纠结反复的“磨底期”，基民如何应对？
本周以来市场陷入连续调整，沪回落至3000点打头，基民股民接连遭遇亏损，信心跌落谷底。具体发生了什么？市场到底在担忧什么？
首先，是部分投资者对经济增长前景的预期较为模糊。
进入二季度，多项经济指标出现了超预期的走弱。特别是7月金融数据超预期回落，社融增量创7年新低，显示当前经济增长内生动力不强、居民和企业需求不足、信心不足。再叠加某民企地产公司的债务问题，某信托公司传出逾期兑付风波以及医疗反腐深入，引发市场风险集中释放。
但是，在这个过程中他们存在两个误区。
一是长期问题短期化——把转型中的增长中枢回落当成是短期的经济减速，进而认为经济大幅偏离了增长中枢，出现失速风险。
市场所感受到的经济放缓，很大程度上包含了疫后潜在经济增速中枢正在向更低水平收敛的原因。事实上，从高速增长逐步转向高质量增长，是一国经济总量达到一定水平后的必然。经济逐步去地产化，已经成为当前我国经济结构转型的客观特征。房地产需求放缓的过程，的确是经济潜在中枢阶段性下台阶的过程，也是经济转型培育新动能的过程。而且参考国家统计局发言放眼全球，我国5%-7%之间的潜在经济增长率，在主要经济体当中仍然具备一定的比较优势。
二是短期问题长期化——把疫后N形复苏的低点，当成是对未来进行线性外推预测的起点。
今年作为复苏之年，既是“经济转型中的复苏”，也是“疫后的复苏”。“转型中的复苏”的特点是经济增速区间中枢下移，而“疫后的复苏”的特点是复苏节奏往往呈现“报复性反弹-减速-再提速”的顿挫感，环比增速呈现出“不对称的N字形”。
“疫后”第一个季度：前期积压的需求集中释放，带来环比增速的“报复性反弹”；“疫后”第二个季度：复苏动能有所透支，导致第二个季度的环比增速放缓；“疫后”第三个季度：“报复性”恢复的透支影响减弱，复苏更加充分，环比增速再次走高。
其次，“政策底”逐步确认的过程中，博弈常常使得市场“最后一跌”。
7·24政治局会议提振市场预期后，各部门快速响应中央号召、落实政策部署，市场普遍认为新一轮政策底当前已经到来，在预期的提振下A股确实在七月下旬经历了一波反弹。但是当市场用上涨较为充分计价了政策层面的乐观预期后，市场便需要新的增量政策来维持上涨，二十多年间A股出现的“政策底”皆是如此，反弹回升、再回落、最后重归上行周期。
当政策密集公布提升风险偏好，市场快速反弹开启，但在获利盘累积后，由于市场存量大环境并未打破，政策效果和持续性的博弈中部分投资者获利了结，市场再陷调整，直至底部出清和基本面边际改善。
当然，市场较弱的赚钱效应，本身就是悲观情绪的重要来源。从人性的角度出发，我们投资肯定都是买涨不买跌的，当市场上涨时，投资者容易被乐观的言论鼓舞，蜂拥至股市；同样，当市场遭遇下跌，投资者的恐慌也极易传染，并产生从众心理集体抛售股票。换言之，赚钱效应差的市场，资金的方向是流出，从而加剧悲观情绪的蔓延。
2、如何分析和看待当下的市场环境？
过去两年A股表现不如人意，对多数人来说，之前下跌的两年，心态是可以勉强支撑的，反而是当前预期并未兑现，内心会极度失望，对于资本市场、对于基金产品的兴趣和信心在持续磨损、消耗。
不过，焦灼情绪宣泄之后，我们不妨冷静思考。7月下旬以来，7月下旬以来，利好政策频频出台，从7月24日政治局会议提出“活跃资本市场”，到上周五证监会关于活跃资本市场的一揽子政策出炉，再到本周一公布的8月一年期LPR进一步下调10个基点，本轮A股的“政策底”已基本探明。在历次政策预期兑现的过程中，主要指数出现单日大跌的情况并不罕见，但这并不会影响市场前进的进程。
我们需要知道三件事：首先，政策底已经确立，低位遭遇利空集中冲击，反而会加速市场底的形成；其次，当前政策仍处于落地期，有待改善的经济数据叠加不及预期的部分政策，反而有望推动政策加速落地或力度加码；最后，从历史经验来看，缺主线、弱成交、投资者期待下降，都是政策底向市场底转化的典型特征。
当然，由于市场从接受信号，到消化利好，再落实到实际行动需要一定的时间，在政策底之后，市场可能会出于惯性继续横盘调整，在情绪层面继续反复打磨，甚至对于利好完全无视。
但是伴随着缩量的过程，说明市场上想卖的人已经都走了，抛盘已经衰竭，做空动能逐步丧失，在这种情况下只需要一点上攻的力量就能促进市场回升，市场底也就形成了。
历史上典型的“政策底”行情，主要包括99年、05年、08年、12年、14年、18年等，尽管几轮“政策底”的形式各有不同，最终都能较好地带动股市走出低谷，万得全A指数在“政策底”出现后的60日、120日、250日平均涨幅分别达20.9%、35.5%、81.1%。（数据来源：Wind，华福证券）
（数据来源：Wind，华福证券）
过去的经验也告诉我们，市场底较难预测，而政策底更易观察，当“政策底”逐步确立，市场在底部震荡徘徊的过程中，保持理性、乐观的投资者最终将能获得很好的回报。
3、基民如何应对？
分析了这么多，所以当前并不建议大家去“猜底”，因为在一片悲观的底部区域，任何消息和技术都会失去本来的意义，让“精准猜底”成为一件不可能完成，而且意义也不大的事情。
首先，我们做出的预测都是基于当下已经掌握的信息，但个人的认知毕竟是有限的，资本市场内生的复杂性却是难以估量的。我们完全无法预测接下来一周或是一个月市场会有哪些新增的影响因素，无论是利好的政策还是向好的数据，我们时常需要在事后才能知晓。即便你擅长预判“未卜先知”，很有可能你所忽略的一些因素，反而成为了影响后市行情的关键。
其次，没有哪一次行情真正逆转的时候，能够被投资者充分认知。无论是19年1月、22年4月还是22年10月，总是有悲观的投资者在强力反弹前的最底部因为绝望交出筹码，也有选择空仓观望的投资者表示这是不可持续的超跌反弹，市场还将下行。但是，行情每次都从绝望中爆发。更不必说，对于基本面良好、弹性佳的标的，往往在指数见底前已经抢跑拉升。最后的结果就是，苦等的“抄底”却无奈变成了“追高”。
正确的方法是，第一，对于市场的涨跌，在战略上要重视，在心理上要轻视。牢记底部是一个区间不是一个点，只要买在相对低位，模糊的正确一定好过精准的错误。过去近20年间，万得普通股票型基金指数年化收益率为12%，这就是坚持模糊的正确，最终实现长期收益的最好证明（来源：Wind，统计区间2003.12.31-2023.8.21）。而12%更是成为了一个有依据的“锚”，如果频繁申赎没有获得更高的回报，不如卧倒不动，来获取权益类基金本身的收益率水平。
第二，分批逢低布局，降低择时风险。既然没人能够买在最低点，那么就不要一次性大手笔抄底，当你认为市场距离底部不远时，可以采取分批买入或者定投的方法来布局，降低抄底错误的风险，也为未来的行情积累筹码。
第三，在战略上要重视，在心理上要轻视。底部那么长，谁能保持天天看K线图上蹿下跳还不崩溃？著名经济学家凯恩斯有句名言，“市场持续非理性的时间总会比你能撑住的时间更长”。既然如此，我们要有更理性的心理准备，战略上做好布局，心理上做好防线，忽略干扰因素，好好工作、经营生活，对市场保持信心。
关于投资，它的本质就是三件事，通过研究寻找价值，通过跟踪发现价格，然后就是耐心等待。投资的艺术在很大程度上就是等和守的艺术。买好东西、买得便宜、不加杠杆，长期下来就可以战胜大部分人了。
4、哪些方向值得关注？
首先，从行业来看，值得关注的是近期商品价格明显上行，例如纯碱、尿素、焦煤等等近期反弹幅度都较为可观。按照我们对周期股投资的框架，如果跟踪的商品价格出现一半以上涨的情形，那么周期股的超额收益就很明显。近来主要商品价格明显企稳回升，南华商品指数连续三月涨幅超过17%，再加上原材料品种当前处于近年来库存最低位置，并且主要的顺周期方向当前的估值位置均处在相对低位。因此，从中短期看，8月乃至整个三季度，周期方向可能都会存在较好的投资机会，不妨关注有色金属、化工、交通运输。
另外，偏景气成长方向的汽车、新能源车、计算机前期经过了较大幅度的回调，短期具备超跌反弹的动能。以及近期港股已经率先企稳，出现了明显的回暖，尽管地缘政治、国内经济增速和美元指数等制约因素仍存，但由于前期跌幅较大，已经充分计入了相应的悲观预期，再加上近期对于平台经济开始鼓励，而且从财报各大公司的表现整体向好，对于港股和港股互联网平台可以保持关注。还有一点，指数层面要向上反弹，肯定需要权重的发力，以大金融为代表的权重股仍有反复活跃的机会，可以关注沪深300、上证50等核心宽基指数的走向。
风险提示：
本文所提及ETF基金均为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和收益高于混合、债券与货币市场基金，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。主要投资于标的指数成份股及备选成份股。投资于本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。10.定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。