本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 陈炳衡 北京报道

2026年水泥行业深陷周期调整，天山股份（000877.SZ）半年度业绩预告揭示惊人分化：公司预计上半年归母净利润亏损28亿元至33.6亿元，而海外利润却实现翻倍增长。《华夏时报》记者通过调查了解到，这一“冰火两重天”的格局，背后既有行业需求疲软、产能过剩的共性压力，也暗含前期高位并购的历史包袱。

国内预亏超28亿元

7月14日晚间，天山股份正式发布2026年半年度业绩预告，数据显示，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损28亿元至33.6亿元，上年同期亏损9.24亿元，亏损幅度同比大幅扩大，扣非净利润亏损更是达到31.5亿元至36.8亿元。需要指出的是，28亿元至33.6亿元的归母净利润亏损，是国内业务亏损与海外业务盈利相抵后的合并净结果。据记者了解，上半年海外业务整体保持盈利且利润总额同比增幅超过100%，而国内业务中新疆区域同样实现盈利，这意味着国内其他区域业务的实际亏损额，实际上远大于28亿元至33.6亿元。一亏一盈的两极分化格局，让天山股份“国内深耕、海外突围”的双市场战略再度成为行业焦点。

对于天山股份国内业绩大幅预亏的行业大环境，一线市场终端行情最具说服力。7月21日，荣盛建设工程有限公司物资主管王相涵向《华夏时报》记者透露，当前水泥市场行情呈现明显的季节性平稳特征，打破了市场阶段性涨价预期。“按往年规律，这个季节水泥价格会有小幅上涨，但整体涨幅有限，基本保持平稳运行，核心原因是基建、建筑施工用量稳定且庞大，供需关系相对平衡。”王相涵进一步解释，水泥作为典型的地域性建材品类，价格区域分化特征极为显著，属于典型的“地材”，北京、廊坊等京津冀周边市场价格区间稳定在360元至400元每吨，不同施工区域、不同本地水泥厂的报价均存在差异，难以形成统一的涨价行情。在他看来，水泥行业的涨价窗口期集中在冬季，受环保限产、产能收缩影响，市场供给减少，价格往往会出现大幅上涨，而夏秋季节市场供需平稳，价格难有大幅波动，平淡的终端行情直接导致国内水泥企业营收毛利持续承压。

终端市场的疲软只是天山股份国内业绩亏损的表层原因，业内人士向记者揭秘了企业业绩分化的深层逻辑。7月22日，接近天山股份的业内人士对《华夏时报》记者表示，公司当前的业绩困局源于前期并购布局的历史遗留问题与国内行业低迷的双重叠加。据其介绍，天山股份此前高点位完成了中联水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥等多家内地水泥企业的并购整合，上述内地厂区均处于行业需求疲软、竞争激烈的区域，叠加并购成本较高、资产摊销压力大，长期处于效益低迷、持续亏损的状态，直接拖累了公司整体业绩。需要明确的是，上半年海外业务整体保持盈利且利润总额同比增幅超过100%的中材水泥，目前并非天山股份的全资子公司，而是天山股份持股60%的控股子公司，另一股东中材国际持股40%，其境外业务产生的利润按照持股比例纳入天山股份合并报表。

反观公司在新疆及海外布局的业务板块，凭借区域市场供需格局优良、竞争压力较小、成本管控优势突出等特点，持续保持稳定盈利，且海外业务利润实现翻倍增长，成为公司重要的盈利支柱，彻底形成了“国内大多数地区亏损、新疆及海外盈利”的两极经营格局。该人士同时透露了当前水泥现货市场行情，目前华润大宗水泥报价265—278元每吨，零售价格维持在345—360元每吨，本月每吨价格仅上调15元，远低于月初预判的30元涨幅，终端涨价落地不及预期，进一步压缩了国内水泥企业的盈利空间。

从财报预告披露的官方口径来看，天山股份也明确剖析了业绩变动的核心原因。公告显示，报告期内公司虽持续强化成本费用管控，水泥熟料、商品混凝土、骨料等核心产品单位成本同比有所下降，但受国内基建、地产需求持续偏弱影响，公司核心产品价量双降，产品价格下行带来的营收损失，远超成本管控节约的费用，最终导致整体毛利大幅下滑，亏损规模持续扩大。行业周期下行、国内市场产能过剩、终端需求疲软，成为压垮天山股份内地业务的核心因素，而前期高位并购的内地资产，在行业上行周期结束后，盈利短板彻底暴露，放大了整体业绩压力。

双市场战略能否穿越周期？

针对天山股份双市场分化的经营格局及未来投资价值，证券市场专业人士给出了理性研判。7月21日，证券公司负责人李经理接受记者采访时，从股票投资和行业周期维度分析表示，天山股份当前的业绩分化是传统建材企业转型周期中的典型缩影，国内水泥行业已经告别高速增长时代，存量竞争、需求疲软将成为长期常态，前期行业扩张期的高位并购资产，在周期下行阶段会持续产生业绩拖累。但同时，公司海外业务的高增长、高盈利韧性，叠加新疆区域的稳定盈利贡献，彰显了其差异化布局的战略价值，海外市场的增量空间有效对冲了国内大部分市场的存量衰退。在李经理看来，天山股份的双市场战略，短期需要承受国内业务亏损的阵痛，但长期来看，依托海外利润翻倍的增长势能，持续优化国内资产结构、剥离低效亏损产能、深化成本改革，有望逐步实现周期穿越。

当前，国内水泥行业仍处于深度调整周期，需求复苏乏力、价格波动平缓、产能过剩问题突出，多数头部企业均面临盈利承压的困境。而天山股份凭借独特的双市场布局，实现了危中存机，国内业务的持续亏损是行业周期与历史布局叠加的阶段性结果，而海外市场的盈利高增，为企业转型升级、产能优化、技术迭代提供了充足的现金流支撑。记者调查走访发现，业内普遍认为，未来一段时间，天山股份的核心发展逻辑将聚焦“瘦身提质、海外增效”，一方面持续整合内地低效并购资产，压降亏损规模，深化精细化成本管控，改善国内经营基本面；另一方面持续加码海外市场布局，放大区域红利，巩固利润增长极。在行业整体承压的背景下，天山股份的双市场战略能否持续发力，凭借海外增量突破周期桎梏、完成国内业务脱困，后续业绩修复走势值得市场持续关注。