文｜《投资者网》 张静懿

40亿欧元——这不是一笔普通的买卖，而是一场重塑全球奢侈美妆版图的战略合作。2025年10月20日，奢侈品巨头开云集团与美妆霸主欧莱雅集团联手，宣布达成涵盖品牌收购、50年独家授权与健康领域合资的深度合作。

短短两年间，开云刚花35亿欧元买下的传奇香水Creed，如今连同Gucci、Balenciaga、Bottega Veneta三大王牌的美妆命运，一并交到欧莱雅手中。一边是净利润下跌62%、净负债高达95亿欧元的开云“断臂求生”，一边是手握500多个品牌、持续并购狂奔的欧莱雅“帝国再扩张”。这场交易不仅成为2025年全球美妆行业最大并购案，更标志着奢侈与美妆两大赛道从竞合走向深度绑定——未来半个世纪的高端美丽生意，或许就从这笔40亿欧元的协议开始改写。

开云为何“断臂求生”？

两年前，开云集团还怀揣着打造自主美妆帝国的雄心。2023年初，开云正式成立Kering Beauté部门，并于同年6月以约35亿欧元收购英国传奇香水品牌Creed，意图以此为核心，为旗下Gucci、Balenciaga、Bottega Veneta等品牌开发独立美妆线，效仿LVMH的成功路径。

然而，现实很快泼了冷水。根据开云2024年财报，尽管Creed业务增长迅速，但集团整体营收与净利润双双下滑，其中净利润同比暴跌62%。更严峻的是，截至2025年6月底，开云净负债高达95亿欧元，在高利率环境下，持续投入高风险、长周期的美妆业务变得愈发不可持续。

在此背景下，将刚刚起步的美妆资产整体出售，成为一项务实选择。通过此次交易，开云不仅获得40亿欧元现金，显著改善资产负债表，还能通过长期授权协议和合资公司继续分享美妆业务的未来收益，实现“风险转移+收益保留”的双重目标。

值得注意的是，这并非开云首次调整美妆战略。历史上，其旗下Gucci、Bottega Veneta等品牌的美妆业务长期授权给科蒂集团，YSL美妆则早在2000年代就授权给欧莱雅。或许2023年的“自建”尝试，更像是一次战略试错；而2025年的“出售+合作”，将是对市场现实的理性回归。

欧莱雅的“帝国扩张”

对欧莱雅而言，这笔交易是其百年并购战略的又一关键落子。自1909年以染发剂起家，欧莱雅通过持续收购构建起横跨大众、高端、专业与活性健康四大事业部的庞大帝国。如今，集团旗下逾50个品牌中，绝大多数为外购所得——从1964年收购兰蔻，到2023年以25.25亿美元拿下Aesop，再到2025年6月收购英国护肤品牌Medik8，其扩张逻辑始终清晰：以资本换时间，以并购补短板。

此次40亿欧元交易，一次性为欧莱雅带来三重战略价值：

其一，补强超高端香水矩阵。Creed创立于1760年，长期服务于欧洲皇室，被誉为“香水界的爱马仕”，在小众高端市场拥有极高溢价能力和忠实客群。将其纳入高档化妆品部，将极大提升欧莱雅在快速增长的高端香水赛道的话语权。

其二，锁定三大奢侈品牌的长期美妆权益。协议规定，欧莱雅将获得Gucci、Bottega Veneta和Balenciaga未来50年的独家香水与美妆产品开发、生产与分销权。其中，Gucci美妆目前由科蒂运营，授权协议预计2028年到期。欧莱雅的提前锁定，确保了未来半个世纪的稳定收入来源。

其三，前瞻性布局“健康与长寿”新赛道。双方将成立一家50:50合资企业，探索奢侈品、健康与长寿交叉领域的商业机会。随着全球抗衰老与健康消费需求激增，美容与健康的边界日益模糊。欧莱雅凭借其皮肤科学与研发能力，结合开云对高净值客户的深度洞察，有望在这一万亿级潜在市场中率先卡位。

欧莱雅CEO Nicolas Hieronimus直言：“此次合作将进一步巩固我们作为全球第一大奢侈美妆企业的地位。”数据显示，欧莱雅高档化妆品部2024年销售额已超150亿欧元，占集团总营收约36%。此次交易无疑将加速其在该板块的领先优势。

奢侈美妆进入“巨头绑定”新阶段

这笔交易的影响远超两家公司本身，正在推动全球奢侈美容与健康市场的结构性变化。

首先，市场集中度进一步提升。欧莱雅凭借本次收购，几乎囊括了开云旗下所有奢侈美妆品牌的核心资源，形成了难以逾越的品牌护城河。其主要竞争对手雅诗兰黛、科蒂以及资生堂在短期内难以在顶级奢侈品牌的授权与运营上与欧莱雅抗衡。对科蒂而言，原本持有的 Gucci 美妆授权（截至2028年仍有效）将在本次交易后转移至欧莱雅，这将对科蒂的高端业务产生显著冲击。

其次，奢侈品集团运营美妆的模式或将转向。过去十年，LVMH通过自建成功打造了迪奥、纪梵希、Fenty Beauty等美妆线，带动行业出现“收回授权、自主运营”的风潮。但开云从“自建”到“出售”的快速转身，揭示了从零构建美妆能力的巨大挑战：不仅需要巨额资本投入，还需应对复杂的全球供应链、法规合规与消费者教育。未来，更多奢侈品集团可能选择与欧莱雅、雅诗兰黛等专业美妆巨头建立长期、深度绑定，而非简单授权或完全自营。

最后，“美丽+健康”成为新战场。合资公司聚焦的“健康与长寿”领域，代表了消费趋势的深层演变。数据显示，全球“健康美容”（Wellness Beauty）市场规模预计2030年将突破5000亿美元。此次合作，不仅是产品层面的协同，更是用户生命周期价值的深度挖掘——从一瓶香水到一套抗衰方案，奢侈品牌正试图覆盖高净值人群的全场景需求。

开云与欧莱雅的40亿欧元联盟，表面是一笔并购交易，实则是一场战略重构。这场合作不仅解决了双方当下的现实困境，更通过50年授权与健康合资，为未来数十年埋下伏笔。在全球消费格局深刻变化的今天，或许正如这笔交易所揭示的：单打独斗的时代正在过去，深度协同才是通往下一个增长周期的钥匙。