中国人民银行日前发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（以下称《报告》），向市场释放了下半年金融政策走势重要信号。下阶段，货币政策将注重“平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡”的关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。

业内人士预计，在政治局会议“持续用力、更加给力”的要求下，下半年我国降准降息支持实体经济仍有空间。同时，流动性投放模式、利率走廊调控、利率市场化决定机制等都将发生重要变化，新货币政策框架也将逐步健全完善，不断提升货币传导效率。

《报告》指出，总体看，今年以来货币政策立场是支持性的，为经济持续回升向好提供了金融支持。金融总量合理增长，信贷结构持续优化，融资成本稳中有降，人民币对一篮子货币稳中有升。

年初，货币政策靠前发力，助力经济实现良好开局。1月24日，央行相继下调支农支小再贷款及再贴现利率0.25个百分点、降准0.5个百分点，释放中长期流动性超1万亿元；至2月20日5年期以上LPR（贷款市场报价利率）又下行0.25个百分点，为2019年LPR改革以来最大降幅。

进入年中，继总量发力后央行又在结构上下大功夫。5月17日，房地产领域重磅政策集中出台。央行连续发布多项通知，包括降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人房贷利率下限、下调公积金贷款利率，同时还设立了3000亿元保障性住房再贷款，政策力度空前，有效缓释房地产市场风险。

“今年以来，为支持经济回升向好，货币政策‘组合拳’先后出台，促进社会综合融资成本稳中有降，有力地支持经济回升向好，有效体现了逆周期调节。”招联首席研究员董希淼表示。

在肯定上半年宏观经济“延续回升向好态势”，“新动能加快成长”的同时，《报告》也强调“外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，带来的不利影响增多；国内有效需求不足，新旧动能转换和结构调整持续深化也造成一定挑战。”

因此，对于下阶段货币政策主要思路，《报告》指出，“增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。”

平安证券首席经济学家钟正生预计，在政治局会议“持续用力、更加给力”的要求下，下一阶段货币政策从一季度的“逆周期和跨周期调节”转为“加强逆周期调节”，这或意味着，下半年随着外部金融条件趋于宽松，中国降准降息支持实体经济仍有空间。

中国民生银行首席经济学家温彬同样认为，年内降准、降息等总量工具仍可期待。他表示，降准方面，考虑到8月至12月MLF（中期借款便利）到期规模逐步增大，且三季度起政府债融资规模将会明显提升，央行有可能全面降准25至50个基点，释放5000亿元至10000亿元资金予以对冲。降息方面，若7月下调效果不及预期，在美联储降息路径进一步清晰、外部环境改善信号更趋明朗下，或可期待四季度政策利率的进一步调降。

此外值得注意的是，在党的二十届三中全会阐述深化金融体制改革重要方向，以及近期央行一系列操作明晰未来货币政策调控框架之后，《报告》发布两篇专栏聚焦利率机制问题，进一步阐述了货币政策框架转型思路。

温彬表示，下阶段，流动性投放模式、利率走廊调控、利率市场化决定机制等都将发生重要变化，新货币政策框架也将逐步健全完善，不断提升货币传导效率。

近期，央行调整公开市场操作招标方式，强化了公开市场7天期回购操作利率的主要政策利率属性。业内人士表示，央行在7月25日增加的一场MLF操作，利率跟随短期政策利率下调。央行已在有意淡化中期政策利率作用，引导LPR报价更多参考短期政策利率，MLF利率不再发挥LPR定价的参考作用，由短及长的利率传导关系进一步理顺。

“总的看，深化利率市场化改革的过程整体是渐进式的。”《报告》指出，下一步，中国人民银行将始终保持货币政策稳健性，进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制，增强政策利率的权威性，研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。同时，持续改革完善LPR，着重提高LPR报价质量，更好发挥利率自律机制作用，维护理性有序竞争秩序，畅通利率传导渠道，为经济回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。