当地时间18日，纽交所黄金期货价格和伦敦黄金现货价格同步下行，触及近期新低。

中东地区局势持续升级，按说黄金和原油都该跟着涨，可原油价格一路冲高，布伦特原油稳稳站上百元关口，而本该是“避险硬通货”的黄金，为什么跟原油走出了截然相反的行情呢？

油价往上冲，很好理解，就是最直接的供给恐慌。中东本来就是全球石油核心产区，全球超过三成原油产能在这里，更关键的是，两成以上的石油贸易都要走霍尔木兹海峡，这条航道受阻，全球石油供应立马紧张。再加上全球原油库存本来就有限，OPEC+还一直在减产控量，市场能应急的闲置产能少得可怜，脆弱的供给叠加冲突升级，油价自然跟着往上飙，这也是以往中东一乱，油价就涨的根本原因。

再看黄金。其实以前中东打仗，金价也是跟着油价一起涨，因为人们怕经济衰退、钱不值钱，纷纷把黄金作为资金避险的首选。而这次最大的不同，在于利率环境。眼下美国的通胀水平仍高于美联储2%的目标线，利率居高不下，市场盼了很久的降息，一拖再拖。这回油价一暴涨，通胀压力又上来了，市场普遍认为，美联储为了压住通胀，肯定不敢轻易降息，搞不好甚至还要加息。

在这种情况下，继续持有黄金的机会成本大幅攀升，美债、美元这样的高息资产受到追捧，并支持美元走强，自然也就压制了以美元计价的黄金。再叠加前期金价走高时积累的大量获利盘，一有风吹草动就选择落袋为安，金价不仅缺失上涨动力，甚至还被进一步放大了下跌的势头。

油价涨、金价跌的反常行情背后，不能说是黄金避险功能消失了，而是利率环境对资产定价的优先级更高。所以，这也给大家提了个醒，看地缘冲突对市场的影响，应该好好关注和研究通胀、利率和美元之间的博弈。毕竟，避险资产的作用，从来都是分场景、分环境的。