新质生产力按下“快进键”，如何把握景气确定性方向？
今年“新质生产力”火出了圈，政府工作报告明确将“发展新质生产力”列为2024年十大工作任务的首位，其重要性不言而喻。
相对传统生产力，新质生产力更加强调科技创新的主导作用，是我国经济转型升级重要的增长动能。对应到二级市场上，主要是一些新兴产业及未来产业。
作为数字经济、人工智能产业发展不可或缺的硬件基础架构，半导体肯定也是 “新质生产力”的典型代表之一。今年，在周期筑底、AI催化、以及金融财税等政策呵护下，国内半导体产业的发展形势让人期待。
行业视角：半导体销售回升周期或已开启
2023年四季度，全球半导体销售结束连续5个季度的同比负增长，实现同比11.6%的增速。我国半导体的产业周期一直与全球保持基本同步，同比增长19.4%，高于全球水平。
图1：全球半导体和中国半导体销售额季度同比转正（%）
数据来源：Wind、美国半导体行业协会，数据区间：2014.03-2023.12
步入2024年，全球半导体销售增长仍在加速。根据美国半导体产业协会的数据，1月全球半导体销售额为476.3亿美元，同比增长15.2%，中国地区销售额同比增速分别为26.6%（数据来源：SIA）。按照以往规律，新一轮半导体销售回升周期或已开启。
微观视角：AI赋能及国产替代亮点纷呈
全球咨询机构预测，2024年全球半导体营收有望回升至6302亿美元，同比增长20%（数据来源：IDC，截至：2024.03.07）。其中，AI赋能及国产替代是2024年半导体市场的主要看点：
1）AI赋能
春节以来，Sora的问世震惊全球，预示AI产业正加速向影视、娱乐、短视频等应用场景渗透。国际知名咨询机构IDC预测，2024年“AI+”产品有望呈现爆发式增长，全年将涌现超5亿个新应用，这相当于过去40年间出现的应用数总和。
比如，2024年是AI+PC元年。1月9日，在国际消费电子展（CES）上，联想集团推出10余款AI PC重磅产品，包括全球首款商务AI PC——ThinkPad X1 Carbon AI，为个人消费者和企业用户提供个性化服务，带来前所未有的使用体验。
AI手机也在2024年成为新趋势。今年1月，三星推出首款AI手机，预售反响热烈；据传下一代iphone手机也将搭载生成式AI；国内手机厂商，包括华为、小米、荣耀、OPPO和vivo等，近期都公布了各自的AI+手机战略。
此外，AI在教育、医疗、汽车等应用领域的试水也在逐步推进中。
总之，AI赋能正在推动广泛行业的创新升级，有望刺激消费需求加速释放，或将拉动2024年半导体销售超预期。
2）国产替代
面对欧美在半导体设备领域的限制，国产设备厂商在关键工艺环节持续攻坚克难，部分“0到1”设备打破国外垄断，实现放量销售。比如，2023年，芯源微的显影机备获得多家国内晶圆厂批量招标采购，销售订单量较上年大幅增长；中科飞测的多款检测量设备实现量产；万业企业的28nm级低能离子注入机成功实现商业化。
凭借持续创新，国内设备厂商正从点式突破向纵、横两个维度加速拓展。比如，北方华创、盛美半导体、晶盛机电等设备企业增长显著，呈现出平台化发展趋势。中微公司、华海清科等分别专注于刻蚀、CMP和离子注入设备的单项冠军企业，技术和市场进一步突破，营收也大幅增长。
在此背景下，过去2年国产半导体设备产业成功跨越行业周期，实现持续成长，未来这一势头还有望延续。根据芯谋研究的预测，到2024年底，中国大陆的设备厂商营收将进一步增长至51亿美元，国产化率也将进一步增长到13.6%。
图3：中国半导体设备市场规模(亿美元)
数据来源：芯谋研究，截至2023.12.29
板块视角：北上资金青睐，阶段性反弹优异
出于对我国半导体产业的长期信心，过去1年，“聪明的”北上资金顶住美元激进加息的压力，逆势增配A股电子板块近350亿元，净流入额居31个申万一级行业首位。
图3：过去1年北上资金净流入额行业前10（亿元）
数据来源：Wind，数据区间：2023.03.13-2024.03.12
如今，随着美元加息逐渐步入尾声，叠加全球半导体产业环境逐步趋向明朗，电子板块从低位展开一波明显的修复行情。2月6日以来，申万电子指数累计反弹29.52%，涨幅排名位居行业前5（数据区间：2024.02.06-2024.03.15）。
中长期看，半导体板块的投资价值依然值得关注。以中证半导体产业指数为例，根据Wind盈利预测，2024、2025年该指数的成份股累计营收将分别增长26.03%和24.46%，同期归母净利润分别增长35.16%和34.76%，对应PE分别为45.23和33.56倍（指数发布以来市盈率TTM中位数为66.82）。（数据截至：2024.03.12）
图片来源：Wind
看好半导体长期前景的投资者，可以关注目前场内唯一跟踪中证半导指数的半导体设备ETF（561980）。从年内表现看，中证半导指数凭借较硬的基本面逻辑，今年表现居主流半导体指数前列。
图片来源：Wind
从行业构成上看，中证半导指数重点聚焦半导体设备优质龙头，同时覆盖半导体设计、材料等上游产业链核心公司，包含北方华创、中微公司、拓荆科技、中芯国际、华海清科等龙头上市公司，有望借势行业新一轮景气周期再接再厉，或许值得配置。
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