继2025年全年亏损2452万元之后，“麻花第一股”桂发祥（002820.SZ）中期业绩再现亏损。日前，桂发祥发布的2026年半年度报告显示，上半年实现营业收入2.4亿元，同比下降3.83%；归母净利润亏损692.62万元，同比下降76.70%，连续第二年中报亏损；扣非净利润亏损780.29万元，同比扩大87.45%。

值得一提的是，作为中华老字号成功上市的代表企业之一，桂发祥收入长期高度依赖天津本地市场，外埠直营店仅2家。公司管理层在半年报中坦言，业绩主要受到主力产品特产礼品销售收入下降、线下销售渠道下滑以及电商业务增速放缓的影响。桂发祥未来如何打破单一产品依赖、单一地区收入集中等核心痛点，仍待观察。

桂发祥始创于1927年，总部位于天津，以“桂发祥十八街麻花”这一中华老字号品牌闻名全国。作为天津传统特色食品的龙头企业，公司主营业务涵盖传统特色休闲食品的研发、生产和销售，其中麻花类产品是其核心业务。

企查查显示，桂发祥于2016年在深交所上市。近年来，公司业绩整体呈现下滑趋势，尤其是盈利能力下滑明显，其中2022年和2025年出现亏损，亏损额度分别为6972.01万元、2452.53万元。而今年上半年，公司继续出现亏损，且亏损额度在加大，这也反映出这家传统休闲食品在激烈竞争中持续承压。

从收入结构看，公司主力产品麻花实现收入1.57亿元，同比下降2.90%。糕点及方便食品收入2871.87万元，同比下滑8.89%，降幅更为明显。外采食品和OEM产品收入也分别下降3.79%和4.68%。公司管理层在半年报中坦言，主力产品特产礼品受市场需求变化影响，销售收入有所下降。

从产销量来看，上半年公司麻花产品销售量2131.87吨，同比减少1.65%，而库存量116.60吨，同比增加3.08%。糕点及方便食品销售量565.86吨，同比减少7.37%，库存量19.27吨，同比增加22.19%。

渠道端的分化同样值得关注。作为公司销售基本盘的天津地区，截至上半年末，公司在天津设有63家直营店，上半年实现收入1.997亿元，同比下降9.03%，占主营业务收入比重仍超过83%。直营店客单价、客流量均有所下降，而销售人员人工成本、房租等固定运营成本保持稳定，导致线下渠道利润贡献明显收缩。

总体来看，桂发祥收入仍高度依赖天津地区。对此，公司提示了相对依赖单一市场的风险，称近年来在天津市场实现的主营业务收入占比超80%，如果天津区域市场环境变化，且津外市场的开拓效果未达预期，将对本公司生产经营活动产生不利影响。

线上销售层面，公司在天猫、抖音、拼多多、京东（POP 店铺）等第三方平台开设自营店铺。报告期实现营业收入3183.33万元，同比增长41.18%，线上交易额为4165.71万元。

不过，虽然电商销售业绩亮眼，但代价是销售服务费同比上涨了将近六成，利润反而被吞掉了。对此，桂发祥日前在线上回答投资者提问时表示，上半年公司线下渠道下滑显著，电商渠道收入保持增长、但无法弥补传统渠道收入下降带来的影响。同时为拓展全国市场、线上业务，电商运营服务费、相关广告服务费等显著增长，募投项目建设后的折旧摊销费用等有所增长，致使业绩亏损。

桂发祥董秘进一步表示，近年来为拓展全国市场，公司重点加大对电商渠道投入，在提升电商收入的同时，达到全国市场的品牌宣传效应，以电商+经销渠道相配合推进全国销售网络的稳步落地。今后，公司将进一步依托数智化管理系统，加强对平台流量、费用等数据归集分析，动态评估投入产出比，增强利润贡献。

业内观察，麻花作为桂发祥核心大单品，其特产礼品属性较强，与节庆消费、旅游场景关联度高，在日常消费和休闲化趋势下，面临一定的需求波动风险。当前，桂发祥正面临消费需求疲软、渠道转型承压、产品结构单一等多重挑战，破局关键在于尽快打破“天津依赖 + 麻花单一大单品 + 礼品属性”三重锁定，短期仅靠电商大幅投入等策略难以实现扭亏。

记者：苏冉 编辑：曹梦佳 校对：高新