世界破破烂烂，小猫缝缝补补。资本市场波谲云诡，价值投资者云淡风轻。

在这个充满喧嚣的价格波动的资本市场，价值投资者如同一群清流，他们丝毫不会受到价格波动的影响，每天思考的事情也与常人完全不同。

远的不说，就说昨天（2026年1月23日）股票市场里一些大型指数基金的波动，就让人直呼看不懂。一些主要指数的ETF，在交易时间出现了大量脉冲式的下跌，同时伴随着巨大的成交量。但是，每一次下跌又被迅速拉起，让盘面显得越发诡异。

于是，各种传言迅速在资本市场流行起来。这些ETF基金的快速波动，立即成了街头巷尾的谈资。事实上，如果你昨天没有什么朋友和你聊这件事，那么几乎可以肯定，你离市场太远了（不过这不一定是件坏事）。

不过，对于价值投资者来说，这些价格的波动压根就无所谓。正因为价值投资者只看商业、不看价格的底层投资逻辑与大多数市场投资者不同，导致他们在面对市场波动的时候，也会显现出明显的不同。

首先，因为价值投资者关心的是基本面的变化，而不是价格的变化，因此所有价格的变化哪怕再离谱，对价值投资者来说也只是好玩而已，压根无所谓。

事情很简单：当价格上涨的时候，估值也同时变贵了，基本面其实没有变化；当价格下跌的时候，估值也变便宜了，基本面其实也没有变化。除了反身性原理可能在长期带来一些改变（比如价格上涨导致企业更容易高价增发股票，从而增厚基本面），否则价格波动几乎是不会影响价值的。

对于价值投资者来说，只要没有做交易，持有的企业没有发布新的财务报表，那么价格上的波动无论多么匪夷所思，其实从价值的角度来说，根本是不存在的。价值投资者的底层逻辑，直接就忽略了所有价格波动。

所以，对于真正的价值投资者来说，股价的上涨和下跌都不足以影响心情。看着自己持有股票的基本面逐年增长，才是价值投资者最大的乐趣来源。

这也构成了价值投资者和普通投资者第二个最大的区别：能给价值投资者带来乐趣的，是基本面的增加，而不是价格的变化。只要基本面增加了，价值投资者就会很开心，根本不用等基本面反映到股价上。

比如，当我收到一笔现金股息，然后转手以0.5倍PB（市净率）、5倍PE（市盈率）、6%DY（股息率）买入一只股票的时候，我的内心会感到特别愉悦。

如果按现金的PB为1、PE为67（假设现金利率是1.5%）、DY是1.5%（分红率为100%）来计算，我的净资产瞬间增厚了1倍，利润瞬间增厚了12倍，股息瞬间增厚了3倍。

如此增长，往往会让我感到心生愉悦，以至于一整天的时间都感觉特别开心。因为价值投资者明白，真正的价值来自基本面的增长（包括财务数据，以及财务数据难以直接反映的商业价值两个方面），而价格只是围绕基本面的波动而已。

但是，我这种开心往往不被旁人所理解。对这种做完交易就开心的状态，不少人会觉得“你傻乐什么，你赚到钱了吗，打开账户一看你明明没赚钱啊（有时候还亏了钱）”。这时候很显然，价值投资者就和大多数投资者不太一样。

反之，如果只是价格暴涨、价值几乎没变，价值投资者的快乐也会比一般市场投资者少许多。背后的核心逻辑也是一样的，价格的波动并不带来价值的改善。当然，这仍然是一件值得开心的事情：它显著增加了高卖低买、增加价值的机会。

在日常交易层面，我发现价值投资者与普通投资者也有两个很大的区别：平时很少看股票波动，交易的时候不太管之前股价走势。

这两个区别背后的核心逻辑，仍然和前述是一致的：价值投资者根本不那么关心股价，自然白天看盘的时间就会用的很少，甚至都不怎么看（毕竟谁会仔细看对自己来说不重要的东西呢）。而因为自认为根本不懂股价波动，所以交易的时候也不需要过多关注之前的股价走势，只要在性价比合理的时候交易就好了。

以上所说，就是价值投资者和大多数市场投资者之间的主要区别。在波谲云诡的市场里，这些区别能让投资工作变成一件非常简单、富有乐趣的事：不信你自己试试就知道了。

作者：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

（本文内容仅代表作者个人观点）

责编：梁秋燕