地方国资高歌猛进后，如何实现有序进退
地方国资高歌猛进后，如何实现有序进退
文/乐居财经 严明会
过去几年地方政府注意到资本运作对于区域经济的作用，一众地方国资在资本市场表现活跃，频频登上热搜。合肥国资被评为最牛风投城市、青岛国资加码芯片产业、珠海国资手握出让格力电器套现超400亿元后大手笔投资，成为近些年跑出的黑马。
随着土地财政见顶，区域经济发展程度的提升，近些年动荡多变的内外部环境，开启了魔幻的百年未有之大变局，各地方政府过去“跑马圈地”的发展思路是否还行之有效？其实这个问题不难回答，在当下有效需求不足、地方债务风险高企的环境下，传统的扩张方式无疑会带来更多隐患。
作为地方政府，投资、把钱花出去也许不是特别难的事情，但在近些年的经济环境里，如何行之有效地投，如何加强并购后的整合融合与精细化运作，加大国有资本布局结构战略性调整，如何通过国有资本科学推动产业落地、再实施有序进退成为每个区域性国资的需要落实的方向。从几个地方国资的排头兵中，或可寻找一些蛛丝马迹。
投资：一二级联动，聚焦当地特色构建产业集群
在国资委的投资策略中，合肥、青岛、深圳和珠海国资各有特色。合肥国资通过重仓京东方、长鑫存储和蔚来等行业龙头，成功打造了新型显示器件、半导体和新能源汽车产业集群，将这座长三角边缘城市转变成炙手可热的新一线城市。而青岛国资则在半导体及光电显示产业领域进行了密集布阵，带动相关产业的垂直崛起。深圳国资主要围绕卡脖子技术和本地产业基础高级化和产业链现代化进行战略性投资，投资华为荣耀、中集、中芯深圳等。
珠海国资重点聚焦集成电路、高端制造、生物医药、人工智能、数字经济与网络安全等面向未来的战略性新兴产业，不断加大投资力度，推动项目落地珠海，先后投资引进了华冠科技、艾派克微电子、开拓药业、华灿光电等一批重点项目，培育壮大五大千亿级产业集群和航空航天等高端装备制造业。2022年一季度，横琴金投集团参与投资的毫米波雷达智能感知芯片及系统解决方案提供商正和微芯完成数千万元天使轮融资。
当年，珠海国资在二级市场也频频出手，以“卖出一个格力，孵化多个格力”的模式，入股多家上市公司，并取得控股权。根据统计，截至2023年末，有16家上市公司的第一大股东的实际控制人为珠海市国资，这些上市公司基本集中在中小市值范围内，为各细分领域龙头，行业分布在地产、电子、通信、新能源、医药生物等行业。与近些年国家大力发展新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等产业相一致。
这些地方国资通过投资战略新兴产业以及前瞻性行业，不断发挥国有资本的引领作用，有利于各地围绕地方搭建特色产业生态，为各自城市的发展注入了新的活力。
整合：投资背后的深层逻辑
各地国资委在资本市场战略性收购兼并后，如何最大化现有资源、优化国有资产配置，如何推动国有资本助力本地产业发展成为了每个国资亟需解决的问题，各地国资纷纷响应。
合肥国有资本的投融资主要依托于三大平台。早些年，合肥对国有资本营运机构进行重组整合，组建三大国资投融资平台：合肥建投重点投向新能源汽车、现代旅游、交通等，合肥产投专注引领产业高质量发展，合肥兴泰打造地方金融控股平台。
深圳方面，则采用“基金群”和“上市公司+”战略，实现国有资本布局结构持续优化调整。深圳市国资委与中国国新发起设立规模50亿元综改试验深圳子基金，战略入股中集集团等企业，加快进军海工装备、集成电路、电化学储能等领域。在赋能上市公司的同时，深圳市国资委全面推进资源重组整合，推动智慧城市、重大产投、深港科创等企业集团组建重组。
珠海国资全新布局旗下格力、华发、大横琴三家综合性投资平台，构建一家国有资本投资运营平台，两大市场化产业投资平台所组成的全方位产业投资体系，围绕各自主业推动各市属国企强化重点项目投资建设。同时，珠海国资在渠道、市场、资源、资金等多方面深度赋能，助力旗下上市公司深度开拓粤港澳大湾区的广阔市场，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，产业定位鲜明、产业集群思维，使珠海走在了一众地方国资前列，乘上了发展的快车。
退出：既是国资瘦身亦能激活企业活力
国有资产运营的有进有出，既可以在产业结构发展演进的过程中，动态保持国有经济的主导地位，又可以实现国有资产保值增值的目标。
对于国资放弃上市公司控制权，国企改革专家、中国企业研究院首席研究员李锦表示，“与当地产业相关的、利于产业链完善的以及具有发展前景的高精尖企业是国资青睐的对象，而与主业、产业无关，效益不好甚至沦为包袱的企业，国资该退则退。”
在国资退出上市公司的背后，有聚焦主业、优化布局、加快转型升级的考量。近年来，“国转民”不占少数，2021年8月，天津国资通过公开征集受让方方式转让持有滨海能源的20%股权。2022年3月，因大股东表决权委托到期终止，普路通实控人由广州市政府变更为公司第一大股东陈书智。
珠海国资展现了敏感的嗅觉和理性的决策力，在行业白热化，投资回报不明的情形下，通过断舍离的操作，有序退出。
最典型的是过去几年一茬又一茬的造车新势力涌现，珠海市国资被传早在2020年底接触法拉第未来，但据法拉第未来向美国证监会提交的一份文件显示，原定出资1.75亿美元的珠海市国资将不会入股。在2023年屡屡传来车企破产或陷入艰难之际，行业即将迎来大洗牌，当时的退出无疑是明智的选择。
另一个为市场所津津乐道的事件是，2021年底珠海国资果断撤离珠海万达商管，后来发生了珠海万达商管估值腰斩、四次提交IPO均被否的情况。2023年12月28日，据港交所显示，珠海万达商业管理集团股份有限公司招股书状态更新为失效，这也是珠海万达商管第四次招股书失效，珠海国资逃过一劫。
最近珠海国资“协议转让股权+表决权委托出让”的组合拳交易的退出方式，更体现了量体裁衣的资本运作技巧。2021年初，珠海国资通过华实控股取得华灿光电控制权，2022年底，华灿光电披露定增预案，京东方拟通过定增方式获得公司3.72亿股股份，并借助受托表决权的方式，实现对公司的控制。作为面板行业巨头，原本京东方就是华灿光电的合作伙伴。通过控制权转让，京东方将实现MLED业务与华灿光电LED业务资源互补、高效整合，有力夯实LED全产业链优势。
2023年最后一个交易日，格力地产将科华生物的控制权通过协议转让+表决权委托方式出让，公开资料显示受让方背后为体外诊断领域的资深团队。对于国资而言，在近几年地产周期下行阶段，格力地产此举，有利于回收现金降低资产负债率，保证自身平稳发展。
一揽子交易模式背后，是地方国资资本运作的优化，通过引入产业内资源和专业团队，推动产业落地城市，既能继续保留国资的股权投资，又能赋能企业长期发展，以谋求多方利益达成一致。
激活企业活力，提升产业竞争力是不变的方向
有效投资、合理整合、择机退出是地方国资赋能产业、优化经济结构、提高国资使用效率的有效组合。不管是几年前的跑马圈地，还是近两年的专业化整合、退出让贤，提升产业竞争力和激活企业活力是地方国资投资必须坚持的方向。