比特币ETF获批如何改变加密货币 | 巴伦专访
五年前比特币被认为是一项不良资产，现在比特币是一种财富储存手段和可投资的资产类别。
加密货币经纪公司Coinbase Global的股价一路狂飙。尽管该公司股价去年上涨了近400%，但自2021年4月上市以来，其市值已经损失了三分之二。虽然股东们被绑在这个惊心动魄的过山车中，Coinbase首席财务官阿莱西亚·哈斯(Alesia Haas)被认为是严肃认真的技术工作者，而实际上，她的性格很开朗。
哈斯于2018年加入Coinbase，此前他曾在通用电气、美林、加州OneWest银行和Och Ziff资本管理公司等公司从事传统金融工作。在2022-23年加密货币寒冬期间，向市场传达Coinbase的惨痛表现落到了她的肩上。该公司的股价和市值随后反弹，加密货币价格也随之反弹，部分原因是预计将推出现货比特币交易所交易基金(ETF)，该基金上个月在美国获批。
发行方选择Coinbase作为其加密货币的托管人，而ETF是另一个潜在收入来源，尽管超低费率基金可能会蚕食该经纪商的部分核心比特币交易业务。但Coinbase最大的漏洞可能是它与美国证券交易委员会（SEC）的法律纠纷，该委员会去年指控Coinbase经营一家未经授权的交易所。Coinbase否认了这些指控，并发誓要在法庭上与美国证券交易委员会抗争，这场斗争可能会对该公司和所有加密货币行业产生重要影响。
1月下旬，在首批现货比特币ETF开始交易的几天后，《巴伦周刊》在瑞士达沃斯世界经济论坛的间隙采访了哈斯。以下是经过编辑的对话内容。
《巴伦周刊》：比特币现货ETF获批对加密货币市场来说是个重大消息，你对比特币的资金流入和人们对数字资产的兴趣有何预测？
阿莱西亚•哈斯：我们花了10年时间才获得批准，现在有很多基金经理需要询问这是否适合他们的投资组合。这些主要是资产管理公司、注册投资顾问和具有深思熟虑资产配置流程的养老基金。在过去四年里，尽管加密货币价格起伏变化，我们已经有了稳定的机构资金配置。五年前，贝莱德董事长兼首席执行官拉里•芬克（Larry Fink）等知名人士曾说，比特币是一项不良资产。现在，他会说：不，比特币是一种财富储存手段和可投资的资产类别。
《巴伦周刊》：市场对Coinbase将从ETF中获得的费用很感兴趣。关于收费你能告诉我们些什么吗？
哈斯：费用将根据交易量和托管需求而定。
有关ETF的获批新闻推动了人们对加密货币的更多参与。去年四季度末，随着ETF获批预期，我们看到了较高的波动性，现在，我们也看到了更高的波动性。比特币在2023年上涨了90%，这为比特币生态系统带来了更多的资金和投资，而不是流入ETF的资金。
《巴伦周刊》：既然通过iShares比特币ETF很容易购买比特币，为什么还有人要使用Coinbase购买比特币呢？
哈斯：加密货币不仅仅是购买比特币。我们平台上的大多数用户在他们的投资组合中持有不止一种资产，并且总是可以选择更低成本的方式购买比特币。Coinbase从未将自己定位为低成本的选择。但是，我们会继续在我们的平台上增加更多客户。实际情况是，你购买比特币，然后你还想购买以太坊，然后你想押注以太坊并探索一些去中心化的应用程序和不可替代的代币或NFT。
加密货币是一段旅程，许多客户想要探索加密货币所提供的世界并了解这个新的生态系统。此外，大量资金被排除在这个市场之外，就像401(k)计划、RIAs或养老基金一样。我们认为，ETF已经打开了数万亿美元的可投资新资金，这些资金以前无法进入加密货币现货市场。但普通投资者仍在寻求的不只是比特币投资。
《巴伦周刊》：比特币现货交易仍然是Coinbase业务的重要组成部分。分析师估计，去年第四季度Coinbase的平均交易佣金约为2%。考虑到有这么多收费更低的选择，这肯定会面临压力。
哈斯：我们针对美国散户的收费一直较低，加拿大的现货ETF已经存在了好几个季度，但我们的平台用户行为没有发生任何变化。对于进入加密货币行业的人来说，佣金价格并不是选择平台或产品的决策点。我并不是说这将永远持续下去，但现在，人们选择的是信任和产品线的广度。
《巴伦周刊》：Coinbase因代币和加密服务被美国证券交易委员会起诉，该机构认为这些服务是未注册的证券。这些代币几乎占Coinbase交易业务的三分之一。你如何应对这种风险？
哈斯：法律依据是站在我们这边的:这些不是证券。正如你所指出的，我们33%的交易是在非比特币和以太坊，但只有12种资产被SEC列为证券，占我们交易量的比例要小得多。
无论我们是在短期还是长期解决这个问题，结果都是一样的:我们将继续为客户提供产品和服务，并且我们将获得监管的明确性。如果这需要改变我们的业务，我们可以适应并推动这种变化。我们在合规性和安全性方面进行了投资，并努力将重点放在保护投资者方面。想想美国司法部对币安(Binance)的做法吧。该公司承认违反了洗钱和其他罪行，并以43亿美元的价格与政府达成和解，并同意接受多年的第三方监督。如果监管机构试图关闭它，他们会采取更严肃的行动，没有人想要消灭加密货币。
《巴伦周刊》：国会曾试图通过任何有关加密货币有意义的规则，但未能通过。你对未来几个月有什么希望？
哈斯：不幸的是，在过去一年里，地缘政治风险和预算问题在国会占据了优先地位。对美国民众来说，这些问题比加密货币监管要大得多。然而，两党仍然强烈支持监管。我乐观地认为该法案将于2024年在众议院进行投票。
缩小点来看，今年是选举年，只有9%的美国人对当前的金融体系感到满意，加密货币掌握在了5200万美国人手中。
《巴伦周刊》：去年Coinbase曾多次成为华尔街做空最严重的股票之一，现在随着价格的上涨，空头蒙受了损失，为什么会有那么多人做空Coinbase？
哈斯：我不认为所有人都在做空Coinbase。有些人在做空加密货币，有些人在做空比特币，由于没有很多方法可以表达对加密货币的空头看法，Coinbase作为一家拥有大量加密货币流动性的上市公司，一直是投资者表达对加密货币空头看法的方式之一。我们的股票除了表达coinbase特定的观点之外，还有很多其他用途。此外，去年我们被美国证券交易委员会起诉时，人们认为这是一件负面的事情。
《巴伦周刊》：当利率开始上升时，加密货币价格会受到影响。但由于Coinbase与美元稳定币发行机构Circle的合作关系，较高的利率环境提高了Coinbase的净利息收入。鉴于今年晚些时候利率会下降，你将如何调整你的业务？
哈斯：过去五年，我们确实致力于收入多元化。我们的收入有不同的驱动因素，我们的稳定币产品的利息收入确实有所增加。这帮助我们度过了加密货币的寒冬，以及2023年加密资产波动性降低的情况，但我们也引入了与利率或加密货币波动无关的额外收入来源。
第三季度订阅和服务收入占总收入的比例接近50%，当我们上市时，这个比例是4%。订阅和服务收入往往更具粘性，与波动性没有太大关系，后者会带来很多不可预测性。我们的目标是用这些钱来覆盖我们的开支，这将消除市场波动作为我们是赚钱还是亏钱的决定性因素，这是我们近期的财务目标。
《巴伦周刊》：由于Coinbase股价上涨了这么多，基于许多指标，Coinbase获得了溢价估值，当然从现在开始实现盈利将面临更大的压力。
哈斯：我并不感到紧张，因为我们对华尔街的目标是透明的，而且我们不打算削减核心产品，而是主要关注盈利能力。
当我们的股价上涨时，它反映的是围绕加密货币未来更广泛的情绪，而不是反映Coinbase的财务状况或我们近期的财务表现。我们开始看到人们对美国监管稳定性的看法发生了变化。我们也开始看到一些里程碑式的变化，比如更便宜、更快捷的交易，这些都显示了区块链技术的前景。用例变得越来越明显，我们看到了在区块链上对现实世界资产进行标记化的机会，所有这些都在我们的股价中得到了回报。
《巴伦周刊》：去年5月，当你们推出离岸衍生品交易所时，这似乎是对美国监管环境的一种对冲。该业务进展如何，尤其是在你的主要竞争对手币安(Binance)面临压力的情况下？
哈斯：我们这样做不是因为币安(Binance)、FTX或对冲美国监管环境的问题，我们这样做是因为我们希望让10亿人进入加密货币行业，并看到75%的交易量来自衍生品。我们希望能够满足这些客户，我们认为我们可以为客户提供一种替代其他那些不那么透明的交易平台。
《巴伦周刊》：谢谢你，阿莱西娅。
文 | 杰克·丹顿（Jack Denton）
编辑 | 康国亮
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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年2月8日报道“Bitcoin ETFs Are Changing the Crypto Conversation. An Industry Insider Explains How.”。
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