电力行业彰显韧性，火电、核电、水电投资价值如何？
// 火电价值有望重塑 //
今日，电力指数 (886065)小幅上涨0.55%，细分来看，核电指数 (884046)上涨4.66%、火电指数（884874）上涨1.86%、水电指数 (8841432) 上涨1.53%。值得注意的是前一日，市场整体调整氛围里，电力是为数不多当天仍录得上涨的行业，彰显韧性。
在用电需求方面，据中国电力企业联合会发布《2023-2024 年度全国电力供需形势分析预测报告》，2023 年全国全社会用电量 9.22 万亿千瓦时，同比增长 6.7%，增速比2022年提高 3.1个百分点。《报告》预计 2024 年全年全社会用电量 9.8 万亿千瓦时，比2023 年增长6%左右。
（图片来自海洛）
根据国家能源局，2023年上半年，全国电力辅助服务费用共278亿元，2019年同期为130亿元；占上网电费1.9%，2019年同期为1.5%；从辅助服务品种看，调峰补偿费用占比达到六成，为167亿元；调频补偿为54亿元，占比19.4%；备用补偿为45亿元，占比16.2%。德邦证券指出火电企业是提供辅助服务的主力，共获补偿254亿元，占比达91.4%。该机构预计随着辅助服务细则的逐步落地，辅助服务规模有望进一步扩大，叠加容量电价政策，火电运营的稳定性将持续增长，价值有望重塑，相关运营主体和灵活性改造技术提供方有望受益。
另外，煤价的波动对火电企业的影响同样需要重视。节后北港现货煤价持续攀升，受寒潮天气影响部分地区剧烈降温并迎来雨雪天气，一方面煤炭运输受阻，另一方面短期民用电力需求有望得到支撑，同时春节期间煤矿停产导致节后一周煤价攀升。截至2024年2月23日秦皇岛港Q5500（山西产）动力煤平仓价为940元/吨，较节前提升2元/吨。国投证券指出，短期煤价波动下煤电一体化公司业绩稳定性较强，同时从长期看，煤、电处于利润不断分配的过程中，煤电联营有利于降低煤价波动所带来的经营风险，大幅提升业绩稳定性。重点推荐火电装机高速投产，具备成长性的低估值煤电一体化标的，同时建议关注优质煤电联营标的。
// 核电、水电“现金牛”资产 //
水电、核电同为清洁能源，而核电是当今仅次于水电的第二大低碳发电能源，二者都是新型电力系统不可或缺的重要成员。
核电来看，2022年我国核准10台核电机组， 创了2012年以来的历史新高。而2023年已核准10台机组，延续2022年核电高景气度。华福证券认为，“十四五”时期我国有望保持每年6至8台甚至10 台核电机组的核准开工节奏。受益于核电核准常态化，我国在运在建核电项目有望稳步提升。该机构进一步表示，核电投产即将步入高峰期，可对标十年前水电。核电商业模式类似水电，均具备“现金奶牛”属性。
（图片来自海洛）
水电来看，根据长江电力2023年10月17日公告，长江电力所属长江干流六座梯级水库预计10月20日完成2023年度蓄水任务，总可用水量达410亿立方米，蓄能338亿千瓦时。经测算，梯级水库可用水量同比增加超160亿立方米，蓄能增加超90亿千瓦时。对此，天风证券指出，良好的蓄水情况将为2024年上半年发电量打下基础，同时随着受端省份2024年年度交易电价的陆续落地，市场对于水电外送电价波动的担忧有望降低。量和价有望为2024年水电的业绩兑现提供良好的支撑。
国信证券表示，受益于核电运营特性，核电企业现金流相对充沛，分红比例稳中有升；水电充沛现金流和稳健业绩支撑高分红高股息，降息背景下配置价值凸显。装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点。十四五期间内龙头水电装机有一定提升空间。考虑水电成本低廉、电力供需紧平衡趋势延续，市场化交易推进下水电电价有望逐渐提升。
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