6月25日，A股宠物食品企业乖宝宠物在互动易平台回应一则收购传闻。此前，有投资者询问：“请问董秘，乖宝宠物收购凤祥股份的传闻是否属实？”乖宝宠物回复称：“公司暂无相关收购计划。”

被问及的凤祥股份，曾被称为港股“全产业链肉鸡食品第一股”。2025年7月31日，凤祥股份正式完成港股私有化退市。距其除牌已近一年，这家山东白羽鸡企业的后续资本安排仍受到关注。

财务数据显示，2024年凤祥股份实现营业收入55.05亿元；2025年，乖宝宠物营业收入为67.69亿元。仅从收入规模看，凤祥2024年的营收已接近乖宝2025年营收的八成。

对于正处在自有品牌投入、海外产能扩建和高端品类培育阶段的乖宝宠物而言，如果整合这样一家白羽鸡企业，影响不会只停留在鸡肉原料采购层面。

目前，公开信息未显示双方存在股权交易安排。乖宝宠物也已回应“暂无相关收购计划”。但这则传闻所涉及的，并不只是乖宝与凤祥之间有没有交易，还包括宠物食品龙头在高投入阶段，是否会把战略边界进一步推向上游白羽鸡资产。

除牌近一年，凤祥仍有55亿元收入

凤祥股份此前从港股退市，并不是因为主营业务突然失速。

2025年4月，凤祥股份与要约人菁裕企业发展（山东）有限公司订立合并协议，拟通过吸收合并方式完成私有化退市。要约人背后是太盟投资集团（PAG）旗下投资平台。

根据当时公告，凤祥股份选择退市，主要与港股平台融资功能弱化有关。自2021年以来，公司H股股价长期低迷，成交量较低。由于公众持股量不足，公司还曾在2023年2月2日至2024年7月30日期间停牌。凤祥股份称，公司已丧失上市平台优势，股本募集能力有限。私有化退市后，公司可节省维持上市地位和合规相关成本。

港股除牌之外，凤祥的业务规模仍在。

2024年年报显示，凤祥股份实现营业收入55.05亿元，同比增长7.2%；净利润2.81亿元，同比增长75.2%。其中，海外出口业务实现销售收入16.76亿元，同比增长20.1%，占总收入比例为30.5%。

凤祥股份的收入结构也在向深加工端调整。2024年，其深加工鸡肉制品收入达到29.55亿元，同比增长13.1%，占总收入比例升至53.7%。相比单纯屠宰和分割业务，深加工产品已成为其收入中的主要部分，“优形”等即食鸡胸肉品牌也构成其C端业务的一部分。

公开资料显示，凤祥股份总部位于山东聊城阳谷县，业务覆盖肉种鸡饲养、商品鸡孵化、屠宰分割、禽肉熟制品、包装制品及对外贸易等环节。其产品销往日本、欧盟、马来西亚、韩国、蒙古、新加坡等市场，也服务食品加工商、贸易商及快餐连锁客户。

港股私有化前，凤祥股份还曾推进A股上市辅导。公开材料显示，公司早在2021年便与华泰联合证券签署IPO辅导协议。截至2025年4月，相关辅导工作仍有进展披露。港股退市之后，凤祥股份A股辅导是否继续推进，目标上市板块和时间表是否调整，目前仍缺少进一步公开信息。

今年以来，凤祥股份的资本动向仍被外界关注。有公开报道称，PAG曾考虑出售凤祥股份，潜在估值或在7亿至9亿美元之间，但相关讨论仍处早期，最终是否成行尚无定论。

经营体量仍在，A股路径尚未明确，叠加出售传闻，凤祥退市后的下一步安排仍留有悬念。

从凤祥履历到鸡胸肉原料

乖宝宠物被市场拿来与凤祥股份放在一起，首先来自创始人履历。

乖宝宠物招股资料显示，创始人、董事长秦华曾于1995年3月至2005年3月在山东凤祥集团任职，历任副总经理、总经理及副总裁。2005年从凤祥离职后，秦华开始筹建聊城乖宝宠物用品有限公司。

乖宝宠物多位核心管理和技术人员，早年也曾在凤祥集团或相关业务体系任职。

公开招股资料显示，公司董事白明存、寻兆勇、刘长稳，以及研发负责人李兆伟等人，均有相关经历。其中，刘长稳曾在山东凤祥集团肉鸡屠宰加工冷藏厂工作，李兆伟曾任山东凤祥集团技术员、产品开发主管、生产车间主任、研发经理。

秦华2005年从凤祥离职，次年创立乖宝。这段履历，是传闻最直接的来源之一。

地域上，乖宝宠物和凤祥股份均起步于山东聊城。聊城阳谷一带长期形成禽类养殖、屠宰加工、食品出口等产业基础。乖宝宠物早期通过宠物零食OEM/ODM业务起步，其原料组织、加工工艺和外贸出口路径，与当地白羽鸡加工产业链存在交集。

原料价格也曾直接影响乖宝宠物的盈利表现。

乖宝宠物招股相关材料显示，公司零食类产品主要原材料包括鸡胸肉、鸭胸肉等。2019年度，乖宝宠物鸡胸肉、鸭胸肉采购平均单价较2018年度分别上升22.60%和33.72%，公司当年主营业务毛利率下降，原料价格上升是原因之一。2020年鸡胸肉价格回落后，相关毛利率又出现修复。

凤祥股份主营白羽鸡加工，乖宝宠物部分宠物零食产品使用鸡胸肉、鸭胸肉等原料。市场将两家公司放在同一条肉类加工供应链上讨论，并不意外。

但公开材料并未显示凤祥股份或其关联方进入乖宝宠物前五大供应商名单。乖宝宠物披露的采购体系中，乖宝（山东）供应链有限公司是其原材料采购主体。现有公开信息能够支撑的，是两家公司在人员履历、区域产业和肉类原料链条上的交集，而非供应关系或股权安排。

乖宝的投入仍在自有品牌和全球产能

相较于收购白羽鸡资产的传闻，乖宝宠物近几年公开披露的投入方向，更多集中在自有品牌、高端主粮和全球产能。

2025年，乖宝宠物实现营业收入67.69亿元，同比增长29.06%；归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%。其中，以麦富迪、弗列加特等为核心的自有品牌业务收入49.65亿元，同比增长40.06%，收入占比提升至73.35%。

乖宝宠物在投资者关系活动中披露，2025年公司营收总额约67.7亿元，自有品牌收入近50亿元，收入占比提升至73%以上；主粮业务增速超过53%，收入占比提升至61%以上；高端品牌弗列加特和BARF霸弗增速大幅跑赢行业及公司自有品牌整体平均增速。代工业务收入接近18亿元，同比增长6%以上。

早期代工业务仍在，但自有品牌、主粮和高端品类已成为乖宝增长的主要来源。

在2025年致股东信中，秦华提到，公司当前正处于“规模筑基—结构升级—利润兑现”中的结构升级关键期，核心战略是自有品牌市占率优先，并推进品牌高端化、产品结构化和渠道壁垒化。

在品牌端，乖宝宠物此前拟受让海外高端宠食品牌K9 Natural和Feline Natural在中国大陆运营相关知识产权资产，交易标的不包括生产设备、库存、线下运营团队等实体资产。

在产能端，乖宝宠物则在中国、泰国、新西兰布局生产基地。公司此前披露的新西兰高端宠物食品项目，总投资额为9.5亿元，采用分期投入模式，整体建设周期5年，其中一期规划投资3.5亿元。

2026年5月的业绩说明会上，公司回应投资者称，业务高速增长需要相应产能支撑。公司选择自建产能，并非单纯追求规模扩张，而是因为代工模式难以保障核心技术落地与迭代，无法实现数据驱动下的精准研发闭环。公司称，自建产能可以支撑从实验室到产线的全链条技术验证。

从公开信息看，乖宝当前的投入集中在宠物食品品牌、研发数据、高端主粮和全球供应链。凤祥股份的业务基础则在白羽鸡养殖、屠宰分割、深加工及出口。两家公司都绕不开肉类原料和食品加工，但业务重心不同。

乖宝宠物也处在投入期。

2026年一季度，乖宝宠物实现营业收入16.44亿元，同比增长11.08%；归母净利润1.24亿元，同比下降39.50%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下降37.47%。公司解释称，相关影响包括关税政策、汇率波动、原材料价格变化、固定资产投资周期、自有品牌推广节奏、股份支付费用等。

销售费用仍在增长。2025年，乖宝宠物销售费用达到15.27亿元，同比增长44.79%。2026年一季度，销售费用为3.64亿元，同比增长38.08%。与此同时，公司还在推进国内外产能建设，高端品牌、直销渠道和海外布局都需要持续投入。

凤祥股份2024年营收55.05亿元，已接近乖宝宠物当年营收规模的八成。其业务覆盖养殖、屠宰、深加工、出口等多个环节，链条长，资产重，经营还会受到鸡肉价格、疫病防控、出口市场、下游餐饮客户需求等因素影响。

若将凤祥股份纳入体系，乖宝宠物需要面对的将不只是原料供应，还包括跨业务整合、产能匹配、资产结构变化以及后续资金安排等问题。

截至目前，公开信息未显示乖宝宠物与凤祥股份存在股权交易安排。乖宝宠物也已在互动易回应，公司暂无相关收购计划。

私有化退市近一年后，凤祥股份究竟是会继续推进A股资本化，还是将引入新的产业方与财务投资人？这仍需等待更多公开信息的披露。

而对乖宝宠物而言，在明确否认收购传闻之后，摆在眼前的更直接的问题是：其高端宠物食品战略能否承接持续扩张的海外产能投入？一路狂飙的自有品牌增长，又能否真正覆盖高企的销售费用、折旧摊销以及全球化布局带来的短期压力？

记者：杜林 编辑：刘雨 校对：王菲