大卫·保罗博士（Dr. David Paul）是长期从事股票、股指和外汇交易的职业交易员，拥有工程学学位、冶金学硕士以及应用数学博士背景；年轻时曾任英国皇家海军陆战队军官，后来前往南非打职业橄榄球，并于1982年10月开始自己的第一笔交易，之后逐渐转向职业交易。他强调，真正帮助他长期从市场中获利的，是军旅经历培养出的纪律、自信以及在逆境中的稳定性。

以下内容是“交易员说”整理的大卫·保罗在南非约翰内斯堡证券交易所进行的一场交易主题演讲。他在演讲中试图把自己原本面向银行机构、需要数天讲解的交易框架浓缩到约40分钟，解释一个人如何建立能够长期稳定执行的交易体系。

大卫·保罗的整场演讲实际上反复传递一个非常鲜明的观点：稳定盈利并不来自更聪明地预测市场，而来自正期望系统、合理仓位、风险控制、心理稳定与长期一致执行的结合。

各位，今天能来到这里，我感到非常荣幸。这就像在主场比赛一样。过去几年，我一直生活在伦敦。

我的经历相当多元。我拥有工程学学位、神话学理学硕士学位，以及数学博士学位。

但我可以向各位保证，在持续、稳定地从市场中获利这件事上，这些学历基本都派不上用场。

接下来的几分钟里，我想向大家说明，怎样建立一套正确的心理框架，使自己能够持续从市场中获利，并最终达到可以依靠交易收入生活的程度。

就像你可以依靠工资，或者依靠自己经营企业所获得的收入一样——这才是我们的目标。

在市场交易中，对我帮助最大的一段经历，是我年轻时曾担任英国皇家海军陆战队军官。

这段经历赋予了我强大的自信和纪律性，而这些品质让我受益了很长时间。

42年过去了，我现在仍然穿得下当年的军装。所以，如果现场有人想和我较量一下，我们随时可以试试。

我这辈子只有一个遗憾：如果我年轻35岁，今天可能已经是一名职业橄榄球运动员了。

我最初来到南非就是为了打橄榄球，这也是我来到这里的原因。后来我因打球受伤，但我仍然认为，如果自己年轻35岁，一定会成为一名职业橄榄球运动员。

接下来我也会谈谈优势。在股票市场中，我喜欢把基本面分析与技术分析结合起来。

我对基本面分析的定义是：寻找一只股票的真实价值。

我对技术分析的定义则是：研究趋势与转折点。

各位，我希望找到一只价值被低估、盈利正在快速增长，而且这种增长相对稳健的股票。与此同时，这只股票的价格正在上涨，处于一轮强劲趋势之中。

然后，我希望在整体市场同样处于上涨状态时买入这只股票。

这就是我长期以来一直在做的事情，我也会尽最大努力严格遵守这套原则。

已经交易过一段时间的人都知道，严格遵守一套简单的交易规则，说起来容易，真正做起来却困难得多。

我说得对吗？这就像你的肩膀上坐着几个小恶魔，一直冲着你大喊，让你去做错误的事情。

所以，各位，如果想在市场中赚钱，我们首先需要某种交易方法。其次，我们必须妥善管理资金，同时也必须妥善管理自己。

这就是交易中的“3M”：方法、资金和心态。

接下来，我先谈谈交易方法。

这是约翰内斯堡证券交易所的ALSI 40指数图表，图表下面是MACD指标。我认识MACD的发明者，他是我的一位好朋友，名叫杰拉尔德·阿佩尔。

他说，当初设计MACD时，投教领域有一条公理：一个东西听起来越复杂，就越能卖出高价。

他认为“MACD”听起来足够复杂，所以才把它命名为“移动平均线收敛与发散指标”。

杰拉尔德·阿佩尔和他的两个儿子，三个人在缅因州德里的一间小办公室里管理的资金，比Investec（注：一家国际专业银行和财富管理集团）管理的资金还要多。

那么，约翰内斯堡证券交易所的市场星期一会上涨还是下跌？

各位，我的口袋里藏着答案。

如果我能把它找出来的话……答案就在这里。

这是一枚5兰特硬币。一面是一只毛茸茸的小动物，看到了吗？另一面是国徽。

很显然，国徽这一面代表上涨，毛茸茸的小动物这一面代表下跌。

我们来看看结果。

你答对了，是正面，市场会上涨。

你会用这种方法交易吗？

不会。

但我可以向各位保证，你们中的大多数人其实已经在用类似的方式交易了。

市场中存在着大量的随机性，这一点我可以向大家保证。

当然，我自己也不愿意用这种方式交易。

所以，接下来我想再问大家一个问题。

让我们设想一个特殊的游戏。

游戏规则是这样的：如果你能够正确猜中硬币是正面还是反面，并且判断正确，那么你下注5兰特，我就返还你10兰特。

当然，如果你的判断错误，我就拿走你下注的5兰特。

刚才你们已经说过，不愿意通过抛硬币来交易。但各位，你们愿意玩这个游戏吗？

这就是我的问题，你们到底愿不愿意玩？

我没有太多时间把这个游戏完整演示出来，但它确实是一个非常棒的游戏。它揭示了如何实现稳定盈利，以及如何从其他人手中赚到钱。因为这正是你在市场中做的事情。

如果连续抛10次硬币，大家是否同意，从概率上来说，你应该有50%的机会猜对？

当你猜对时，我支付给你的金额，是你猜错时亏损金额的两倍。所以，在10次抛硬币中，当你猜对时，我会按照5乘以2计算，也就是支付你10兰特。

当你猜错时，我只拿走5乘以1，也就是5兰特。因此，每完成这样一组交易，你就能赚到5兰特利润。

如果每次抛硬币时都下注1兰特，那么平均每次你可以赚到0.5兰特。

现在，你已经设计出了一套具有正期望值的系统。

如果你能找到愿意长期为这套游戏承担兑付责任的人，那么这就是你的优势。

各位，即使你的胜率只有50%，只要判断正确时赚到的钱是判断错误时亏损金额的两倍，你就拥有了一套能够长期赚钱的方法。

真正的挑战，是学会一遍又一遍地重复这个游戏，而且在执行时没有恐惧，也没有犹豫。

这是一个非常棒的游戏。

那么，你愿意玩吗？

在交易中，判断正确的次数占总交易次数的比例，被称为“胜率”。

我们所有人对胜率这件事有多么执着，不惜一切代价也想证明自己是正确的。

交易中存在四种恐惧：

第一，害怕犯错。

第二，害怕亏钱。

第三，害怕错过机会。

第四，害怕没有赚到行情中的全部利润。

现场年龄在50岁以下的人可能还算安全，因为我可以肯定，大多数50岁以上的男性，对犯错和亏钱的恐惧甚至超过了对死亡的恐惧。

我说得对吗？

对于死亡这件事，我们似乎已经想明白了——它也没什么大不了的，但如果犯了错或者亏了钱，那可就成了严重的问题。

交易中另一个非常重要的因素，是风险回报比。

你最终能够赚多少钱，取决于胜率和风险回报比这两个因素，但我们大多数人只关注胜率。

所以，这里有三件事情需要考虑。

如果你在网上搜索，会看到大量交易系统。销售这些系统的人往往声称，其交易信号的准确率可以达到92%。

这些系统听起来都非常美妙，但问题在于，为了维持如此高的胜率，它们必须把止损设置得远远大于盈利目标。

结果就是，这些系统根本赚不到钱。

几周前发生的一件事，让我对这一点有了更加深刻的认识。当时，伦敦有一位先生正在宣传一套外汇交易系统。

有人谈到外汇交易，并声称自己的判断有90%的时间都是正确的。听起来很棒，不是吗？

但他在自己的宣传资料中写得非常清楚：判断正确时赚10个点，判断错误时却亏90个点。

这套系统的期望值是多少？判断正确9次，每次赚10个点；判断错误1次，亏损90个点。也就是：9×10－1×90＝0。

这意味着，这套系统实际上并不能赚钱。它听起来很美好，胜率高达90%，但算上交易成本后仍然会亏损。

所以，各位一定要记住，交易优势由三个因素共同构成：第一是胜率，第二是风险回报比，第三是交易手续费。

毫无疑问，如果你试图在一分钟图上做超短线交易，就必须非常出色，因为手续费会迅速累积。

每按一次交易按钮，可能就要付出三四个点的成本。因此，我们必须同时考虑胜率、风险回报比和手续费。

有人提到了外汇市场。假设你买入英镑兑美元，止损设置为50点，盈利目标设置为100点。只要你的胜率能够达到50%，就已经拥有了一套可行的盈利方法。

接下来唯一需要做的，就是学会如何持续玩好这个游戏。

而这其实是一场我们与自己进行的游戏。真正困难的部分，恰恰是如何管好自己。

现在，我希望大家充分发挥想象力。

这个容器里装着100枚面值1兰特的硬币，总共是100兰特。大家都看到了吗？

在每一项交易决策中，你都需要作出两个决定。

第一个决定是：这个该死的东西究竟会上涨，还是会下跌？

Barry刚才提到了做空的概念，这对一些人来说可能比较陌生。但你可以押注市场将会下跌；如果市场真的下跌，你就能够赚到钱。

这就是第一个决定。

那位穿绿色衣服的先生，你选正面还是反面？

反面？也就是说，你认为市场会下跌。

这位穿绿色衣服的空头作出了方向判断。现在我们拥有100枚硬币。

各位，第二个决定是：你准备下注多少？

你可以押一枚硬币，也可以押五枚硬币。或者用大宗商品期货市场的说法，你也可以“押上整个农场”，把所有家当全部押进去。

农民特别喜欢“押上整个农场”。

现在，穿绿色衣服的先生认为市场会下跌，选择了反面。那么，女士，你想押多少枚硬币？

5枚？20枚？75枚？

20枚？好，那我们开始交易。

我们正在模拟一套胜率为50%的交易系统。它在判断正确时赚到的钱，是判断错误时亏损金额的两倍。

我可以向你们保证，如果你是一名外汇日内交易者，为了得到这样一套系统，你甚至愿意把自己的祖母卖掉。

没错，就是把祖母卖掉。因为大多数日内交易系统都是冒着亏损30点的风险，去争取50点的利润。

而且，如果交易系统销售者足够诚实，他就会承认，这些系统的胜率通常不会比50%高出多少。

那么，一次交易失败的概率是多少？

二分之一。

连续两次交易失败的概率又是多少？

四分之一。二分之一乘以二分之一，等于四分之一。

遗憾的是，在一套胜率为50%的系统中，平均每四笔交易就可能出现一次连续两笔亏损。

各位，如果你在任何一笔交易中押上账户资金的50%，那么每当连续出现两笔亏损时，你就会破产。

大家明白吗？

情况还会变得更糟。

在一场胜率为50%的游戏中，连续三次失败的概率是多少？

二分之一乘以二分之一，再乘以二分之一，等于八分之一。

你们回家后可以亲自抛几次硬币验证一下。

这意味着，在一套胜率为50%的系统中，平均每进行八次抛硬币或八笔交易，就可能出现一次连续三笔亏损。

因此，各位，如果你在任何一笔交易中押上三分之一的账户资金，那么每当连续出现三笔亏损时，你就会破产。

大多数人之所以破产，就是因为他们在单笔交易中押得太多。

一笔交易中的风险金额，取决于进场价格与止损价格之间的距离。

例如，你以10兰特买入一只股票，并把止损设置在8.50兰特。

如果股价从10兰特跌至8.50兰特，这1.50兰特的差额就是每股所承担的风险。

遗憾的是，这里存在一个巨大的悖论。

你完成了基本面分析，也完成了技术分析，而且确信这个该死的东西一定会上涨。

没错，你之所以建立这笔交易，就是因为你相信它会上涨。

既然你确信它会上涨，为什么不下重注呢？

于是，你决定建立一个远远超出合理范围的巨大仓位。紧接着，一连串亏损交易突然出现了。

如果你不相信我，今晚可以去蒙特赌场。

各位，今晚到赌场以后，走到轮盘赌桌前。轮盘赌近似于一场胜率为50%的游戏，黑色和红色的数量相同，中间还有一颗白色小球，那就相当于交易商收取的那部分费用。

这就是赌场的优势。

当你观察旁边的结果显示屏时，会看到连续多次开出红色，也会看到连续多次开出黑色。这种连续聚集的现象是真实存在的。正是这种聚集效应，让持续玩好这个游戏变得如此困难。

因为你会经历一连串盈利交易，让自己感觉像上帝一样无所不能；遗憾的是，你也会经历一连串亏损交易，让自己感觉像粘在鞋底上的脏东西。

各位，我们的首要目标，是从数学意义上确保自己能够熬过这些连续亏损，不会在它们出现时破产。因为连续五笔交易亏损，是完全可能发生的。

在一套胜率为50%的系统中，平均每32组情况中，就可能出现一次连续五笔亏损。因此，如果你在任何一笔交易中拿出20%的资金冒险，连续五笔亏损就足以让你破产。

这会带来一个非常严重的问题。

有一位名叫拉尔夫·文斯的人，写过一系列关于交易者有效投资组合管理的书。那些书一本比一本厚，这些著作的核心结论是：在任何一笔交易中，承担的风险都不应该超过账户资金的1%至2%。

因此，如果你的账户中有10万兰特，而且刚刚开始交易，那么任何一笔交易承担的风险都不应该超过账户资金的1%至2%。

换句话说，各位，任何一笔交易的最大亏损都不应该超过2000兰特。这样才能让你继续留在市场中。

但这里还有一个很大的问题，因为我们的交易结果会连续成群出现：既会连续盈利，也会连续亏损。

在你的大脑中，有一个叫作脑垂体的器官。脑垂体会释放“muthi”。我在英国讲课时，还得先向他们解释“muthi”是什么意思。它会把各种各样的激素释放到血液中，而这些激素实际上决定了你的每一种情绪状态。

当你爱上那位年轻女士时，这些激素就在你的身体里疯狂流动。

各位，每当我离开健身房时，我就不再是63岁，而是重新变成了17岁，仿佛再次回到了英国皇家海军陆战队。

正如人们所说的那样，我刚离开健身房时，脾气可能会有点冲。

同样，当你连续完成一笔、两笔、三笔盈利交易时，脑垂体也会开始卖力工作，把这种“神奇药水”释放到血液中，而你整个人会彻底改变。

我认识一些人，仅仅完成一笔盈利交易后，就像变了一个人。

连续盈利两笔、三笔之后，他们甚至会跑到酒吧里请所有人喝酒，而这些家伙这辈子从来没有主动请过别人一轮。

连续完成一系列盈利交易后，我们就会进入亢奋状态。

如果查阅词典，你会发现这种亢奋状态意味着：感觉自己不可战胜。

于是你会说：“去他的仓位管理，干脆下重注吧！”

如今，伦敦金融城的风险管理人员会接受英国金融行为监管局（FCA）的专门培训。英国金融行为监管局相当于南非的金融服务委员会，也就是现在的金融行业行为监管局。

风险管理人员会观察自己负责的交易员，并评估他们陷入亢奋状态的可能性。

一旦你真正理解并接受了单笔风险不得超过1%至2%的原则，就会发现，导致你破产的往往并不是连续亏损，而是连续盈利。

因为在连续盈利后，你很容易把仓位放得过大。所以，一定要警惕亢奋情绪。

我们的工作，是在市场中找到一种优势。Barry刚才的分析表明，你只需要掌握一种形态。没错，只要一种形态，就足以让你取得成功。

头肩形态可以成为你的交易形态。他刚才展示了一张包含许多不同形态的图表。我个人非常喜欢楔形，包括下降楔形和上升楔形。

正在进行外汇交易的人可以注意一下，目前欧元兑日元的日线图上，正好存在一个教科书式的下降楔形。

我也非常喜欢斐波那契水平与谐波形态。它们是我在股票市场和外汇市场中所拥有的个人优势。

但你真正需要的，只是一个小小的交易形态。

与此同时，你必须严格做好资金管理。这意味着，任何一笔交易的亏损都不能超过资金的1%，最多不能超过2%。

第三件事，就是培养纪律，使自己能够一遍又一遍地重复执行同一套方法。

你们中的很多人可能都看过Allan Gray（注：南非投资家、基金经理和资产管理公司创始人）投放的那些糟糕广告。知道我说的是哪些吗？就是那些又长又无聊的广告。

不过，Allan Gray确实非常出色。他们拥有一套固定流程，那是Allan Gray很久以前从老坦普尔顿那里学到的。他们所做的，就是一遍又一遍地重复执行这套流程。

前几天晚上，我在伦敦参加了他们的一场讲座。他们在那里展示了一个案例，与刚才介绍的案例非常相似。他们以基本面和估值为依据，论证本田是比特斯拉更值得买入的股票。

那是一场非常精彩的演示。关键在于，他们拥有一套固定流程，并且会一遍又一遍地坚持执行。

你的流程或者交易优势，根本不需要非常复杂。寻找一只价值被低估、盈利正在快速而稳健地增长，并且处于良好上涨趋势中的股票。

我通常希望股价位于89日移动平均线上方。89日均线对我有效。

然后，你还需要一种简单形态，帮助自己优化具体的进场时机。它可以是三角形，也可以是上升三角形。类似的形态有很多，一本简单的图表分析书就足以让你掌握大部分内容。

随后，确保任何一笔交易的亏损都不超过资金的1%至2%，再进一步培养自己的执行纪律。

各位，纪律究竟能够通过训练培养，还是上天赋予的？

当然可以培养。

为什么像我这样的老头，今天早上6点半还会出现在健身房里？

为什么？

我每天甚至会去两次。

那么，今天早上起床去健身房，需要我动用纪律和意志力吗？

完全不需要，一点也不需要。其中的悖论是，当你真正拥有纪律以后，反而不再需要依靠意志力维持纪律。

这就是其中的悖论。

所以，各位，为了培养纪律，你必须先咬紧牙关，坚持执行既定流程。

第一步，是与这里的专业人员坐下来认真交流，也可以与我们一起制定你的交易计划。这应该是一套简单、机械化的计划，而且越机械化越好。

随后，我给大家的挑战是，连续完成20至30笔交易，整个过程中严格执行这套计划，不作任何偏离。

这需要付出相当大的努力，也是每一名交易者必须经历的成长考验。

我不是心理学家。我的课堂上曾经来过一些心理学家，但他们同样无法解释这种现象为什么会发生。

不过，要养成一种习惯，无论是什么习惯，你都必须先咬紧牙关，坚持去做。

当你不断重复以后，大脑中会逐渐建立一条新的神经通路。

你会发现，在最初几笔交易中遵守规则非常困难。

但多年来，我曾与许多人一起完成这个过程。当时我还提供一对一指导，不过现在已经不再这样做了。

通常在完成5至13笔交易后，大脑中的这条神经通路就会逐渐形成。

此后你会发现，自己不再需要依靠纪律强迫自己遵守规则，因为按照规则行动已经成为了你的习惯。

所以，我对各位的挑战是：从现在开始立刻行动。

主动去请教专业人士，哪怕让他们觉得你有点烦，也要为自己制定出一份真正适合自己的书面交易计划。

这份计划不应该超过一页纸。

你还必须认真考虑仓位管理。

范·撒普写过一本非常优秀的相关著作，名为《通向财务自由之路》，其中详细讨论了仓位管理。

接下来真正重要的训练，是在5至20笔交易中，专注于完美执行这套计划。

我个人非常容易养成一种习惯。很多人可能会说，这是一件好事。

但这也意味着，我同样很容易养成坏习惯。

不过，有一件事我可以非常肯定地告诉大家，在座的每一个人，距离成为自己理想中的交易者，可能只差8至13笔严格执行规则的交易。

仅此而已。

但真正做到的人非常少，因为大多数人无法持续执行同一套系统，直到大脑中的神经通路真正建立起来。

各位，如果你想在交易中取得成功，正确的过程就是：

1）坐下来，制定一套相对简单的交易系统；

2）严格遵守单笔风险不超过账户资金1%至2%的仓位管理原则；

3）然后开始真正艰难的工作——无论顺境还是逆境，都始终如一地执行这套系统。

而你距离具备这种能力，可能只差8至13笔交易。

关于刚才讲的流程，大家有什么问题吗？

有人问：“当我们把每笔交易的风险限制在账户资金的1%至2%时，可以同时持有多笔交易吗？这样做是否合理？”

当然可以同时持有多笔交易。不过在股票市场中，我建议同一行业板块的持仓不要超过两只，并且尽量把资金分散到不同的市场板块中。

我认为，这张概率矩阵也非常有用，因为它展示了我刚才提到的连续亏损现象。

这里假设的是一套胜率为50%的交易系统。

如果你是一名纯粹的趋势跟随者，完全不考虑基本面，只根据趋势进行交易，那么你的胜率大约只有50%，甚至可能更低。

在这种情况下，平均每16笔交易就可能出现一次连续四笔亏损。

但是，如果把基本面分析纳入交易系统，提高自己的胜率，使每三笔交易中有两笔正确，也就是胜率达到约66.7%，那么平均每81笔交易才可能出现一次连续四笔亏损。

如果能把胜率提高到80%，那么平均每625笔交易才可能遇到一次连续四笔亏损。

所以，我给大家的建议是，在设计交易系统时，不要让自己始终处于交易状态，而应该耐心等待，每个月只寻找三四笔高质量交易。

这样可以显著减少连续亏损的情况。正如前面几位先生所说，你可以通过结合基本面分析与技术分析来做到这一点。

我认为，仅依靠技术分析进行交易确实非常困难。并不是说单纯依靠技术分析赚不到很多钱，而是连续亏损在情绪上非常难以承受。

当你已经连续判断错误五次之后，你认为自己还能多么从容地执行交易系统，做到既不恐惧，也不犹豫？

这会非常困难。

因此，将技术分析与基本面分析结合起来，确实能够把胜率提高到更高水平，从而显著减少连续亏损。而这通常意味着，你的交易次数也会减少。

就我而言，我希望选择价值被低估的股票。

我希望这家公司的盈利正在增长，而且增长强劲、稳健。

我还希望股价本身正在上涨。对于股价处于89日移动平均线下方的股票，我通常不愿意买入。

接下来，我会寻找一种简单的价格形态。

三角形很好，上升三角形很好，下降楔形同样很好。这些形态可以帮助我优化进场位置。

此外，我还希望在整体市场处于积极状态时买入。这通常意味着，整体市场应位于正在上升的21日移动平均线上方。

这就是我长期以来一直在使用的一套非常简单的交易优势。它可以把我的胜率提高到刚才所说的较高水平。

对于刚刚接触交易的人，我推荐一本可能对你们很有帮助的书。作者是我的一位老朋友威廉·欧奈尔（已于2023年5月28日去世），书名是《笑傲股市》。

这本书已经出版了二十多年。我认为，威廉·欧奈尔的《笑傲股市》能够帮助你建立自己的市场交易优势。

威利·欧奈尔是个非常讨人喜欢的老家伙，看起来大概只有19岁。

所以，不要把交易复杂化。

你需要的是优秀的基本面，以及正确的价格趋势。

所以，尽量寻找良好的基本面、明确的趋势，以及一种能够优化进场位置的简单形态，同时确保整体市场也在朝着有利于我们的方向运行。

最重要的是，各位，任何一笔交易承担的风险都不要超过账户资金的2%。这能够让你在市场中生存足够长的时间，直到真正掌握交易。把注意力集中在完美执行交易系统上。

如果你专注于交易过程，利润自然会随之而来。

你们都知道，住在社区街角的那位有钱牙医吧？他开着一辆奔驰S500，他的妻子则开着保时捷卡宴，对吧？

他之所以能够取得成功，是因为他专注于完美完成每一次根管治疗和每一项医疗操作。只要他专注于把每一项操作做到最好，诊所的候诊室自然会坐满患者，收入也会随之而来。

同样，各位，你们的工作就是制定一套交易计划，然后专注于一遍又一遍地执行这套计划。

只要你把注意力放在执行过程上，利润自然会照顾好自己。

你所面临的最大障碍，就是熬过最初的八笔交易。

如果你能够咬紧牙关，连续八笔交易都严格按照既定流程执行，大脑中就会发生某种奇妙的变化。

我也不完全明白其中的原理，但你会在大脑中建立起一条新的神经通路。

突然之间，你不再需要依靠意志力强迫自己遵守纪律，因为按照计划执行已经成为了你的自然习惯。

各位，希望你们喜欢今天的分享。

我衷心希望每一个人都能在交易中取得成功，也祝愿各位一切顺利。

谢谢大家。