澳联储降息为何滞后主要发达国家？

中国外汇投资研究院 实习分析师杨佳奇

随着全球经济的不确定性中相对稳定增长态势，尤其是主要发达国家经济稳健的支持度，包括澳大利亚经济恢复性利好明显，主要发达国家货币政策来自内外部多重压力处于敏感和协调期。目前美元贬值、大宗商品价格下跌参差不一，我国经济增长疲软都影响着澳元表现和澳大利亚经济关联。在这种环境下，澳联储选择审慎滞后发达国家举措，其中经济背景与逻辑特殊时期是澳大利亚特点之重。

首先，美元贬值推动非美元资产和大宗商品复杂关联逻辑，澳元反弹偏强特征是澳联储不降息特性。自2024年7月以来，美元指数持续走低，从105点下滑至9月的100点。美元贬值促使全球资本流向非美元资产，导致澳元兑美元汇率从0.64美元升至0.67美元。当前澳元处于高位，与主要发达国家篮子货币相比显得尤为突出，这种强势可能使得澳联储在短期内更加谨慎，推迟降息以避免加剧汇率波动。尽管高位澳元在一定程度上反映了大宗商品的积极表现，但过强的澳元可能抑制出口竞争力，进而对澳大利亚经济产生负面影响。其中澳元的商品货币特性使其反弹力度较强，全球大宗商品价格的上涨，尤其是贵金属和铁矿石的价格回升，支撑了澳大利亚外贸。近期，澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨0.7%至8134.50点，受到矿业股上涨的提振。黄金生产商表现尤为亮眼，受益于黄金价格飙升近2%并创下历史新高，交易员在美联储会议前增持头寸。这使得该基准指数本周有望上涨1.4%，并接近历史新高。大宗商品价格的上涨继续成为推动澳元升值的重要外部因素。大宗商品上涨阶段与趋势是影响澳元反弹的重要因素之一。从2021年6月至2024年9月，铁矿石价格举一反三，每吨1172美元下跌至692美元，随后反弹上涨至1200美元。尽管目前煤炭价格低迷，但期间煤炭高涨也是澳元外围辅助因素。澳大利亚出口收入增加是经济与外贸重要支撑，这对澳元升值具有积极作用。尤其是中澳经贸关系恢复性利好，中国作为澳大利亚最大的贸易伙伴，经济增长稳健与贸易关系逐渐恢复，这是今年澳元上行空间的重要因素之一。

其次，澳大利亚经济自我表现与外围比较稳定性向好是澳元货币潜力，预计澳联储降息启动即将来临。2024年至今澳大利亚通胀率3.8%，仍高于澳联储设定的2-3%目标区间。与此同时澳大利亚经济增长恢复性较好，在截止6月底三个月持续疲软，借贷成本上升和顽固粘性通胀是经济拖累。而大利亚统计局近期数据显示，9月经济环比增长0.2%，符合经济学家预期，同比经济增长1%，前值上修为1.3%，预估为增长0.9%。虽然目前澳大利亚经济增长是1991-92年度以来最低，但目前恢复经济增长利好稳定是澳元汇率与利率参数之重。在发达国家踊跃降息周期中，尤其是加拿大央行降息两次、新西兰联储降息一次，同为商品货币利率动态是刺激澳联储政策选择的重要因素。虽然维持高利率可以抑制通胀，但对经济增长的负面影响，尤其消费者支出和商业投资依旧不确定，澳联储2024年末或2025年初实施降息比较适宜。

最后，全球经济环境变化对澳联储决策形成额外压力与潜在联盟关系思考，澳洲经济占位是汇率之优。尤其是在美元贬值的背景下，全球资本流动的变化对澳元的表现产生了显著影响。尽管美元走软通常会使得澳元等大宗商品货币有所升值。尤其澳大利亚高度依赖大宗商品出口，铁矿石和煤炭价格波动节奏与周期加剧澳元外部竞争压力。此外，随着其它国家央行纷纷调整货币政策，澳联储也必须在维持国内经济增长与吸引国际资本之间取得平衡。尤其与我国经济对澳大利亚出口的影响，作为澳大利亚最重要的贸易伙伴，我国对大宗商品需求是澳元反弹重要依据。目前全球资本流向有利于澳元，澳元汇率与利率水平的外部需求是澳元利用与发挥特性。

目前澳大利亚面对通胀压力减缓与经济增长乏力的双重挑战，澳联储货币政策正面临重要的转折点。市场普遍预期，澳联储将在2024年末或2025年初实施降息，以应对当前经济增长和通胀偏高双重问题。如果全球经济环境并未恶化，特别是我国经济超出预期之际，澳联储可能不得不提前采取降息行动，以缓解国内经济的下行压力。然而，货币利率下降效果也存在不确定性。虽然宽松的货币政策可以通过降低借贷成本刺激经济活动，但它也可能刺激澳元贬值，增加进口商品价格是通胀新的压力。因此，澳联储需要在推动经济复苏与保持货币稳定之间寻求平衡。

综上所述，2024年澳大利亚面临的全球经济不确定性与国内经济疲软，澳联储货币政策机遇来自美元贬值为澳元提供短期支撑，但我国经济和大宗商品价格限制其反弹空间是关联侧重。预计澳联储2024年末或2025年初降息以刺激经济增长和降低通胀压力是可能的，澳联储需在降息促进经济的同时防范澳元贬值通胀风险。若全球经济形势有所恶化，降息或提前进行，澳元政策的灵活性将是关键，而以确保经济复苏并应对外部不确定性是澳元面临风险挑战重点压力。