当一季度的A股市场在地缘冲突与多重因素影响下呈现震荡态势、市场情绪普遍趋于谨慎之际，一股体量庞大的“耐心资本”却在逆势进场。

最新公布的数据显示，截至一季度末，保险行业资金运用余额达39.4万亿元，同比增长12.9%。

与此同时，险资持仓A股的版图持续扩张，一季度末，险资配置股票余额合计为3.84万亿元，规模已逼近主动权益基金。

这股源源不断的活水，不仅以“哑铃型”策略为A股构筑了流动性防线，更正在深刻重塑市场的定价逻辑与估值体系。

当险资的股票持仓规模逼近公募主动权益基金，A股的资金格局正在从“一家独大”走向“双雄并立”。

3.84万亿体量的“耐心资本”，能否为A股注入镇静剂，走出真正的“慢牛”行情？又是否足以撼动公募的定价权？

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逆势加仓，震荡市中的“压舱石”

今年一季度，A股市场整体呈现震荡调整态势，其中沪深300指数累计下跌 3.89%。在多数投资者选择观望或减仓之时，险资却展现出鲜明的逆周期配置特征。

一季度人身险和财产险公司的股票投资余额占比分别达到10.14%和9.46%，双双创下自2022年披露该数据以来的新高。

与此同时，Wind数据显示，2026年一季度末，保险机构在A股前十大流通股东中的持股家数较2025年末增长约3.9%。

这种“越跌越买”的操作并非盲目博弈，而是基于长期负债成本的刚性需求。在长端利率持续下行、“资产荒”加剧的宏观环境下， 险资通过逆势加仓优质权益资产来锁定长期回报。

这在客观上也为二级市场提供边际流动性支撑，有效平抑了市场的非理性波动。

奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净认为，险资是当前市场名副其实的“流动性压舱石”，未来巨额保费将持续改善市场供需。在市场对利空极度敏感、动辄非理性下跌的当下，险资的“越跌越买”起到了定海神针的作用。

与公募基金面临基民赎回被动减仓不同，险资背后有源源不断的保费收入作为“子弹”。在市场缺乏增量资金的存量博弈下，这股不计较短期回撤、只看重长期价值的买盘，为市场提供了宝贵的边际流动性支撑。

更值得期待的是未来的资金体量，根据最新政策要求，力争大型国有险企从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这无异于开启了A股版的“量化宽松”。李净表示，当海量长线资金持续注入，而优质红利底仓又被不断锁定，核心资产的供需格局将被彻底逆转，筹码稀缺性上升，最终大概率只能通过股价上涨来重新平衡供需。

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“哑铃型”策略，重构市场估值体系

从一季度的持仓图谱来看，险资坚定执行着“哑铃型”配置策略，一端重仓高股息红利资产，另一端布局硬科技成长赛道。

（数据来源：Wind）

银行、电力、交通运输等板块凭借稳定的现金流和高分红属性，成为险资构筑安全垫的“压舱石”。而在另一端，半导体、电气设备、高端制造等代表“新质生产力”的成长股也获得了险资的显著增配。

这种兼顾防御与进攻的策略，正在引导市场资金从短期的题材炒作，转向对长期基本面和产业逻辑的深度挖掘。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，一季度市场高位震荡下，险资通过“核心仓位压舱高股息红利资产+卫星仓位捕捉结构性机会”的哑铃策略，既锁定底仓又适度参与弹性品种，避免了追涨杀跌。这种操作客观上起到了“市场非理性下跌时提供买盘、过热时通过止盈锁定浮盈”的自动稳定器作用。未来随着新会计准则下OCI（其他综合收益）账户配置需求增加，险资将更倾向于长期持有、减少交易，其平抑波动的效应会进一步放大。

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耐心定盘，“慢牛”的底层动力

如果说仓位的变化只是表象，那么资金性质的对决则揭示了A股深层生态的剧变。

数据显示，险资股票配置余额已达3.84万亿元，与规模约3.99万亿元的公募主动权益基金分庭抗礼，二者体量已处于同一量级。

然而，与追求相对排名的公募基金不同，险资作为典型的“耐心资本”，更注重绝对收益和长期持有。这意味着，未来A股的核心资产定价将更少受到短期情绪和资金流动的扰动，而更多回归企业的内在价值。

“险资占比的提升，必然会系统性降低A股的整体波动率，也是市场走向成熟‘慢牛’的出路之一。”李净认为。

他指出，保险资金素来以“长期持有、低换手”著称，这部分“耐心资本”在A股占比的攀升，相当于在市场的DNA里注入了镇静剂。

当大盘面临外部冲击发生急跌时，险资不仅不会恐慌抛售，反而会将其视为均值回归的买入机会。这种机制会自动平抑指数的极端波动。一个由长线机构主导的市场，其价格发现功能将更加高效，短期噪声会被过滤，市场将从“情绪驱动”转向“基本面驱动”，这正是成熟资本市场走出“长牛、慢牛”的底层逻辑。

体量逼近，险资掌握定价权？

当险资的股票持仓规模足以与公募分庭抗礼时，A股的“买手”格局已经从公募一家独大，彻底转变为“双雄并立”。

这是否意味着，险资正在成为A股部分核心资产定价权的掌控者？

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，随着险资在A股的持仓体量持续增长，其对核心资产的定价影响力正逐步显现，但尚未达到掌握定价权的程度。

当前险资股票持仓规模逼近主动权益基金，且在银行、非银金融等低波动、高股息板块的持仓占比极高，部分个股的险资持仓占流通股比例已超过10%，这使得险资在这些板块的交易中拥有更强的话语权。

不过，袁帅提醒，A股市场的定价权仍由多种力量共同决定，公募基金、外资、私募等机构投资者以及散户群体的交易行为依然对市场价格形成重要影响，险资的定价影响力更多体现在其偏好的特定板块，而非全市场范围。

知名财经作家高承远认为，定价权的核心在于边际交易量和定价逻辑的主导性，由此来看公募在科技成长、中小市值及主题投资领域仍具有优势，且险资的“长期价值+高股息”属性决定了其定价半径集中于现金流稳定、分红可预期的核心资产。

但要说“根本重塑”整个A股交易风格，目前条件尚不成熟，市场仍是多元资金共存的生态，险资更像“压舱石”而非“方向盘”。