进入7月，市场波动加大，A股关于量化交易的争议再次达到顶峰。

由于散户与量化机构之间的“体感温差”显著，量化交易被广泛指责为放大市场波动的“元凶”，不少散户对此怨声载道。近日，有上市公司高管更是发朋友圈直言量化交易影响公司股价，“每天跟遛狗一样”。

甚至要求监管进一步限制量化的呼声时有出现。不过也有声音指出，量化的市场影响取决于使用方式与监管框架，而非工具本身。

量化被骂，到底冤不冤？

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助涨助跌，争议已久

所谓量化交易，是通过数学模型与计算机程序，将投资策略转化为标准化交易指令，依托算力与速度优势，系统性捕捉市场定价偏差或波动率机会的自动化交易方式。

通俗理解，量化交易靠波动赚钱，它不在乎公司是做什么的、赚不赚钱，只在乎股价波动够不够大、交易信号够不够强。

量化交易的头部化、机构化与技术驱动格局，正在加速成形。公开数据显示，头部量化机构配备专属超算中心，可挖掘超10000个交易因子，从市场资讯、投资者交易习惯，到个股涨跌基因、挂单量变化，均能成为算法交易的依据，交易体系趋于规模化、体系化。

资深投资专家黄永耀对中国新闻周刊介绍，量化交易的核心优势有三：一是毫秒级下单的速度优势；二是利用计算机同时处理全市场海量数据的信息优势；三是排除情绪干扰、严格执行策略的纪律优势。

“散户深恶痛绝的根本原因在于制度不对等——量化可以毫秒级速度先于散户下单，还可通过底仓实现变相T+0日内回转交易、利用波动率赚取差价，而散户只能T+1，缺乏及时的纠错机制。”黄永耀说道。

甚至量化资金直接引发了上市公司高管的公开怒喷。鹏辉能源投资者总监方李一凡在朋友圈发文表示，公司下半年“订单满到吐”，一季度净利暴增超800%，但股价自5月高点已回撤近30%。他将矛头指向量化：“基本面量化我认为没问题，但不能因子都设置成情绪、动量、关键词吧？”

对此，黄永耀进一步指出，量化本身仅是一个中性工具，给人造成“助涨助跌”错觉的实质原因，是策略同质化引发的算法共振。

当大量量化机构使用相似的动量因子、情绪因子时，所有模型同时触发同质化的买入或卖出指令，瞬间推高或打压股价，放大涨跌幅。

不仅如此，量化交易的程序化纪律性，会在涨跌触发阈值后无条件执行止盈止损，在市场流动性本就薄弱的阶段进一步加剧供需失衡，形成“下跌→量化止损→加速下跌”的踩踏循环。

这与近期南京大学安同良教授团队的研究结论形成互证：量化交易虽仅占流通市值极小比例，却贡献了极高的换手率。由于算法逻辑趋同，极易诱发“共振效应”乃至“多杀多”的踩踏式下跌，导致股价短期严重偏离基本面。

这样的市场观感并非毫无来由。中信证券研报表示，科创板、小微盘筹码分散、机构底仓薄弱，量化这类边际资金进出极易引发剧烈涨跌；兴业证券也指出，存量行情下无长线资金支撑的板块筹码结构脆弱，量化趋势策略与散户情绪共振，进一步放大市场波动。

更重要的是，百亿量化私募平均高收益与散户普遍亏损形成了鲜明对比。

据私募排排网数据，2025年国内45家百亿量化私募全部实现正收益，平均收益率达37.6%（头部机构如灵均投资超70%）；但同期上交所《2025年个人投资者行为分析报告》显示，A股活跃散户账户亏损比例高达81.1%，平均收益率-23.6%，人均亏损约2.1万元。

量化并非“稳赚”

只是，若将量化一概而论，视之为“波动放大器”未免失之偏颇。

不同策略属性对市场生态的实际影响天差地别。安爵资产董事长刘岩对中国新闻周刊介绍，指数增强、基本面量化等中长周期策略仓位整体稳定，是市场的长期稳定力量。反转、套利类策略通过低买高卖平抑波动，仅高频短线、纯动量类策略存在趋势放大特性。

刘岩指出，当前市场对量化资金最大的误解，是将其标签化为下跌元凶，既混淆了趋势放大器与行情发动机的本质区别，又以偏概全地将所有量化策略等同于高频投机资金。

“A股量化产品以多头策略为主，融券日内回转占比极低，且量化持续提供流动性、缩小买卖价差，客观上降低了全市场交易成本，并非单纯的市场收割者。”刘岩说道。

尽管争议缠身，量化策略已无可争议地成为A股生态的关键变量。

据浙商证券等机构宽口径测算，国内全行业量化私募管理规模已站稳3万亿元关口；若叠加公募量化，成交端全市场程序化交易贡献的A股日均成交额占比约35%。

这意味着每三笔成交中，可能就有一笔由算法驱动。

真金白银同样诚实。多位银行客户经理对中国新闻周刊表示，大量客户正主动寻求配置量化产品，相关产品在代销渠道持续走俏，“打不过就加入”，既是自嘲，也是现实选择。

今年以来，量化私募基金体量急剧扩张。据媒体报道，一份2026年私募市场观察与分析相关报告显示，截至6月底，量化股票多头策略规模为1.83万亿元，相较于今年初增长1.1万亿元。

公募量化产品也迎来了规模爆发。Wind数据显示，截至今年6月末，门槛低至1元、面向大众投资者的公募量化基金总规模达4869.76亿元，较年初大增22.44%。

更重要的是，量化虽然操作更快，但高频并不意味着绝对赚钱。今年5月以来科技股加速动荡，不少量化私募直面信誉受损与赎回潮的双重夹击。

尤其7月13日—17日一周，科创50指数大跌16.93%，创业板指跌10.78%，成长赛道杀跌力度更为惨烈。网传截图称鸣石、黑翼、涵德部分高暴露产品周回撤15%—20%，排排网后续披露的幻方、黑翼、稳博等激进小盘产品实测回撤15%—29%区间。

在这样的恐慌窗口，也引发了头部量化私募的回购。截至7月21日，私募排排网统计7月以来14家私募自购6.90亿元，其中灵均、平方和、蒙玺、千衍、水璞、衍合等量化贡献约七成，希瓦、睿郡等主观私募亦参与。

不神化，也不妖魔化

基于此，黄永耀指出，对于散户而言，要避免对量化的神化与妖魔化。此前市场多聚焦量化去年可观的超额收益，却忽略其策略适配边界；今年7月科技板块断崖式调整，则充分暴露了量化的局限性，为市场理性看待量化完成了一次关键的“去神化”。

黄永耀认为，如果简单粗暴地关停量化交易将瞬间抽走市场很大份额的流动性，由此引发的市场闪崩更为可怕，也不符合A股走向国际化、机构化、人工智能化的潮流与趋势。

他指出，任何制度创新或金融工具的出现，均会引发市场争议。例如，当初股指期货及融资融券推出，市场同样经历了“助涨助跌”的质疑与适应期。

量化交易的发展，需要市场的认同与规范。更本质来看，当前监管层已经注意到了量化交易带来的问题。

2026年3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上明确要“突出公平性，深化细化高频量化监管”“方向对了，力度还得加码”。

2026年6月，上交所正式发布《关于强化参与者交易业务单元管理的通知》及配套指引，清理了量化机构的专属交易通道，终结依靠专属高速通道进行的算法套利与不公平微观定价权放大的行为。

刘岩介绍，当前我国对量化交易已形成“顶层规则+交易所细则+配套约束”的完整监管体系，总基调为规范发展、突出公平，2026年7月新版程序化交易管理细则正式生效，行业全面进入严约束的合规化新阶段。

“现行量化监管聚焦四大抓手：一是设限高频，将每秒申报撤单≥15笔纳入监管，辅以单日撤单率≤15%、申报停留≥50微秒等硬约束，倒逼行业降频；二是抹平速度，暂停新增独立交易单元与专属机房托管，压缩机构速度优势；三是穿透报备，强制全量报送策略类型、算法逻辑及风控参数，实行实控人账户合并监控，北向量化同等适用；四是协同堵漏，收紧融券规则遏制变相T+0，实施差异化收费抬高交易成本，并重点盯防小微盘股异常交易。”刘岩进一步补充。

量化这个高概率与高频率结合的“赚钱机器”，通过科学的制度化引导，或许可以缓释市场调整期的“阵痛”。

参考资料：

《南大教授安同良：AI时代，量化交易该怎么监管》，2026-07-11，上海证券报

记者：于盛梅

编辑：陈燕妮