本文源自美国财经媒体CNBC旗下节目《Mad Money》，主持人吉姆·克莱默（Jim Cramer）于2026年8月26日播出的一期节目。当晚正值英伟达（Nvidia）与Salesforce同日公布财报，克莱默在节目开场用近二十分钟时间，完整演示了自己作为前对冲基金经理人挑选股票的思考流程，随后连线Salesforce联合创始人兼CEO马克·贝尼奥夫（Marc Benioff），并接听了两位观众来电。

克莱默在华尔街的履历并不只是电视主持人这么简单。他执掌对冲基金Cramer Berkowitz长达14年，年化回报率一度高居行业前列，退休后才转型做电视节目，用他自己的话说，是从"对冲基金经理"变成了"电视名人"，用他妻子的说法，则是"一个招人烦的名人"。这样的背景让他在节目里展示的选股逻辑，多少带着当年管理真金白银时留下的习惯：先建立宏观世界观，再筛选板块，最后落到具体标的。

节目播出正值英伟达、Salesforce同天交出亮眼财报、美股科技板块情绪高涨的时刻，但克莱默偏偏没有推荐这两只当红股票，反而把镜头转向了看起来毫不性感的百事可乐（PepsiCo）。这个反差，构成了整期节目最值得细看的部分。

1. 从利率讲起：一个"温和"的宏观世界

克莱默开场先泼了一盆冷水：想选股票，必须先搞清楚经济和利率的大方向，这是"枯燥但必须做"的功课。他给出的判断是，只要伊朗或乌克兰局势不出意外，当下是一个"温和的时刻"（benign moment）。

真正的变量在于即将到来的杰克逊霍尔（Jackson Hole）年度演讲，演讲者是新任美联储主席凯文·马什（Kevin Marsh）——克莱默口中的"新人"。他担心的是，如果这位新主席在演讲中释放出为遏制通胀而加息的信号，会与财政部长贝森特（Bessent）近期通过加码回购长期国债来压低长端利率的操作正面冲突。"你不能一个人加息，另一个人降息，就算一个管的是短端、一个管的是长端。"克莱默这样解释他为何暂时把美联储这个变量从计算里剔除，假设利率会在相关时间窗口内保持平静。

在此基础上，他给出了自己对通胀的判断：经济如果没有降息很难继续增长，但通胀正在见顶，而通胀见顶对股市几乎永远是好消息。他给出的证据很简单，油价在往下走。

2. 科技股已经"跑没了"

宏观框架搭好之后，克莱默的选股习惯是先看科技板块，因为在低增长、通胀放缓的环境里，科技股通常表现最好。但眼下的科技板块有两个麻烦。

第一个麻烦是政治层面的。数据中心大规模建设正在变得政治上"有毒"（politically toxic），克莱默认为这不代表故事已经结束，选举结束后建设可能重启，但短期内确实棘手。

第二个麻烦更直接：好消息已经被股价提前反映了。Salesforce当晚交出了大爆发的财报，还宣布与Anthropic达成重大合作，把自家的客户关系管理软件嵌入Claude；与此同时，英伟达同样交出了"magnificent"的成绩单，营收增长7%，盘后股价应声上涨。克莱默感叹这是一期"火爆"的节目，因为贝尼奥夫和英伟达CEO黄仁勋当晚都会连线。

但问题恰恰在这里。"它们已经在盘后涨没了。我不想去买已经被买爆的东西。"克莱默的原话是，这叫"迟到一步，少赚一块"（daylight dollar short）。于是他把目光转向"还没涨"的板块——旅游休闲。迪士尼、Expedia、Booking Holdings，甚至他自己偏爱的Viking Holdings，全部已经涨了一大截，下行保护不够，而且这类消费需要大笔可支配收入，在经济疲软期并不理想。

3. 一个4%的股息率，把百事可乐带回视野

翻遍"接球手名单"都没找到合适标的之后，克莱默换了个筛选维度：哪些股票的股息率刚好摸到4%，同时又能受益于油价下跌。

答案指向百事可乐。他回忆起公司近期财报电话会上，管理层反复提到高油价拖累了销售，"他们在电话会上说了四五次"。与此同时，百事可乐的股息率意外爬升到了4%附近。"我发现自己看着这只股票，心想，天哪，这也太低了。"克莱默说，和高高在上的Salesforce、英伟达不同，他偏爱低位的股票。"有人喜欢烫手的，我喜欢凉快的。"

除了估值处于历史低位，克莱默还看重两点：一是百事可乐资产负债表健康，CEO拉蒙·拉圭尔塔（Ramon Laguarta，节目中被称作"科Remo"）有理由推动股价走高，甚至可能采取一些"极端"举措；二是管理层反复强调的通胀压力主要来自油价，而油价正在回落，同时百事旗下便利店业务体量不小，这些因素叠加起来构成了一个买入设想的雏形。

克莱默特意强调，这只是"一个想法，不是一个仓位"（an idea, not a position）。从想法到真正买入，中间还要花多年时间研究公司、核对细节、判断管理层是否会兑现承诺。他把这个问题留给了自己的慈善信托基金（charitable trust）：百事可乐能不能进入待选名单，取决于信托是否愿意接纳它。

4. 两通来电：Moderna的胜利与Airbnb的隐忧

节目中场，两位观众来电让克莱默的选股逻辑落到了具体持仓上。

北卡罗来纳州的艾伦（Allan）今年85岁，两周前以54美元买入1000股Moderna（MRNA），如今股价已涨到150美元，他打电话来问该怎么办。克莱默的建议是先兑现一部分利润，但补充说，因为女儿曾患黑色素瘤并幸运痊愈，他本人对Moderna的癌症疫苗管线做过大量研究，"我认为这个疫苗是真材实料的，我会继续持有。"

新泽西州的亚历克斯（Alex）则带来了一个更具体的行业信号：他家附近三分之一的邻居把房子挂在Airbnb上出租，如今这些房东正因平台一项政策变动而不满——原本向租客单独收取的15%服务费，下个月起将被"隐藏"进房东的挂牌价格，导致房源看起来更贵，不少邻居因此打算离开这个平台。亚历克斯问是否应该把手中5%的Airbnb仓位换成Toll Brothers。克莱默表示自己确实很看好Toll Brothers，但认为亚历克斯观察到的现象只是个例，泽西海岸本来就一直在想办法打击"派对房"（party houses），他更看重Airbnb在国际市场的强劲表现，建议继续持有。

5. "SaaS末日论纯属胡说"：贝尼奥夫回应质疑

节目下半段，克莱默连线Salesforce联合创始人兼CEO马克·贝尼奥夫，谈论这份被市场称为"blowout"的财报，以及与Anthropic的新合作。

贝尼奥夫上来就把矛头指向了一直笼罩在Salesforce头上的悲观叙事。"这个'SaaS末日'的说法，简直是胡说八道，我知道你自己也说过很多次。"他给出了一连串数据来反驳质疑者：净新增年度合同价值（AOV）增速创下四年最高；此前有人预测席位数会下滑，结果Sales Cloud、Service Cloud和Slack的席位数全部同比增长；有人说客户会流失，结果客户流失率处于历史最低水平；有人说定价权会被侵蚀，结果A1E和A4X捆绑套餐的预订量环比翻了一倍还多；合同期限在新签和续约两端都在拉长。

更引人注意的是AI代理（Agent）对平台的实际使用量。贝尼奥夫透露，通过Salesforce的模型上下文协议（MCP）调用，代理对平台的使用量六个月内暴涨了六倍。他强调，业内排名前十的AI公司里，有九家在使用Salesforce和Slack，而这批客户的支出同比增长达到435%。"前沿模型依赖CRM，而不是取代它。"他说，这也是Salesforce与Anthropic合作推出名为"Claude Force"的联合产品的逻辑起点——让开发者基于Claude和Salesforce共同搭建下一代企业应用。此前在CNBC《Closing Bell Overtime》节目中，贝尼奥夫已经与Anthropic联合创始人兼CEO达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）一同披露了这项合作的细节，阿莫代伊本人也证实Anthropic内部已经全面采用Salesforce。

谈到Slack，贝尼奥夫同样不吝溢美之词。"我很难形容Slack的成功，这是我在这个行业里从未见过的势头。"本季度Slack的预订量出现了三位数增长，他认为原因在于几乎每一家新成立的AI公司都构建在Slack之上，同时Slack也在从竞品手中抢下大客户，耐克（Nike）和通用汽车（General Motors）都已把内部协作全面切换到Slack。贝尼奥夫还提到，世界杯刚刚落幕，国际足联（FIFA）这样的新客户也带来了令人兴奋的合作案例。

克莱默节目临近尾声时提醒观众，他执掌的慈善信托基金里，CrowdStrike、Salesforce和英伟达三只股票当晚都在"冲上天际"，但这并没有改变他真正想聊的重点——那只静静躺在4%股息率附近、还没被资金追高的百事可乐。

回到最初的问题：面对一夜之间被资金买爆的英伟达和Salesforce，普通投资者该追高还是等待？克莱默给出的答案不是选择更热门的股票，而是重新走一遍"世界观—板块—个股"的完整流程——利率环境是否稳定，通胀是否见顶，哪些板块已经涨到位，哪些还留有安全边际。这场节目里，百事可乐最终能否真正进入他的信托持仓，克莱默没有给出答案，但他演示的这套思考路径，或许比任何一只具体股票都更值得记住。