钟正生：12月高频数据表现如何_资讯

钟正生：12月高频数据表现如何

创始人

2024-05-14 17:59:21

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作者：钟正生、常艺馨（钟正生系中国首席经济学家论坛理事、平安证券首席经济学家）

核心观点

12月以来，工业生产大多季节性走弱，基建地产施工强度趋于回落，冬季雨雪天气增多、重污染天气环保限产均有扰动。需求方面，新房销售逐步趋稳，但线下经济活跃度走低，外需环比依然承压。

1、工业生产大多季节性走弱。从高频数据看，12月以来，钢铁、水泥、沥青、汽车轮胎全钢胎等重要工业品生产环比均有回落，持平或略弱于季节规律，仅略强于去年同期；不过，PTA、聚酯切片、独立焦化厂等开工率有小幅改善，得益于盈利端边际修复。从钢铁、水泥、石油沥青等工业品的产需和库存推测，12月基建地产等建筑施工强度趋于回落，冬季雨雪天气增多、重污染天气环保限产均有扰动。

2、新房销售趋稳。12月前3周，我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较11月环比回升，同比下行-22%，基本持平于11月同期。分城市能级看新房销售，12月以来一线（6.4%）>二线（-13.8%）>四五线（-22.5%）> 三线（-68%）。边际上，12月以来一线、二线城市同比增速较11月提升，而三线、四五线城市新房销售同比增速回落。二手房销售面积同比跌幅收窄。12月15个样本城市二手房日均面积略高于11月，较去年同期高26%（11月为16%），约较2019至2021年同期均值低-39%（11月为-32%）。可比口径下，二手房成交面积占比为40%，边际有所回落。

3、线下活跃度走低。1）货运流量回落。12月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值较11月回落4-5个百分点，同比表现也有走弱。2）客运流量小幅走弱。12月以来，24城地铁日均客运量较11月减少2.8%，国内执行航班架次较11月均值下降2.2%，而国际及港澳台执飞航班较11月均值提升8.8%。3）居民消费弱修复。据乘联会数据，12月前17日乘用车市场零售同比去年同期增长7%，预计全月狭义乘用车零售环比增9.3%、同比增4.8%，较11月25%的涨幅收窄。12月以来，全国电影日均票房环比回升至9160万元，但低于2019及2020年同期。

4、外需环比承压。12月以来，红海商船多次遇袭，推动相关航线运价上涨、交货日期延后，给外贸带来额外压力。1）运价方面，12月前三周中国出口集装箱运价累计上涨2.6%，欧洲航线运价累计上涨7.7%。2）港口货物及集装箱吞吐量回落。据交通运输部数据，12月4日至17日监测港口累计完成集装箱、货物吞吐量均环比下行；同比增速分别为1.2%和1.8%，较11月均值回落1.2和2.1个百分点。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

一

工业：生产大多走弱

从高频数据看，12月以来，钢铁、水泥、沥青、汽车轮胎全钢胎等重要工业品生产环比均有回落，持平或略弱于季节规律，仅略强于去年同期；不过，PTA、聚酯切片、独立焦化厂等开工率有小幅改善，得益于盈利端边际修复。从钢铁、水泥、石油沥青等工业品的产需和库存推测，12月建筑施工强度趋于回落，冬季雨雪天气增多、重污染天气环保限产均有扰动。

第一，钢铁景气度回落。生产方面，近3周（12月2日至12月22日）主要钢厂日均铁水产量、高炉开工率均走低，而电炉开工率小幅修复。钢铁成材表现略强于铁水，其中建材类（螺纹钢、线材）产量弱修复，同比跌幅较11月收窄2个百分点至-10.2%，库存小幅累积；板材类（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量自高位回落，同比涨幅较11月收窄1.4个百分点至2.7%，库存继续去化。需求方面，近3周五大钢材品种表观需求趋于回落，其中建材表观需求同比跌幅扩大，而板材表观需求同比涨幅提升。

第二，水泥淡季去库存。1）生产环比回落。12月2日-12月15日水泥磨机运转率季节性回落，略低于去年同期。2）水泥出库量减少。据百年建筑网统计，11月29日-12月19日全国水泥出库量总体回落，较11月均值降5.3%，较去年同期跌幅收窄1.4个百分点至-26.3%。其中，基建水泥直供量环比降4.9%，较去年同期增2%（11月为-6.6%），房建和民用水泥用量的拖累有所加大。3）库存继续回落。12月以来，水泥库容比进一步下行，相比去年同期低4.6%（11月为0.6%）。

第三，沥青开工率走低，化工品生产有所分化。沥青下游需求以道路施工为主导，今年以来前11个月道路运输业投资增速为-0.2%，表现弱于基建总体，且冬季沥青需求季节性回落，对生产形成抑制。同时，12月以来，原油价格波动较大，不同化工品的库存及需求存在差异，预期利润走势分化，甲醇、纯碱、苯乙烯等化工品开工率回落；山东地炼、纯苯、PTA、聚酯切片等开工率小幅修复。

第四，汽车轮胎开工率分化，全钢胎生产走弱。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，12月开工率相对稳定；汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，12月开工率季节性回落，表现强于去年同期。

1.钢铁

2.水泥

3. 化工

4. 汽车

二

地产：新房销售趋稳

新房销售趋稳。12月以来（12月2日至22日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较11月环比回升，同比下行-22%，基本持平于11月同期。分城市能级看新房销售，12月以来一线（6.4%）>二线（-13.8%）>四五线（-22.5%）> 三线（-68%）。边际上，12月以来一线、二线城市同比增速较11月提升，而三线、四五线城市新房销售同比增速回落，。

二手房销售面积同比跌幅收窄。12月15个样本城市二手房日均面积略高于11月，较去年同期高26%（11月为16%），约较2019至2021年同期均值低-39%（11月为-32%）。可比口径下，二手房成交面积占比为40%，边际有所回落。

三

内需：线下活跃度走低

12月以来，货运季节性回落，国内客运出行小幅回落，居民消费呈现弱恢复。

第一，货运流量回落。1）据G7数据，12月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值较11月回落4-5个百分点，同比表现也有走弱。2）据交通运输部数据， 12月4日至17日高速公路货车通行量、邮政快递揽收量、邮政快递投递量较11月均值的增速分别为-8.1%、-5.4%、-8%，仅铁路货运量环比增长1.7%，相关指标同比增速均较11月回落。

第二，客运流量小幅走弱。12月以来，24城地铁日均客运量较11月减少2.8%，国内执行航班架次较11月均值下降2.2%，而国际及港澳台执飞航班较11月均值提升8.8%。

第三，居民消费弱修复。1）据乘联会数据，12月前17日乘用车市场零售同比去年同期增长7%，预计全月狭义乘用车零售环比增9.3%、同比增4.8%，较11月25%的涨幅收窄。2）电影票房热度不高。12月以来，全国电影日均票房环比回升至9160万元，但低于2019及2020年同期。