今年以来，港股人工智能板块表现强劲，累计涨幅超30%，美图公司（01357.HK）、地平线机器人（09660.HK）、优必选（09880.HK）、汇量科技（01860.HK）等个股涨势突出。

近日，主营“AI数字员工”的珠海金智维人工智能股份有限公司（下称“金智维”）也紧随AI行业上市热潮，正式向港交所递交招股书，计划登陆主板上市。

这家AI企业冲刺IPO可谓“自带光环”，身处黄金赛道，占据细分领域领先地位，更在上市前获豪华资本加持。然而，光鲜背后仍存诸多“成长的烦恼”，为其港股上市之路增添变数。

部署超180万AI数字员工的独角兽

金智维成立于2016年，专注提供AI数字员工解决方案及企业级智能体服务。公司以AI数字员工和企业级智能体（Ki-Agent）为核心产品，融合RPA（机器人流程自动化）、大模型、低代码等技术，为金融、政务、制造业等行业提供全生命周期数字化解决方案。

在市场份额与客户规模方面，金智维表现亮眼。公司于2022年至2024年连续三年蝉联中国AI数字员工解决方案市场第一，2024年按收入计的市占率达3.7%。此外，在2024年9月发布的《中国新经济准独角兽企业百强榜》中，其以35亿元人民币的估值位列第80名。

金智维的AI数字员工已获多行业客户采用。截至2025年6月底，累计部署超180万名AI数字员工，覆盖金融、政务、制造等十余个行业，服务客户逾1300家，其中包括120余家《财富》全球500强及中国500强企业。

其中，金融行业是金智维的业务重点。公司已为超240家银行提供服务，并覆盖全国90%以上券商，券商客户数约130家。

值得一提的是，金智维核心技术团队藏着一位AI大咖。公司的首席技术官、首席AI科学家和人工智能产品部总经理胡箐，曾先后任职于科大讯飞（002230.SZ）、美国微软公司（MSFT.US）（担任首席软件工程师）以及Meta（META.US），履历兼具国际科技巨头视野与国内AI龙头实战经验。

金智维的投资者阵营也颇为豪华，其中包括金证股份（600446.SH）、高瓴创投、国开制造业转型升级基金、珠海市人才基金、启明创投以及中金资本。

收入增长疲软，盈利能力恶化

金智维采用项目制与订阅制相结合的混合定价模式，以应对客户多样化需求。收入构成上，2022年以来约七成收入来源于项目制服务，其余来自订阅制及运维服务。

尽管在金融AI数字员工赛道地位领先，但金智维的收入规模仍较小，且增长显乏力。

招股书显示，公司2022-2024年的营收从2.03亿元（单位人民币，下同）增长至2.43亿元，复合增速仅为9.5%。而根据弗若斯特沙利文资料，中国AI数字员工解决方案市场规模2020年至2024年的复合年均增长率达37.5%，其中2022-2024年间亦增长迅速。

此外，于2025年上半年，公司收入不增反降，同比下滑17.1%至4597.7万元。

盈利能力更是持续恶化，公司2024年期内亏损扩大95.3%至1.22亿元，2025年上半年期内亏损再度扩大至1.17亿元，净亏损率高达254.1%。

为拓展市场和增强研发能力，金智维加大了投入，其销售费用、研发开支持续增加。2025年上半年销售费用率为63.5%，研发费用率为68.7%，形成“收入降、成本升”的双重挤压。

行业依赖度高，资金周转承压

业务层面过于依赖银行和券商等金融领域的客户，是金智维收入增长不佳的重要原因。

2025年上半年，公司来自金融领域客户的收入比重达76.8%，2023年曾高达85.8%。金融行业易受监管政策调整、预算缩减影响，这种单一行业依赖使得其难以跟上全行业多领域协同增长的步伐。

另一方面，金智维的经营与资金周转出现恶化，影响其市场拓展和业务扩张能力。

2025年上半年，公司应收账款周转天数飙升至446天，存货周转天数激增至272天，远超行业合理水平，资金回笼速度极慢。公司对此表示，应收账款周转天数提升主要由于大多数项目在每年年底完成并验收，导致中期报告日的周转率较高。

同时，公司2025年6月底流动负债净额达15.04亿元，而资产总额仅约7.10亿元，偿债能力严重不足。

在持续亏损、现金流紧张的情况下，公司难以投入足够资金开拓非金融领域市场、优化业务模式，进一步限制了其成长性。

总结

对于金智维而言，本次IPO不仅是寻求资金输血的融资窗口，更是检验其商业模式能否跨越“标杆易立、盈利难求”鸿沟的关键试炼。

公司虽以180万数字员工坐稳细分赛道龙头，却陷入收入疲软、亏损扩大、行业依赖过高的典型成长阵痛。能否借上市契机打破金融行业“舒适区”，在更广阔市场中验证AI数字员工的规模化盈利能力，将决定这家AI独角兽从“技术领先者”走向“商业成功者”的最终成色。

作者|遥远

编辑|Danna