来源：招商宏观静思录

事件

地方两会已落下帷幕，全国两会开幕在即。作为“十五五”开局第一年，全国两会将如何定调？

核心观点

2026年全国GDP增速目标预计在4.5-5%左右。从各省市对2026年两会的设定目标来看，31个省市中17个省市调降，14个省市持平。2026年加权平均GDP增速目标为5%，较上年降低0.3个百分点。我们预计2026年全国目标设定将偏谨慎，大概率在4.5-5%之间，将为改革留出空间。

货币财政协同性有望加强。财政政策方面，我们预计将延续更加积极的财政政策，赤字率有望提升或基本持平。收入端，地方两会设定的一般公共预算收入增速目标多数持平，部分调降；支出端，结构将进一步优化，在“投资于人”的理念下，我们认为促消费、保民生将是支持重点。货币政策方面，我们预计继续保持适度宽松，政策利率以稳定为主，结构工具继续扩容，若物价或内需修复再度走弱，则不排除小幅降息可能。

消费复苏节奏或较节制。扩内需将是明年政府工作的首要任务。从地方两会的目标设定看，居民消费价格涨幅多延续去年的2%，但是投资、消费增速多数未提，在提及的省市中也是多数下调。这一审慎姿态背后，反映了对内需提升目标长期性的务实承认。举措上，促消费重心从补贴刺激转向与居民增收相结合；投资领域聚焦提质增效，持续优化“两重”项目实施，充分激发民间投资活力。

新质生产力推力更强。中央经济工作会议明确将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”作为重点任务。2026年各省市两会纷纷出台具体部署，例如北京提出全生态链推进绿色先进能源、新能源汽车、机器人、商业航天等重点项目，培育6G、量子科技、生物制造等新增长点；上海提出加强算力设施、行业语料、垂类模型等布局建设，推动新一代智能终端、智能体等广泛运用；广东提出做大做强新能源、新材料、智能网联汽车、智能机器人、医药和医疗器械、航空航天、集成电路、低空经济、生物制造等新兴产业。

降碳任务或更艰巨。2024年国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，将降碳目标从“能耗双控”转向“碳排放双控”。2026年各地政府工作报告中，单位GDP能耗下降的表述基本退出。据我们计算，2024年单位GDP二氧化碳排放比2020年下降仅7.8%左右，如果要完成2030年比2005年下降超过65%的目标，2025至2030年年均同比需下降5%左右，远远高出“十五五”期间原计划的年均3.7%，也高于“十二五”以来任何一个时期的年均下降幅度。

地产市场继续盘活存量、严控增量。中央经济工作会议明确提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，并鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等着力稳定房地产市场。目前上海三区第一批收购二手住房用于保障性租赁住房项目启动。此外，重庆、广东、江苏、山东等多个省份均在政府工作报告中明确提出推进收购存量商品房。2026年房地产政策将侧重存量运营，收储将成为重要政策抓手。

风险提示：

内需修复不及预期，海外风险超预期，历史经验失效。

以上内容来自于2026年2月23日的《两会如何定调？增速目标与结构亮点》报告，报告作者张静静、陈莹，执业证号S1090522050003、S1090526020001，详细内容请参考研究报告。

来源：券商研报精选