近日，雀巢集团宣布，已与美国私募股权公司Yellow Wood Partners达成协议，以10亿美元（约合人民币67亿元）出售旗下主流维生素、矿物质和补充剂（VMS）业务。

这笔交易涉及七大成熟品牌：Nature's Bounty（自然之宝）、Osteo Bi-Flex（关捷健）、Ester-C、Gard、Nuun、Puritan's Pride（普丽普莱）和Sisu，还包括相关的美国自有品牌补充剂业务，以及专属的制造、包装、仓储和配送运营设施。该业务主要位于美国，同时在加拿大和中国等多个国家也有布局。交易尚需监管批准，预计2027年上半年完成交割。

此次出售的VMS业务，是雀巢在2021年以57.5亿美元从私募巨头KKR手中收购的The Bountiful Company核心资产的一部分。当年收购标的包括Nature's Bounty、Solgar、Osteo Bi-Flex、Puritan's Pride等品牌及其生产供应链，收购前12个月销售额为18.7亿美元，息税折旧摊销前利润率为18.3%。

五年过去，雀巢选择保留The Bountiful Company公司旗下Solgar等高端品牌，同时将大众品牌打包出售。2025年，此次出售的业务实现销售额12亿美元。10亿美元的交易价格约为其年销售额的0.83倍，低于销售额本身。

香颂资本执行董事沈萌分析认为，出售价格低于销售额未必意味着贱卖，卖价通常参考收益率和成长性，“售价低于销售额说明该业务收益率较低，这也侧面印证了雀巢为何选择剥离出售低收益率的业务会拉低整体指标。”

“瘦身”提速：从“买买买”到“卖卖卖”

这笔交易并非孤立事件。自2025年9月费耐睿接任雀巢集团首席执行官以来，雀巢启动了一场“精简业务组合、退出非核心领域”的战略大调整。

在费耐睿的前任施奈德执掌期间（2017年至2024年），雀巢的战略核心是“买买买”与“卖卖卖”并行的激进资产重组。而费耐睿的战略是明确的“做减法”，通过大规模剥离非核心业务，将资源集中到咖啡、宠物护理、营养品和食品零食四大核心业务上。

今年以来，雀巢的“瘦身”节奏明显加快：2月宣布就出售剩余冰淇淋业务与合资伙伴Froneri进行深入谈判；4月将蓝瓶咖啡出售给大钲资本；7月宣布将巴黎水、圣培露等水及高端饮料业务与Platinum Equity组建合资公司，该业务估值49亿欧元。截至6月底，主流VMS业务和冰淇淋业务均已被列为“持有待售资产”。

此次交易的买方Yellow Wood Partners，是一家总部位于美国波士顿、专注于消费行业的私募股权公司。其核心业务模式是收购大型跨国公司不再重点发展的消费品牌，通过专业运营进行改造和增值。

Yellow Wood表示，此次收购是其第六次从全球消费品公司进行“重大分拆收购”，此前交易对象包括拜耳、利洁时、联合利华和Haleon。该公司旗下已拥有Chapstick、Suave、Q-tips等40多个消费品牌组合。

Yellow Wood合伙人Dana Schmaltz称，此次收购的Holistic Health平台“在VMS市场的高增长细分领域拥有一系列专业品类领导者，包括补水、肠道健康和免疫力领域”，并表示将其作为独立实体运营将“加速增长、增强创新”。

财务压力下的转身

连串资产出售背后，是雀巢亟待改善的财务状况。根据财报，2026年上半年，雀巢销售额431.09亿瑞士法郎，同比下降2.5%。由于对大众维生素业务及冰淇淋业务计提了约13亿瑞士法郎的非现金减值，上半年净利润下滑31.4%至34.72亿瑞士法郎。财报发布后，雀巢美股股价7月23日下跌6.3%，创2020年以来最大单日跌幅。

不过，剥离非核心资产也带来积极变化，2026年上半年，雀巢有机增长率为3.6%，大中华区在第二季度恢复增长，增长率为2%。

值得注意的是，此次出售并不意味着雀巢彻底退出VMS赛道。雀巢保留了Solgar和Pure Encapsulations等高端、科学导向的品牌。 费耐睿在公告中明确表示：“我们将资源集中在最具竞争优势的领域。凭借雀巢强大的创新和品牌建设能力，我们在高端、科学主导的VMS领域具备充分的增长潜力。”

有机构预计2026年全球维生素和补充剂市场规模约为1744.5亿美元，但市场正经历分化：一边是高通量的大众市场，另一边是面向特定健康需求的高端、专业化市场。雀巢选择押注后者。