来源：证券时报

这个周末，美以突袭伊朗事件让全球资本市场“炸锅”。关注中东局势、分析地缘政治、挨个听电话会议及路演，成为诸多机构投研人士这个周末的全部行程。

回顾本次事件，北京时间2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起军事打击。3月1日，伊朗多家媒体证实，伊朗最高领袖哈梅内伊28日遇害。据央视新闻当地时间3月1日获悉，一位伊朗军方消息人士称，伊朗首次使用“法塔赫-2”高超音速巡航导弹袭击美军基地。

未来资本市场将如何演绎？来看券商最新解读。

路演排满！分析师周末火速解读

券商中国记者在进门平台梳理发现，从2月28日起到未来几天，各家券商围绕美伊冲突（已办或即将）举办的专题电话会议已接近50场，覆盖宏观、策略、原油、交运、化工、金属、军工等全产业链条。

记者了解到，就在美国和以色列对伊朗发起联合军事打击的24小时内，各类电话会就受到了机构投资者的高度关注。比如，东方证券周六晚间的一场电话会，报名人数直接冲到了2000人的平台上限。周六晚以来，中信建投、中信证券、西部证券、财通证券、东吴证券、长江证券等多家券商的电话会议同样吸引超千人参会。

“哈梅内伊作为伊朗政权的核心，其遇害必然带来伊朗国内局势复杂性和不确定性显著增加，但是，却不一定能避免冲突的长期化，或者减少对美国的持续冲击。”中泰证券策略首席分析师徐驰告诉券商中国记者，他认为，本次和委内瑞拉类似，美国能够取得短期成果的关键在于美国AI（如Plantir、Claude）加持下的顶尖的情报搜集、处理能力，本次事件或将带来资本市场对AI武器化加速的预期。

徐驰分析称，美国与以色列对伊朗发动大规模空袭，市场（贵金属、原油）此前对此已有预期和反应，当前的市场的焦点在于，此次袭击是否类似去年的“十二日战争”，若如此则对市场的冲击为一次性冲击，也就是说，去年年中袭击当日即是卖点。

徐驰认为，此次袭击与去年完全不同，美国完全低估了伊朗政权的稳定性和后续的反击力量与反击强度，以及自身国内政治基本盘的反对力量，中东局势或呈现扩大化态势，且这次冲突不容易短期结束，贵金属、原油等至少将呈现强势维持的特征，或强化全球大类资产再通胀预期。但中期将进一步强化中国的大国地位和影响力，对于A股的中期风险偏好进一步提升构成利好。

“美伊与俄乌冲突的双重地缘影响，在全球经济市场上得到了充分定价，资源品、供应链、泛金融等领域均出现明显波动，美国和以色列也对伊朗施加进一步的直接军事打击。而俄乌在核心领土问题上零和博弈，没有任何妥协空间，冲突长期化几成定局。”中国首席经济学家论坛成员廖博接受券商中国记者采访时表示。

廖博分析称，伊朗的谈判立场是聚焦核问题和解除制裁议题，美国则坚持认为，谈判应扩大到导弹和地区影响力议题，双方的根本分歧在短时间内难以弥合，战事升级或走向常态化而非单一黑天鹅事件。从地缘博弈的视角看，伊朗如今有了俄罗斯的政治支持和经贸合作，伊朗在同美国进行谈判过程中肯定会有更多的底气，谈判中的政策选择也会更加丰富，会降低伊朗对美国的妥协和退让幅度。

能源供给问题成为焦点

廖博表示，美伊谈判的走向直接关乎中东稳定与能源供给，实际的风险敞口在于霍尔木兹海峡供应链条是否实质受损。一旦谈判破裂，伊朗可能重启高丰度铀浓缩活动，地区冲突风险升级，风险偏好也将显著回落。1979年伊朗革命、两次海湾战争、利比亚内战都曾导致数年级别的产量损失，但真正改变油价周期的是政权与社会秩序失稳。霍尔木兹海峡每日通过约1900—2000万桶液体燃料，占全球供应约19%，其中约1500万桶为原油，其余为成品油与LPG（液化石油气），且闲置产能替代路径有限，沙特、阿联酋全部替代能力合计远不足以覆盖海峡运输量。

“伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要。”开源证券宏观经济首席分析师何宁则表示，伊朗的石油资源储量虽然丰富，但产量相对较低。截至2024年末，伊朗已探明原油储量为2086亿桶，占全球比重约为13.3%，位居世界第三。但2024年伊朗原油日平均产量为326万桶，占全球原油日产量的4.5%，相对并不高。此外，伊朗虽然也拥有丰富的天然气储量，但由于其国内对石油和天然气的消费量较高，伊朗真正能用于出口的石油并不高，2024年约为156.6万桶/天。

何宁强调，伊朗对霍尔木兹海峡有非常强大的实际影响力和潜在控制能力，对全球原油市场的影响力远大于其自身的原油产量。据EIA（美国能源信息署）估计，2024年霍尔木兹海峡石油日均贸易量约2000万桶，占全球海运石油贸易超四分之一。此外，全球约20%的液化天然气贸易经由霍尔木兹海峡运输。方向上看，霍尔木兹海峡运输的原油主要流向亚洲市场，其中中国2024年进口原油约1100万桶/日，而经过霍尔木兹海峡的原油进口为478万桶/日，占比约为43.5%。

金油同涨，风险资产承压？

市场短期会如何演绎？多数机构机构普遍认为，短期市场或将呈现“金油同涨、风险资产承压”的避险格局。也有分析师提到，随着伊朗最高领袖遇害，市场或预期伊朗冲突较快结束，下周短期不排除出现，有色、能化冲高后回落的可能性。

徐驰认为，后续密切观察伊朗的反击强度和伊朗政权重组及和美国交涉情况，若伊朗反击力度持续并强化，则市场会开始预期中东冲突长期化，此时，相关品种或迎来新一轮上涨。结合两会后商业航天招标采购加速，重要存储IPO上市等，市场活跃资金不排除直接发酵AI武器化、信息化加速的预期。此时，商业航天、半导体设备、部分AI应用龙头等或受益。

国联民生首席经济学家陶川解读称，中东局势骤紧直接冲击全球风险偏好，短期内市场或将呈现“金油同涨、风险资产承压”的典型避险格局。复盘历次中东地区冲突的市场表现，这一规律已得到多次验证：黄金作为传统避险资产，将吸引资金大规模流入，推动价格稳步攀升；原油方面，中东地区作为全球主要石油产区，局势动荡直接威胁全球石油供应安全，叠加霍尔木兹海峡封锁风险的担忧，油价短期或迎脉冲式上涨。相比之下，股票、新兴市场货币等风险资产或将因避险情绪升温而阶段性回调。

开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，原油供应扰动预期走强，油价或持续上行。中东地区是全球最重要的原油生产与出口区域之一，地缘政治局势动荡，会对当地石油生产和出口产生扰动。历史经验来看，若此次行动持续时间较长，则油价可能会进一步上涨。

何宁还表示，黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行。历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格可能有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。此外，地缘冲突压制风险偏好，短期利好美债、利空美股。