7月17日，澜起科技披露业绩预告：2026年上半年预计实现营业收入约33.35亿元，同比增长26.6%；归母净利润19亿元至21亿元，增幅63.9%至81.2%；扣非净利润12.5亿至14.5亿元，增幅14.5%至32.9%。同时董事长杨崇和提议以3亿至6亿元自有资金回购A股。另有公告显示，韩国检方已在公司韩国办公室就潜在反垄断事项进行现场搜查和取证，目前公司及相关人员尚未受到不当行为指控，经营保持正常。

以上信息将AI硬件利润扩散后的机会与约束同时摆上台面。服务器竞争正从加速卡峰值性能延伸到内存带宽、链路速率和系统效率，DDR5 RCD以及MRDIMM、PCIe、CXL产品获得增量需求。如此一来，资本市场需要重新核对两件事：高增长中有多少来自持续经营，互连新品能否推动收入结构进一步平台化。

算力扩张开始向内存带宽“补课”，接口芯片进入量价共同抬升期

拆开一台AI服务器，最昂贵的部件通常是GPU，但整机效率如何，还要看数据能否在处理器、内存、加速卡与存储设备之间高速流动。通常计算能力越强，数据搬运压力越大，内存带宽和信号完整性也越容易成为短板。在运营中，MRDIMM负责的是解决内存带宽与延迟问题，PCIe Retimer负责高速链路的信号质量，CXL则将处理器、内存扩展设备与加速器纳入一致性互连体系。

TrendForce预计，2026年全球AI服务器出货量同比增长超过28%，谷歌、亚马逊、微软、Meta和甲骨文年度资本开支合计将超过7700亿美元，同比增长接近87%。

7月发布的调查还预计，第三季度服务器DRAM合约价环比上涨13%至18%；2027年RDIMM位元供应增幅仅为15%至20%，低于服务器CPU出货增长。

服务器数量增加会抬升内存模组及接口芯片需求；DDR5持续迭代使得第三、第四子代RCD占比得以提高。

数据显示，澜起科技上半年互连类芯片收入约31.11亿元，同比增长26.4%；第二季度收入约16.94亿元，同比增长28.2%、环比增长19.5%。

从季度节奏看，互连业务仍处在扩张区间。

数据显示：一季度互连类芯片毛利率达到71.5%，同比提高7个百分点，毛利润增至10.19亿元。DDR5新子代RCD与新品占比提升，是毛利率上行的主要来源。公司已经同时获得销量增加和结构升级两部分收益，给利润增速高于收入增速打下了重要基础。

不过服务器DRAM涨价并不直接等同于接口芯片利润增加。接口芯片更依赖服务器出货、模组配置和技术代际。若内存价格过快上行，客户也可能调整单机容量或采购节奏；同时若服务器CPU供应不足，同样会延后整机装配。TrendForce还指出，2026年二季度服务器CPU短缺一度拖慢系统组装，相关供应预计在下半年逐步改善。所以公司后续订单能见度，还要结合CPU供应、云厂商装机和高容量模组需求观察。

存储涨价是既定事实，但澜起科技的本次增长更加得益于结构景气。AI服务器增加内存模组数量，DDR5提高接口速率，新子代芯片提升产品单价和毛利率，几股力量叠加，形成了互连业务的利润弹性。如果AI服务器资本开支能延续，DDR5 RCD仍是公司业绩确定性较高的部分。

RCD守住利润底盘，新协议产品正在扩张单台服务器价值量

澜起科技2025年互连类芯片收入51.39亿元，占总收入约94%，RCD及配套芯片仍是经营主体。单一产品拥有规模、认证和标准优势，但也容易受内存代际与服务器周期影响。公司近两年业务结构开始向MRDIMM、PCIe Retimer、CXL MXC和时钟芯片延伸，经营边界也从内存模组扩展至服务器内部链路。

数据显示：2026年一季度，MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD和CXL MXC合计收入2.69亿元，同比增长93.8%，占互连类芯片收入19%。此比例已经足以影响产品结构，不过还没有脱离导入期特征。对于澜起科技来说，新品能否连续几个季度保持高增更有判断价值。

MRDIMM是其中较清晰的一条路径。该产品通过模组上的多路复用器提高处理器与内存间的传输效率。Micron公布的产品最高支持8800MT/s，相较同容量DDR5 RDIMM可提升39%的带宽，并降低容量和带宽敏感型工作负载的延迟。随着处理器核心数增加，对MRDIMM的需求也开始增加。

PCIe和CXL对应的是更宽的服务器互连市场。GPU、CPU、网卡、SSD和加速卡之间的链路速率提高，信号传输距离和系统复杂度也会上升，Retimer逐渐从辅助器件变为高速系统的重要组成。CXL则支持内存扩展和资源共享，能够减少服务器内部的内存闲置。AI服务器向机架级系统演进后，高速互连芯片的用量和规格也会随之提高。

澜起科技的研发路线已经覆盖下一轮协议升级。2025年，公司量产DDR5第四子代RCD，完成第五子代RCD、第二子代MRCD/MDB及CXL 2.0 MXC量产版本研发。2026年的计划包括第六子代RCD、第三子代MRCD/MDB和DDR6第一子代产品，同时推进PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer及CXL 3.x MXC量产版本。PCIe 7.0 Retimer、PCIe Switch和高速以太网PHY Retimer仍处于工程推进阶段。

该条路线在拓宽收入空间的同时，也提高了研发兑现难度。2025年公司研发费用9.15亿元，同比增长19.9%，占收入的16.8%；今年一季度研发投入1.88亿元，同比增长22.9%。只有协议升级快、客户验证长、平台兼容要求高，研发项目进入CPU、内存厂商、服务器OEM和云厂商量产体系后，才能沉淀为持续收入。

新品收入占比、批量客户数量、单季毛利率与回款情况会产品发布数量更有信息量。若PCIe Retimer、MRCD/MDB和CXL MXC保持规模增长，澜起科技的收入会逐步减少对RCD单一周期的依赖；商业化节奏低于研发进度，较高的研发投入也会削弱费用杠杆。

利润增速很快，经营收益与资产收益需要拆开来看

上半年归母净利润增幅达到63.9%至81.2%，扣非净利润增幅为14.5%至32.9%。针对此情况公告解释道，利润增长会同时受到营业收入、毛利润、投资收益及公允价值变动收益增加推动。

一季度已经提供了更细的参照：投资收益与公允价值变动收益合计2.33亿元，同比增长1235.1%；非经常性损益约2.44亿元，主要来自出售相关股权资产形成的公允价值变动收益。已经归母净利润增速，还不能直接外推全年盈利，如此操作容易高估经营业务的增长斜率。

资产处置增加了当期利润，不过持续性仍要由后续报表验证。半年报发布后，互连芯片毛利率、扣非利润、经营现金流、应收账款和存货更能反映主业成色。

现金流给出了一项积极信号。公告显示，一季度经营活动现金流净额为6.27亿元，同比增长232.9%，主要由于销售增长带动现金流入增加，同时购买商品支付的现金减少。

韩国调查是公司当前面临的一大经营变量。公司披露，2025年来自韩国客户的收入约29.25亿元，全年收入为54.56亿元，韩国客户贡献超过一半。截至公告日，公司及董事、员工尚未受到不当行为指控，调查时间与结果无法预测。

尤其是韩国客户收入占比较高，所以后续客户合作、产品定价、法律费用及潜在处罚等影响还需要持续关注，同时也不能忽略高客户集中度可能放大的经营扰动。

3亿至6亿元回购提议释放了管理层的价值判断，但方案计划在回购结果披露12个月后择机出售，三年内未出售完毕的部分再予注销，暂不能直接视为永久减少股本。此次回购尚待董事会形成具体方案，执行价格和股份处置安排比金额本身更具参考意义。

巴菲特在2011年致股东信中谈到回购时强调，企业需要保留充足运营资金，回购价格也必须低于审慎计算的内在价值。他还写道，同一种资本配置，“在一个价格上聪明，换一个价格就可能愚蠢”。回购可以表达信心，经营增长和每股价值提升仍要依靠产品、利润与现金流。

AI服务器下一轮竞争中，内存带宽与数据通路的权重正在提高。AI服务器开始缺“数据通路”，澜起科技也要摆脱单一产品依赖。澜起科技当前已经占据靠前位置，后续空间取决于新品从送样、验证走向批量订单的速度，也取决于经营利润能否覆盖一次性收益的波动。