界面新闻记者 | 杜萌

今年以来，在AI浪潮的助推下，A股走出了一轮亮眼行情，科技“含量”较高的创业板也在5月末创下历史新高。国金证券研报数据显示，截至今年一季度末，公募基金配置AI产业链的比例已经达到了31.5%，超配17.7%。

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6月份以来，市场进入震荡期，在经历了前期的极致轮动后，正进入再平衡阶段。随着美伊谅解备忘录接近签署，外围地缘缓和带动市场情绪修复。全球权益市场同步开启风险偏好修复行情，银行、保险、有色、医药等低估值板块正在承接前期市场资金。

在市场调整之际，还有哪些被低估的标的正在“等风来”？

多只医药ETF资金净流入

5月31日晚，ASCO大会进入高潮，中国创新药企业首次入选Plenary等级报告（全球仅5个名额）的数据发布。这也让市场的目光再次投向创新药板块。

Wind数据显示，截至6月16日，6月份以来已经有19只医药ETF获得资金净流入。其中，最多一只沪深300医药ETF净流入资金6.36亿元。这一资金流向转变，折射出市场正悄然从高估值赛道向估值回归、业绩确定性更强的领域迁移。

以中证生物医药指数（399441.SZ）为例，6月16日的市盈率TTM为45.9，位于历史数值的42.07%分位，低于近十年的中位数48.7。

中证生物医药指数市盈率TTM明细，数据来自Wind资讯，截至2026年6月16日。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。

作为“长坡厚雪”的赛道之一，生物医药板块可以细分为创新药、高端医疗器械、医疗技术（合成生物学、AI+医药）等赛道。目前最令市场关注的莫过于创新药及产业链。

记者从业内了解到，中国创新药从2015-2016年开始萌芽，现在已经跑通完整商业闭环：国内企业负责前端研发，拿到阶段性成果后将海外权益授权给海外药企，兑现里程碑付款与后期商业分成，解决了前期研发投入回报问题。叠加中国临床推进速度快、医疗资源性价比高、产业链完整的优势，中西方产业合作形成互补，创新药行业进入正向循环，与此同时，政策明确鼓励创新方向，创新药长期需求旺盛，是市场共识的医药板块最具景气度的方向之一。

“部分医药的细分领域已具备显著性价比。尤其创新药、高端医疗器械等方向，政策支持明确、临床进展密集，正逐步兑现业绩拐点。医药产业长期向上趋势未变，调整提供了低位布局的窗口期。”财通资管基金经理王鑫园认为。

医药投资的“逆行者”

格雷厄姆曾说，“冷门低估股长期是金矿”。业内人士指出，从去年9月份至今，医药行业震荡下行已超9个月，核心原因在于创新药等赛道经历去年的大幅上涨与预期演绎后，估值需要消化，预期也需要调整。在市场寻找新的安全边际时，医药板块出现了哪些变化，从布局的角度又有哪些新的机会值得关注呢？

在财通资管基金经理王鑫园看来，医药是“长周期、慢变量”的板块，从基本面看，当前产业趋势未变，创新药产业链甚至在加强，一季度创新药BD金额已超去年上半年，一级市场投融资持续回暖。当前股价与基本面出现背离，反而提供了低位布局机会。

“在投资思路上，去年BD交易演绎较极致，今年更强调胜率与赔率的平衡，我们主要看好创新药、创新药产业链（CXO、科研上游），以及医药新科技。对于创新药我们主要聚焦三个方向，首先是BD后管线的推进，从产业及公司发展来看，BD落地只是起点，后续海外临床开展、数据读出、各适应症获批、销售分成会持续贡献市值增量；其次是‘老故事’的‘真进展’，今年创新药投资不能仅停留在预期层面，需要看到自身临床推进，或海外同靶点的积极映射；再次就是‘新故事’，产业在演进，今年以来已有之前未被充分重视的管线读出较好数据，我们也会持续关注新分子、新技术路线、新适应症、老药新用等带来的潜在投资机会。”王鑫园表示。

这种观点得到了券商的赞同。中信证券在研报中建议加大龙头创新药械布局，通过政策、业绩和出海的共振，有望在下半年迎来高潮。

除了创新药之外，AI医疗也受到市场关注。“去年AI医疗因大模型火爆而受关注，但缺乏商业模式。今年发生重要变化：在C端，头部公司开发的智能体，打通了个人消费者和医疗、医药、医保的关系，让C端商业化成为可能；在B端，陆续有企业开始拿到AI诊断相关的三类医疗器械注册证，这意味着AI诊断开始从辅助检查的角色走向强辅助决策，临床话语权显著上升；在G端，伴随着‘十五五’‘医疗卫生强基工程’和‘人工智能 + 医疗健康高质量发展试点城市项目’，多地开始以医共体为单位，系统性布局AI医疗基础设施建设。选股上，核心还是看商业模式能否落地并复制。这类公司短期或许不盈利，一旦模式跑通，预计弹性巨大，有望转向科技股投资范式。”王鑫园进一步表示。

“逆行者”的底气

在市场低潮时，基金经理敢于做“逆行者”等风来，这和基金公司的投研文化息息相关。

记者了解到，早在2018年，财通资管就提出了“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”的十六字投研理念，为权益业务的发展画出了清晰的“路线图”。贯穿其中的抓手，便是人才梯队与平台化建设。

“公司在成立之初就对权益团队的建设路径有清晰的思考：无论是团队建设和投资都是一件长期的事，过度依赖少数个体或是单一极致风格的模式，很难支撑团队走得更远。只有打造投研一体化、平台化，资管机构才能实现可持续的高质量发展。”财通资管总经理助理、权益投资总监李响对记者表示。

记者了解到，经历了近十年的持续筹划和积累，财通资管权益投研团队目前完成了覆盖成长、均衡、价值、绝对收益等多种风格的基金经理和研究人员的积累，整体权益投研团队规模已近40人，并且已经形成了老中青的投研梯队，近年来开始迸发出业绩成果。

“我们团队的风格可以说是个性多元、百花齐放，但这背后其实是一致的底层价值观与方法论，是经历几轮迭代与进化所形成的权益文化土壤，公司的目标是培育出一个能够多点开花、穿越周期的‘多元生态’。”李响表示。

对于资管机构来说，人才培养是体系中最复杂的环节。能否给投研人才提供因材施教的培养、投研之间平等高效的科学联动，以及创造长期发展的空间，反映了公司的投研文化和管理层的战略格局。从基本面价值投资到长期主义，是财通资管权益团队体系底层逻辑的重要支撑，最终形成了一种“文化认同感”。“团队建设的本质是打造一个共生共荣的生态，让每个人在专业成长中找到归属感，我们愿意为长期潜力支付成本。”李响表示。

以财通资管权益研究部为例，新研究员入职后先由资深研究员带领围绕某一基础行业展开研究，打好深度研究功底，随后再逐步拓展广度，打通从行业到大类、再到覆盖全市场的路径。这种循序渐进的培养模式，给予人才足够的时间和空间，帮助其在产业浪潮中扎根生长。目前，研究部按科技、消费、制造、医药、周期等多个领域分组，不仅要覆盖行业基本面，更强调培养宏观思维，从而助力产品前瞻性地布局跨市场机会。

2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中特别强调了要建立中长期考核制度。

记者了解到，财通资管对权益投研的考核坚持长期视角，淡化短期排名，以三年期考核为主。这为价值投资、长期投资的落地提供了良好的支撑。基金经理能获得多少研究支持，与管理规模无关，在价值观一致的前提下，鼓励投资风格的“百花齐放”和坚韧度。

在行业从规模驱动转向回报驱动的拐点上，越来越多的公募管理人和基金经理愿意“慢下来”。不追热门赛道、不赌风口轮动，在行业低谷期坚定进行左侧布局。这既是价值投资长期主义的最好实践，也是为投资者负责的表现。而在穿越经济周期的迷雾后，这些“逆行者”的最终价值终将被市场认可。

市场过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。 本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通资管当前的分析，财通资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。本材料中提及的策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。 投资有风险，选择需谨慎。