自2018年首批"4+7"带量采购启动以来，国家层面已开展11批药品集采，覆盖近500种药品。第十批集采平均价格降幅高达70%，仿制药企利润空间被大幅压缩，传统医药板块估值承压。然而，在集采常态化推进的同时，一条清晰的政策分界线正在形成——2026年4月，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，明确提出"创新不集采，集采非创新"的核心原则。

这一政策定调，彻底重构了医药行业的投资逻辑：当仿制药在集采红海中日趋"内卷"，创新药正迎来全链条政策护航的黄金时代。而在众多医药指数中，中证港股通创新药指数（931250.CSI）凭借其独特的成分结构与市场定位，成为集采时代少有的"免疫型"资产。

集采政策演变：从"唯低价"到"保质量"，创新药明确进入"安全区"

回顾前九批集采，"以价换量"是核心逻辑，仿制药企为保市场份额不惜大幅降价。但第十一批集采出现了历史性转折：首次提出"反内卷"原则，通过设置"锚点价"、引入复活机制、要求投标企业具备2年以上同类型制剂生产经验等措施，将竞争焦点从单纯价格转向质量与供应能力。

数据来源：上海阳光采购网 数据区间：2018-2025

更关键的是，政策层面已明确集采边界。国家医保局在2026年4月的国新办吹风会上重申：集采范围限定为"供应多元、上市多年的药品"，特别明确集采不涉及创新药。这意味着，具有专利保护、临床价值突出的创新药，在上市初期可自主定价，并享有1-5年的价格稳定期。

为何中证港股通创新药指数具备"集采免疫力"？

1、专注创新，远离仿制药红海

中证港股通创新药指数的成分股以港股18A规则上市的生物科技公司为核心。这类企业的共同特征是：尚未盈利或刚进入商业化初期，研发投入占比常年维持在30%以上，管线聚焦于肿瘤、自身免疫、罕见病等领域的First-in-class或Best-in-class药物。

与A股传统医药企业"仿制药+创新药"混合经营的模式不同，港股18A公司从成立之初就定位于创新研发，几乎不涉及仿制药业务。这意味着，当第十批集采对仿制药企造成利润冲击时，指数成分股所受的直接冲击极为有限。

据中汽协及行业数据，2025年港股百亿以上市值的创新药公司中，多数实现营收与利润双增长，商业化放量与BD出海成为主要驱动力。

2、服务全球，对冲国内政策波动

中证港股通创新药指数的另一大特色，是涵盖了较高比例的CXO（医药研发外包）企业。CXO企业的业务模式是为全球药企提供研发、生产服务，其收入结构具有显著的全球化特征，国内集采政策对其直接影响甚微。

2025年以来，CXO行业景气度已现回暖：以海外业务为主的CDMO企业订单兑现能力强劲，多家龙头上调全年业绩指引；临床前CRO与临床CRO企业受益于全球研发需求恢复，新签订单数量明确增长。

在指数层面，CXO板块的稳健现金流为整体组合提供了有力支撑，有效平滑了创新药企研发波动带来的估值震荡。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。 本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。