一、全球波动之下，中国资产为何更具吸引力？

3月以来，美伊局势反复叠加油价上行，持续扰动全球市场风险偏好。主要股指波动显著放大，整体呈现震荡回落态势。在这样的背景下，A股与港股虽然同样受到冲击，但整体表现出更强韧性，可以说是“风景这边独好”。

图：全球主要指数3月以来表现

数据来源：Wind，截至2026年3月29日

这种韧性背后，其实反映的是中国资产的几个核心特征：稳定性、内生性以及与全球资产的相对低相关性。

从结构上看，中国经济具备多重“缓冲机制”。能源结构中油气占比不足30%，明显低于全球平均水平，叠加多元化进口与新能源发展，使得外部供给冲击的影响被有效对冲；工业体系方面，中国拥有全球最完整的制造链条，历史上多次在外部冲击中展现出较强韧性；而在需求侧，以内需为锚的政策框架，也使得经济在外部不确定性加大时仍具备稳定支撑。

与此同时，科技层面的变化也在发生。AI应用逐步落地、推理成本持续下降，中国在应用场景和市场规模上的优势，使其在AI产业周期中具备重要位置。

在这样的背景下，中国资产正在重新进入全球资金的视野。

二、如果外资回流，中国资产应该如何“拼”？

当全球资金开始重新配置中国资产时，一个更现实的问题是：如何用更简单、有效的方式，构建一个相对完整的中国权益敞口？

从指数角度看，一个较为清晰的答案是：沪深300 + 恒生科技。

从覆盖度来看，在MSCI China指数中，约77%的自由流通市值可以通过沪深300与恒生科技来刻画。其中，恒生科技以较少的成份股数量，贡献了超过40%的权重覆盖，体现出其在新经济板块中的核心代表性。

图：以少数成份股覆盖核心权重，恒生科技具备高代表性

数据来源：MSCI, Wind，指数权重数据截至2026/3/24，行业按照GICS一级分类。AH两地股指同时在A股与港股上市的公司，可视为沪深300成份股在港股市场的延续与映射。

从结构上理解，这种组合其实对应两类资产：

沪深300：代表金融、周期、制造等“旧经济”核心资产

恒生科技：代表互联网、AI、消费科技等“新经济”核心资产

两者结合，可以在较高程度上覆盖中国经济的主要增长来源，实现“不重不漏”的配置。

三、恒生科技：新经济部分为什么不可或缺？

如果说沪深300是中国经济的“底盘”，那么恒生科技更像是中国经济“向上生长的部分”。

从产业链来看，恒生科技覆盖了AI时代的关键环节，包括：

上游：算力与半导体制造

中游：大模型与云计算

下游：互联网平台、智能终端、机器人等应用

换句话说，它在“算力—模型—应用”三个层面均具备代表性。

图：恒生科技主导可选消费与通信服务权重，是新经济的重要载体

数据来源：MSCI, Wind，指数权重数据截至2026/3/24，行业按照GICS一级分类。AH两地股指同时在A股与港股上市的公司，可视为沪深300成份股在港股市场的延续与映射。

这也意味着，恒生科技不仅仅是一个行业指数，更是中国科技产业链的压缩映射。

放眼全球，很难找到第二个同时具备以下特征的板块：既拥有世界级互联网平台，又具备AI应用落地场景；既有成熟商业模式，又处于新一轮技术周期的起点。也正因如此，这类资产的稀缺性，正在逐渐被全球投资者重新认识。

四、这类资产华尔街“大空头”也看好？

3月以来，中国资产的韧性开始引发更多关注，部分资金正在寻找配置“击球点”。一个有代表性的信号是，华尔街知名投资人迈克尔·巴里在3月12日公开表达了对恒生科技的看法。

迈克尔·巴里，华尔街传奇人物，坚持独立思考，不盲从市场，在2008年金融危机中一战成名，是电影《大空头》的原型。3月12日，迈克尔·巴里公开发文，看多恒生科技，其表示“过去几年来，恒生科技相关公司股价大幅下跌，但这些公司的营收和利润却依然在稳步增长。这种估值与基本面的极端背离，带来了历史性的投资机会”。

迈克尔·巴里的逻辑非常清晰：他看多的核心依据，正是估值与基本面背离。

五、资金面正在发生什么变化？

从资金角度看，边际变化同样值得关注。

EPFR数据显示，2026年以来外资主动资金由持续流出转为阶段性净流入，出现一定拐点。这反映出全球资金对中国资产的配置兴趣有所回升。

图：2026年以来外资主动资金阶段性回流港股

数据来源：EPFR，截至2026年3月18日，单位：十亿美元

与此同时，南向资金的影响力持续提升。成交占比回升至30%以上的中枢水平，边际定价权明显增强。近20日南向资金累计净流入约300亿港元，主要集中在资讯科技板块，显示内地资金对科技成长方向的持续配置意愿。

图：南向资金近二十日流入情况

数据来源：Wind，截至2026/3/27

整体来看，无论是外资还是内资，资金层面都在出现边际改善。

总结：如何用ETF拼出完整的中国资产？

从配置角度总结，这一轮逻辑其实可以落在一句话上：用“沪深300 + 恒生科技”，拼出中国经济的完整结构。其中，沪深300提供稳定的盈利与经济底盘；恒生科技提供成长性与产业升级方向。

在外资可能回流、估值处于低位、产业趋势仍在推进的背景下，这种组合既能够承接宏观稳定性，也能够参与科技成长红利。

对于投资者而言，与其在不同风格之间反复切换，不如通过宽基ETF的方式，构建一个更完整、更均衡的中国资产版图。

恒生科技ETF易方达（513010，联接基金：A类013308 / C类013309）作为直接对标指数的配置工具，在流动性、费率及透明度方面具备优势。

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