邢自强认为，全球大钱将考虑降低对美元资产的过度集中配置，中国有望在这一进程中渐进受益，但机遇与挑战并存，当务之急是通过刺激与改革并举，提升人民币资产的收益率与市场深度

文｜《财经》特约撰稿人 成孟琦

编辑 | 郭楠 陆玲

2026年3月末，中国“十五五”规划落定，中东战火未熄，美联储仍在通胀与增长之间踌躇。摩根士丹利也做出了一个不同往常的决定：将连续多年在北京、香港举办的中国投资峰会，首次移师深圳。

“考虑到深圳产业链、科技企业比较多，方便外资外企客户来看看中国产业链的竞争力，”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在媒体会上解释选址背后的考量，“感觉参会者还是比较活跃的，来的外国客户也比以往想象的多。”

邢自强在会上系统阐述了他对全球经济格局、中美科技竞争以及中国资产吸引力的研判，他认为，地缘政治冲突下中国具有能源安全优势与产业升级契机；科技革命中，中美AI（人工智能）等产业发展路线呈现“大力出奇迹”与“性价比路线”的差异；在“东稳西荡”格局下，中国资产有望在全球资本配置进程中渐进受益。

全球地缘冲突加剧，中国产业升级契机

当前全球地缘政治，特别是中东局势的动荡，是影响世界经济的关键变量。邢自强认为，中东战事对全球原油供给构成了实质性冲击，其影响已超越简单的物流中断，对产油基础设施也造成了创伤。他模拟了三种情景：基准情景下油价维持在80美元-90美元/桶；若冲突持续，油价或将在100美元上方徘徊；极端情形下则可能飙升至150美元，引发全球性衰退。

在此背景下，中国经济展现出显著的相对稳健性。这主要得益于三个层面：其一，中国拥有充足的战略原油储备作为缓冲；其二，独特的成品油定价机制能通过财政与准财政手段平抑终端价格冲击；其三，也是最核心的，过去十几年的能源结构转型使中国对进口油气的依赖度大幅下降，可再生能源已占发电量的半壁江山，加之自给自足的煤炭作为基石，使中国相比亚洲其他经济体对中东油气敞口更小、更具韧性。

因此，邢自强认为，在非极端情景下，这场冲突反而可能成为中国产业升级的契机。“全球对能源安全自给自足的重视程度将空前提升，尤其是在绿电领域。中国在风能、光伏发电设备及原材料方面拥有全球领先的垄断性竞争力，有望借此进一步扩大在全球市场的份额，化危机为机遇。”

中美科技发展路径：“大力出奇迹”与“性价比之路”

从地缘政治转向科技创新，邢自强认为，在人工智能、具身智能、人形机器人等为代表的科技革命中，中美两国各具优势，正沿着两条截然不同但各具竞争力的路径演进。美国的核心优势在于算力，特别是GPU（图形处理器）领域，属于“大力出奇迹”；而中国的长处则在于应用层面的创新，走“性价比”路线。

中国的竞争力具体体现在：第一，超前布局且成本低廉的基础设施，包括充足的电力和数据中心配套，有效弥补了算力短板；第二，庞大的工程师红利，每年近400万的理工科毕业生数量远超美欧日总和，为算法改进与优化提供了强大的人才支撑。通过算法创新和低成本基础设施的结合，中国企业在AI领域的Token（词元）成本具备显著优势。

更为关键的是，以珠三角为代表的地区已形成上下游一体化的产业生态。“在方圆几十公里内，从零部件供应到解决方案协同，数千家工厂构成的规模效应是海外难以复制的。”邢自强表示，这种产业集群优势，叠加人才与基础设施红利，将确保中国在未来五年，在人形机器人、下一代通信、量子科技、生物制造等前沿领域，持续提升在全球先进制造业的份额与附加值。他预计，中国占全球出口市场的份额将从当前的15%左右上升至2030年的17%左右。

“东稳西荡”与资本东进

在回答“东升西落”这一市场热议的话题时，邢自强给出了冷静的判断，认为用“东稳西荡”来形容当前格局更为贴切。

邢自强分析称，这背后的主要考量，是中国政策稳定性较强，地缘政治上保持克制，尽管面临通缩挑战，但整体确定性较高。而美国则因关税、移民、央行人选、单边主义等政策带来诸多不确定性。这种环境对中国而言并非劣势，因为全球动荡背景下，“稳健”本身成为一种稀缺资产。

“但这并不意味着简单的‘东升西落’。全球经济呈现‘G2’格局，中美两国的全球竞争力日益凸显，其他经济体则相对边缘化。在科技创新领域，中美各有千秋，形成主导性竞争。”邢自强表示。

关于外部风险对中国经济的影响，邢自强认为中国外贸与出口的韧性依然强劲，对未来五年中国出口占全球份额的持续上升充满信心，企业出海和在全球价值链上的附加值提升是确定性较高的趋势。

面对中东动乱下的“资本东进”之说，邢自强表示，短期来看，中东地区持续的冲突对当地投资者的出行与投资决策构成一定影响，他们更倾向于观望局势稳定。然而，中长期而言，中东主权基金等大型投资者多元化其资产配置的需求将显著增强。

邢自强分析，过去依赖“石油美元”回流美国金融市场的传统循环可能面临祛魅。美国近年来在移民、关税、货币政策及单边主义干预上的不可预见性，会促使全球大钱，如主权基金、养老金，考虑降低对美元资产的过度集中配置，中国有望在这一进程中渐进受益。

“但机遇与挑战并存。”邢自强话锋一转，强调打铁还需自身硬，“人民币国际化和吸引外资的根本在于中国自身金融市场的深化与资产收益率的提升。目前，中国债券市场品种和收益率曲线有待进一步完善，人民币资产收益率偏低。当务之急是通过刺激与改革并举，提升人民币资产的收益率与市场深度。只有自身金融产品具备吸引力，才能有效承接来自中东乃至全球资本的配置需求。”

责编 | 王祎