利润估算的“内卷度”有所高估。如果用2024年全年数据，35家公司中有21家营业利润为负，“内卷度”为60%；而2021年，仅有6家为负，“内卷度”为17.1%。

2025年上半年，软件行业35家公司营业收入合计为408亿元，同比增长了9.1%；2025年上半年营业利润合计为-38.2亿元，2024年同期为-40.1亿元。

2021年以来，受宏观环境影响，软件行业的客户普遍削减预算，行业价格竞争激烈，内卷严重。未来随着AI技术发展与应用成果落地，通用软件行业的情况会有所好转。

2025年上半年，A股横向通用软件行业盈利最高的三家公司的股价表现如表7所示。

表7: A股横向通用软件行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

第三名 光伏硅料、硅片、电池组件行业 内卷度80%

硅料、硅片、电池组件是光伏产业链的三个核心环节，可以把它们想象成光伏行业的 “面粉”“面团”和“成品面包”。下文把光伏硅料、硅片、电池组件行业简称为光伏行业。

光伏行业有30家样本公司，2025年上半年有24家公司营业利润为负，“内卷度”为80%。2024年同期，有20家公司营业利润为负，行业“内卷度”为66.7%。与2024年上半年相比，当期行业“内卷度”上升了。2021年年报，有10家营业利润为负，“内卷度”为33.3%。

2025年上半年，光伏行业30家公司营业收入合计为963.6亿元，同比下降了22%。2025年上半年营业利润合计为-277.1亿元，2024年同期为-187.6亿元。

光伏行业从硅料到组件各环节的名义产能远超全球装机需求，导致产品价格大幅下降。比如，每吨硅料价格在2022年为30万元，到2025年6月底不足4万元。硅料、硅片也跌破了很多企业的成本线，导致行业大面积亏损。在行业收储与反内卷政策之下，光伏行业的过剩产能有望逐步出清，但其中充满博弈，不会一蹴而就。

2025年上半年，A股光伏硅料硅片电池组件行业盈利最高的三家公司的股价表现如表8所示。

表8: A股光伏行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

第二名 园林工程 内卷度 81.8%

园林工程行业有22家样本公司，2025年上半年有18家公司营业利润为负，“内卷度”为81.8%。2024年同期，有14家公司营业利润为负，行业“内卷度”为63.6%。与2024年上半年相比，当期行业“内卷度”上升了。2021年年报中，有9家公司营业利润为负，“内卷度”为40.9%。

2025年上半年，22家公司营业收入合计为71亿元，同比下降了12.1%。2025年上半年，22家公司营业利润合计为-15.6亿元，而2024年同期，此数值为-27.4亿元。

园林工程行业的需求主要来自市政工程和房地产项目。近年来，地方财政收紧导致园林工程需求下降。同时，房地产行业下行，对园林行业的需求也大幅走弱。未来一段时间内，园林工程行业的情况依然不乐观。

2025年上半年，A股园林工程行业盈利最高的三家公司的股价表现如表9所示。

表9: A股园林工程行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

第一名 焦炭 内卷度 85.7%

2025年上半年，7家公司营业收入合计为223亿元，同比下降了23.1%。2025年上半年，7家公司营业利润合计为-16.6亿元，2024年同期，此数值为-20.1亿元。

焦炭的主要需求来自钢铁行业，但2024年以来传统用钢行业持续低迷，钢材需求减弱，导致钢厂对焦炭的需求下降。2025年6月，焦炭行业的产能利用率低于75%。虽然，焦炭主要原料焦煤的价格持续下跌，但跌幅小于焦炭，导致众多焦炭企业毛利率为负。由于行业持续亏损，企业经营难度较大，中小企业逐渐退出，预计2026年行业产能开始见顶回落。

2025年上半年，A股焦炭行业盈利最高的三家公司的股价表现如表10所示。

表10: A股焦炭行业盈利最高的三家公司的股价表现（2025年上半年）

（作者为《财经》产业研究中心研究员，编辑：刘建中）

责编 | 张生婷

题图 | 视觉中国