电子秤、量杯、油温计精确控制每一碗小面的标准，却无法量化资本市场对一家面馆价值的冷漠计算。

12月5日，当“中式面馆第一股”遇见小面正式登陆港交所时，等待它的不是掌声而是冰冷的数字。用十年时间开出近500家店，却在上市第一天让基石投资者浮亏超千万元。开盘即破发，最终收盘价5.08港元，较发行价暴跌27.84%，市值定格在36.1亿港元。

这与上市前的火热景象形成刺眼对比：香港公开发售超额认购425.97倍，一手（500股）中签率低至2%，基石投资者名单亮眼。这家以“标准化的重庆小面”为卖点的餐饮品牌，用了十年时间将一碗地方小吃推上资本市场，却在最耀眼的时刻遭遇了冷水浇头。

▊首日破发

当天港股市场，遇见小面以5.00港元开盘，大幅低于发行价7.04港元。股价在4.98元至5.5元区间挣扎，最终收于5.08港元，市值36.1亿港元。

市场的反应与不久前的热烈追捧形成强烈反差。根据招股结果，本次IPO，遇见小面引入了海底捞、君宜资本、晟盈投资、Zeta Fund等基石投资者，合计认购2200万美元（约1.71亿港元）。这表明部分专业机构对其长期前景仍抱有一定信心。根据计划，本次上市募资净额的主要用途之一是未来三年拓展餐厅网络

▊ 暗藏的隐患

上市招股书揭示了遇见小面增长背后的隐忧。最突出的问题是“以价换量”策略并未达到预期效果。订单平均消费额从2022年的36元降至2024年的31.8元，降价幅度达11.7%。

降价并未有效拉动客流量。翻座率在3.0至4.0之间波动，2025年上半年同店翻座率甚至出现下降。公司解释称，外卖平台推广活动加强使部分顾客从堂食转为外卖。

门店网络也存在明显的地域集中风险。超过半数餐厅位于广东省，其中广州门店占比超30%。这种高度集中的布局使其业绩极易受到区域经济或竞争环境变化的影响。

尽管2022年至2024年营收从4.18亿元跃升至11.54亿元，年复合增长率达66.2%，并在2023年扭亏为盈，但单店盈利能力正在下滑。2025年上半年，直营餐厅单店日均销售额为11805元，同比减少888元。

▊ 标准化的迷思

遇见小面的创业故事始于2014年的广州体育东横街，三位华南理工大学的毕业生宋奇、苏旭翔、罗燕灵用一家30平方米的街边小店开启创业之路。

宋奇拥有华南理工大学材料科学与工程学士学位和香港科技大学硕士学位，毕业后先进入科技行业，后转战餐饮领域，在麦当劳和百胜中国积累了连锁餐饮的运营与拓店经验；罗燕灵是宋奇的妻子，两人同为华南理工校友；另一位创始人苏旭翔同样毕业于华南理工，曾在强生负责供应链相关工作。三人的理工科背景和外企履历，为品牌注入了区别于传统餐饮的标准化基因。

他们以重庆小面为切入点，开创性地将西式快餐的标准化管理经验引入中式面馆。

辣椒油油温误差控制在2℃内，杂酱肥瘦比例锁定为3:7。这种“公式化”制作流程使一碗小面的出品误差降至最低，也使品牌获得了资本的青睐。

同样值得注意到的是，2024年，京东前CEO（首席执行官）徐雷以独立非执行董事身份加盟，成为遇见小面的又一标志性事件。徐雷的互联网背景，被视作遇见小面打通线上线下、优化数字化运营的重要布局。截至2025年6月，遇见小面已搭建起覆盖菜品研发、采购、仓储、物流的全链条标准化体系，拥有452家供应商，其重庆小面、豌杂面等核心产品2022年至2024年连续三年位居全国连锁餐厅销量榜首，这种“理工思维+资本赋能”的模式，曾被视作中式快餐连锁化的范本。

资本推动了门店数量快速增长。截至最后实际可行日期，遇见小面在中国内地22个城市拥有440家餐厅，在香港有11家餐厅。按2024年总商品交易额计算，它已成为中国第一大川渝风味面馆经营者。

标准化的道路并非一帆风顺。随着加盟店的扩张，食品安全和运营标准的统一管控成为挑战。已有加盟店因品控问题受到监管部门处罚。这种模式复制中的风险，在上市后将被放大检视。

▊ 行业的集体困境

遇见小面的困境映射了整个中式面馆赛道的集体困境。2021年，中式面馆曾是资本宠儿，和府捞面、五爷拌面、陈香贵、马记永、张拉拉等品牌获得巨额融资。

几年过去，没有一个品牌门店数量突破1000家。高端面馆的光环逐渐消退，动辄40元的小面纷纷降至30元左右，甚至出现了9.9元的价格战。

窄门餐眼数据显示，全国面馆品牌总数超过3500个，门店总数达75.84万家。近一年新开店24.16万家，但净增长仅1.21万家，反映出行业激烈竞争和高淘汰率。

“预制菜”成为行业难以回避的标签。为实现标准化和去厨师化，头部品牌基本都建立了中央厨房或与工厂合作。如何在效率与“锅气”之间找到平衡，成为中式面馆的共同挑战。

▊ 三重单一化困境

广东省食品安全保障促进会副会长、中国食品产业分析师朱丹蓬指出了遇见小面的“三重单一化”困境。

区域布局单一：门店高度集中于广东省，省外市场拓展不足，尚未形成全国性布局网络。这限制了品牌的市场想象空间，也增加了区域经济波动带来的风险。

品类结构单一：以重庆小面为核心品类，品类边界较窄，缺乏多品类协同支撑。这使品牌抗风险能力较弱，难以适应消费者口味的多元化需求。

运营模式单一：未形成多元化的运营模式体系，在模式复制与市场适配性上存在局限。这制约了跨区域扩张的效率，难以针对不同市场特点灵活调整。

朱丹蓬认为：“上市后，遇见小面如何突破上述瓶颈，实现区域、品类、模式的多维升级，将成为其需要优先解决的核心课题。”

▊ 资本逻辑与产业现实的碰撞

遇见小面成功上市，某种程度上已经证明了资本对标准化中式快餐模式的认可。但首日破发则揭示了资本市场对其成长性的担忧。

根据计划，遇见小面将把募资净额的主要部分用于拓展餐厅网络，未来三年每年新开150至230家门店。但在单店盈利指标下滑的背景下，如此激进的扩张计划能否持续，存在疑问。

招股书显示，公司毛利率从2022年的38.7%提升至2024年的44.4%，净利率从2023年的4.0%提升至2024年的5.3%。这些数据表明运营效率在提升，但不足以抵消市场对其增长前景的担忧。

《2025中国中式餐饮白皮书》指出，当前中式餐饮行业“内卷”现象普遍，消费者对品质要求更高，对价格要求趋低。中式快餐门店数量虽然最多，但增速低于正餐和特色菜，客单价已跌落至近5年最低点。

▊寻找新增长点

面对挑战，遇见小面正尝试多种策略寻找新增长点。公司已开始布局多品牌战略，推出“小蜀哥”等新品牌，试图突破单一品类限制。

外卖业务也成为重要发力点。2024年，遇见小面外卖业务占总收入的比例已达31.5%，相比2022年的27.8%有所提升。但外卖平台的高佣金率（通常在20%左右）也在压缩利润空间。

数字化运营是另一个重点方向。公司通过会员系统和数据分析，试图更精准地理解消费者需求，提高复购率。截至2024年底，遇见小面已拥有超过500万会员，但会员消费占比仍有提升空间。

供应链的优化也在进行中。公司在广东、湖北建立了区域供应链中心，试图降低物流成本，提高食材新鲜度。但全国性供应链网络的建立仍需大量投入和时间。

暗盘交易已为破发埋下伏笔，首日表现则让早期投资者心情复杂。这碗被资本精心“标准化”的小面，站在新的起点面对更残酷的市场检验。

遇见小面创始人宋奇曾表示：“我们想做的是长久的生意，不是昙花一现的品牌。”但在资本市场的聚光灯下，长期主义与短期回报之间的平衡显得尤为微妙。

在中式快餐这条拥挤的赛道上，标准化和规模化不再是万能钥匙。当消费者越来越注重体验和独特性，当资本市场越来越关注盈利质量和成长可持续性，一碗标准的小面如何保持温度，将成为遇见小面上市后必须回答的问题。

来源：经理人网