1月20日举行的国新办发布会上，国家发改委表示，“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期，2026年是“十五五”开局之年，将以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，提升电网调节能力，发展绿电直供等模式，扩大绿电消纳规模，提高非化石能源消费比重，推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求。加快推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源，持续提升化石能源清洁高效利用水平。

这是官方对“十五五”电力系统电源定位、投资逻辑的最新定调。另据国家能源局、国家统计局最新数据，2025年全社会用电量同比增长5.0%，但规上工业火力发电量62945亿千瓦时，比上年下降1.0%，水电、核电、风电、太阳能发电量分别同比增加2.8%、7.7%、9.7%和24.4%，风光发电对火电的替代效应越加明显。

澎湃新闻注意到，在各类能源论坛上，新型储能抢尽风头、风光电热闹非凡、核电持续升温，唯有煤电话题日益冷清。

一方面，尽管装机规模被可再生能源超越，但煤电依然是我国电力系统的压舱石，业内常用“以不足50%的装机，贡献60%的电量、70%的顶峰能力、80%的调节任务”来描述煤电不可或缺的角色。另一方面，灵活深调、快速调节等新功能定位令传统煤电受到多重约束，随着电力市场化改革持续深入，煤电在电能量市场面临新能源的成本竞争，在辅助服务市场又受到抽水蓄能和新型储能的挤压，通过市场获取合理收益的难度与日俱增。在资本市场，煤电股更是“不性感”，缺乏想象空间。

此类矛盾同样在地方政府的心态中显现。有沿海省份能源系统官员对澎湃新闻称，既想快速扩张绿色能源，又离不开兜底的煤电。在该省份，光伏装机占比高达四成，但光伏的发电量占比不足10%。

能源转型大势不可逆转。北京理工大学近日发布的《“十五五”时期我国能源发展展望》认为，传统化石能源消费总规模预计将迎来历史性转折，进入下行区间。预计到2030年，全国能源消费总量约为70亿吨标准煤，其中化石能源消费51亿吨标准煤，煤炭、石油消费有望被证实达到峰值。报告预测，届时天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的比重将超过35%，其中非化石能源占比超过27%，高于政策目标。

中国煤炭经济研究会副理事长梁敦仕在北理工报告发布会上对澎湃新闻等媒体表示，全球范围内煤炭需求仍在持续上升，但我国煤炭消费的峰值特征日益明显，煤电加速转型对煤炭转型带来很大压力。“十五五”时期煤炭是否还会继续增长，取决于若干下游市场的变化。目前建材用煤已在下降、钢铁耗煤也不再增加，煤化工有所增长，此外就是煤电。随着人工智能、数字经济的发展，电力需求可能还会大幅增长，但新能源发展对煤电的替代作用明显增强。

由于对长期愿景不看好，电力企业对投资煤电的积极性普遍不高，“十四五”国家增调后的13.6亿千瓦煤电规划目标并未完成。据电联新媒报道，中国华电集团原副总会计师陈宗法此前表示，2021-2024年，我国煤电发电业务“两亏两盈，互抵净亏263亿元”，到2025年底才能整体“扭亏为盈”，但供热业务整体亏损态势延续，“十四五”累计亏损超1200亿元。“十五五”煤电利用小时将加速下行、减发趋势明显。煤电板块盈亏不平衡，且主要依赖煤价不可控。多重压力下，煤电投资普遍存在“政府热，企业冷；电企退，煤企进”的现象。

陈宗法认为，“十五五”期间，煤电仍有发展空间。到2030年，煤电装机预计达到14.5亿-15亿千瓦。

他在厦门大学中国能源政策研究院和自然资源保护协会举办的电力低碳保供研讨会上表示，煤电呈现“增容减量”的明显趋势，“十五五”是实现碳达峰目标的攻坚期，是进入新增用电量需求主要由新增新能源发电满足的标志期。进入碳中和阶段后，我国将逐步减少煤电规模，突出其灵活调峰和兜底保障作用，总体定位可以概括为“促消纳、保供应”。他建议国家有关部门加快出台煤电容量补偿政策，探索容量市场试点，健全辅助服务市场机制，这对煤电的生存与绿色转型至关重要。

由上海国际问题研究院等机构发布的《迈向“十五五”：中国电力低碳转型新常态与新机遇》数据显示，截至2025年第三季度，“十四五”期间全国累计核准煤电装机约3.35亿千瓦，是“十三五”的两倍多。纵观“十四五”，煤电核准态势经历了显著转变：从2022-2023年因短时尖峰电力短缺引发的高速增长阶段，逐步过渡至“高位回落”，2024年成为煤电核准由升转降的关键拐点。

该报告认为，展望“十五五”，“十四五”期间密集核准的新一轮煤电项目若陆续投产，可能造成结构性冗余，随着可再生能源装机比重持续提升与系统调节能力不断增强，煤电机组的平均运行小时数将呈长期下行趋势。因此，投资者需对当前偏高的计划利用小时数保持审慎，充分评估新建煤电项目在“十五五”及更长周期内的经济可持续性与潜在资产搁浅风险。

彭博新能源财经（BNEF）认为，“十五五”期间我国煤电新增装机将强劲反弹。BNEF中国能源转型专家寇楠楠在该机构年度峰会上表示，煤电在新型电力系统中将成为基础保障性和系统调节性电源，未来五年，国内煤电装机将出现快速反弹，达到近25年来仅次于2006-2010年的次高值。由此带来的直接结果是煤电利用小时数的快速下降，“风光电对电力市场份额的侵蚀加上煤电装机的快速增长，我们认为到‘十五五末’，很多省份的煤电利用小时数可能会击穿3000小时，煤电将从基荷电源转变为腰荷的灵活性调节电源。”

角色的转变，意味着以电能量价值为主的电价模式不再适用于煤电。2024年，我国启用煤电容量电价机制。寇楠楠认为，这一机制并不意味着煤电“万事大吉”，未来煤电除面临利用小时数下降的潜在风险之外，另一重大风险在于低碳化改造，当前煤电的低碳化改造路径普遍成本较高，成为制约其转型的关键因素。

2021年，国外多家机构对中国“十四五”用电量作出预测，实际结果比当时的预测均值高出15%。2025年，同样是这些机构又对中国2030年的用电量做出预测，预测值较其在2021年时对2030年的预测值已经高出30%。

不确定性在于，如果“十四五”用电量超预期的故事在“十五五”重演呢？煤电还能迎来超额红利吗？只有市场知道答案。

值得关注的是，超预期的电网投资周期已然启动。

“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%。重点投资方向包括提升系统调节能力、优化抽蓄站点布局、加快特高压直流外送通道建设、增强区域间背靠背灵活互济能力等。

“十三五”期间，国家电网累计完成电网投资2.38万亿元，2016年-2019年一度出现罕见的逐年下滑。直至2020年，特高压工程、抽水蓄能等项目在“六稳”背景下大规模重启，其年度投资开始回升。2022年，国家电网年度投资额首次突破5000亿大关，2024年首次跨越6000亿元关口。未来五年，其年均投资将进一步攀升至史无前例的8000亿元。

2026年，南方电网公司固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，将重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展、优质供电服务提升等领域。

电网投资规模大、产业链条长、辐射范围广、带动作用强，历来是稳增长的重要手段。超预期电网投资是否意味着同样超预期的电源投资？煤电的未来命运是否又将因此改写？