公募基金行业的高质量发展，正将风险管理推至新的战略高度。

这是一场公募基金行业从“规模竞赛”转向“价值创造”的深刻变革。在高质量发展背景下，规模不再是衡量的标尺，如何让持有人获得真实回报、如何建立可持续的竞争力，正成为行业重新锚定的方向。

在市场波动加剧、产品日益丰富、持有人对投资体验要求不断提高等因素的影响下，风控的角色也在被重新定义——它不再只是守门人，更是贯穿投研、交易、产品全流程的底层能力。伴随着政策指引以及行业发展的自我要求，各家公募基金公司在投研结合、大数据应用、系统建设等方面纷纷加码布局，实现风控由“被动防御”向“主动护航”的跨越。

永赢基金在风控领域的探索，正是这一趋势下的一个缩影。

定位：风控体系是平台型公司的地基

永赢基金长期以来始终锚定一个方向：建设成为一家“具备大类资产配置能力的平台型资管公司”。要支撑这样的平台，一方面需要做好从固收到权益、再到多元资产配置的风险保障，另一方面需要让投研充分发挥超额收益创造能力，这就要求风控能力必须随着产品类型和投资策略复杂度的成倍增加而同步升级。

于是，风控不再是后台的防守动作，更是与投研同步建设的底层能力。从产品设计、研究支持、投资决策到交易执行，各环节共同参与风险管理，逐步形成了贯穿前中后台的全员风控理念。

作为一家银行系公募，永赢基金自诞生之初便传承着深厚的风控基因。如果说“经营银行就是经营风险”，那么“经营基金就是经营风险定价”，银行是承担风险赚取利差，公募是看清风险并给资产定价。基于这样的认知，在规模未跻身市场前列时，永赢基金就已经开始重金投入风控能力和风控系统的建设，构建了标准化、体系化的框架。管理层很早就意识到：靠人盯人的传统模式无法支撑平台型目标。每一只产品，因策略不同、客户偏好不同、投资范围不同，有效的风控措施也千差万别——有的需要严格约束主题库，有的需要持续监控风格因子，有的需要差异化控制回撤……

与产品和策略高度适配的精细化风控靠人力无法完成，必须依赖系统。

于是，自2019年起，永赢开始自研“永赢明镜风险管理系统”。系统取名“明镜”，源自“明镜高悬四海清”。永赢基金这样解释它的使命：“我们希望这个系统像一面镜子，时时刻刻照着我们旗下所有投资产品，客观地快速识别风险、量化衡量风险、及时处置风险。”

“明镜”不是单点工具，而是将分级分类监控、数据赋能投研、实时风险监控三位一体的功能组合，形成了永赢风控体系从识别到处置的完整闭环，全面覆盖公司投资业务线，贯穿产品投资交易全流程，前置风险管理于投研环节。

运行：精细化实现全周期管控

这个底座如何运转？关键在于精细化的风控设计与处置流程。

“既要守住风险，又要给基金经理发挥空间，这就意味着很多的风控机制要做到非常精细化，基于产品单独去设计适合它的风控措施，给到相匹配、能处理的告警阈值。”在永赢基金看来，“风控绝不能是‘事后诸葛亮’，也不能是简单的限制投资，而是帮助基金经理更清晰地识别风险来源、优化决策效率，在风险与收益之间寻找更好的平衡。”

永赢基金将投资风险拆解成九大类。其中四类属于“底线风险”，一旦发生就没有很好的风险缓释手段，必须在事前严控；另外五类则需要量化建模、持续跟踪和动态调整。不同风险由不同专业背景的人员分管，让每一类风险管控有据可依、有技可施。

以主动权益基金为例，永赢有一套完整的“产品全生命周期管控”流程。在产品筹备期，对中长期投资机会、投资策略与适配经理、布局时间及适配客群等进行评估决策，明确产品定位与策略风格；在产品运作期，按照既定的产品策略风格执行主题风格库管控、风格监控约束、行业集中度等控制措施，并对异常投资操作及超额风险敞口形成监测，尽可能前置化、系统化控制，严防策略风格漂移。

在这些风控措施执行过程中，明镜系统扮演“鹰眼”角色。它为每只产品配置对应的关键风险指标及风险预算额度，联通投研系统，自动给出风险提示。这样，无论再多的产品都能做到及时监控管理。对基金经理而言，明镜系统不仅是风险预警工具，更像是投资组合管理的辅助驾驶系统，通过数据和模型支持，帮助其更高效地识别潜在风险、优化组合结构，实现风险管理与投资能力的协同提升。

对于风险提示处置，永赢最具特色的是“三灯”机制：“蓝灯”是风险早期信号，系统只提示基金经理关注，不强制干预，“让他在自己的能力象限里更精准地把握收益和风险的平衡”。“黄灯”意味着风险累积到了一定程度，要求限期调整。“红灯”是最紧急的警报，必须立即处理，否则将对产品构成较大影响。不同的预警灯，对应启动不同的上报与处置流程，牢牢约束住风险底线。

在固收类产品上，这套逻辑体现为较有永赢特色的“阶梯回撤控制体系”。通过分析近20年的数据，结合不同产品特性及客户风险承受能力，永赢为每只纯债基金、债券指数基金和固收增强基金均设定有个性化的最大回撤预算，配合过程管理指标，设置多级预警处理流程。

刻画：经理画像与业绩归因，让风控有的放矢

从产品设计、过程管控到分级预警，在“怎么管”的层面已经形成了一套精细化的完整闭环。但若想为投资者创造更高的价值，风控需要帮助回答两个问题：谁来管？管得怎么样？

基金经理画像，是产品与人匹配的标尺，解决的是“谁来管”的问题。

永赢基金每个季度用多套绩效归因模型，定量分析每只产品的收益来源、策略执行情况、风格特征等，通过多期分析观察形成基金经理的中长期投资风格和阿尔法能力刻画。这套画像不是静态的标签，而是根据长期表现动态更新的能力图谱。

画像有三个核心作用：一是明确每个基金经理的能力圈，产品布局阶段参考画像来确认与产品策略定位匹配的经理人选，把对的人放到对的产品上；二是作为持续追踪经理投资风格稳定性的基准，一旦投资行为出现偏离预期风格的变化，风控将提示关注，必要时进行风格稳定性管控。三是跟踪基金经理能力圈扩展的情况，如在经理原本不擅长或未投资过的领域开始体现出持续、稳定的超额收益，画像将适时更新，给予更宽的投资授权。

业绩归因，是事后复盘的核心工具，回答的是“管得怎么样”的问题。

明镜系统以量化手段为核心工具，将各套绩效归因模型和主动风险模型予以标准化、系统化，让基金经理可以每日直观看到投资操作结果。永赢基金积极吸取海外成熟量化风控的经验，结合本土市场特征进行了模型的适应性改造，将因子名称等调整为更贴合国内基金经理实际操作的语言，从而让风险量化数据发挥投资组合管理“驾驶仪表盘”的作用。

每个季度，永赢基金会基于系统记录的数据与基金经理进行归因复盘：超额收益来自哪些板块？哪些交易行为损耗了业绩？策略是否与备案风格保持一致？复盘的目的是帮助基金经理检视投资动作有没有变形，投资策略是否达到预期目标。如果发现有偏离，公司可以及时探讨交易优化、策略迭代、业绩保护等事宜。

目标：投资者利益是风控的最终导向

一套风控体系是否优秀，不仅仅看挡住了多少异常交易、调整了多少指标，也看有没有很好地引导经理提升持有人投资体验。

为响应行业高质量发展的要求，明镜系统于数年前即搭建了投资者结构分析功能，不仅追踪基金净值的涨跌，还会分析持有人的申购赎回时点、持有时长结构、持有收益分布等，定期观察基金持有人的投资获得感。基金的投资风险预警逻辑中也包含了投资者结构分析数据的考量，例如对于投资者平均持有时间短、收益安全垫薄的产品，部分市场风险指标会收紧控制，降低下行波动风险。

这种以持有人利益为锚的风控思维，在永赢的规模管理上可见一斑。公司对大规模基金有一套专门的监控机制，重点盯住几个重要信号，这些信号的告警既是基金经理投资决策的考量因素之一，也是主动限购的重要判断依据。

数据可以佐证这种克制的力度。2025年，永赢主动权益基金共发出8次限购公告；而2026年前五个月，由于市场波动加剧又发出了13次限购公告。这些限购往往发生在产品业绩相对亮眼、市场关注度最高的时候，公司会出于投资者利益考虑主动限制最容易募集资金的窗口。

在公募行业从规模竞争走向质量竞争的当下，永赢回答了风控应该走向哪里：以系统为底座，以精细化为手段，以投资者利益为目标。正如永赢基金所说：“我们希望把风控作用于产品设计、策略布局、产品运作和销售管理的全生命周期，实现陪伴和全程管控。”而明镜，就是那面高悬于投资风险之上的镜子，照亮每一个角落。

来源：证券时报基金研究院

责编：王璐璐

校对：李凌锋