由于取消电动汽车计划造成了100亿美元的损失，本田上周四报告了其2025财年的年度亏损，录得净亏损4239亿日元（约合人民币182亿元）。这是该公司自1957年在东京证券交易所上市以来，近70年来的首次年度亏损。

与此同时，本田预计下一财年将实现V型反转，其年度营业利润指引预计为5000亿日元（约合232亿元人民币）。本田强调，如果不计入仍需计提的约5000亿日元电动车相关损失，其核心业务的营业利润目标为1万亿日元。

本田的目标是在截至2029年3月的财年，将营业利润恢复至超过1.4万亿日元的历史最高水平。其核心信心来自于燃油车及混动业务的盈利能力，包括电动化减值损失的减少。此外，本田的摩托车业务依然是现金奶牛，预计在印度和巴西等市场将继续刷新利润纪录。

本田首席执行官三部敏宏在发布会上明确表示：“2025财年的亏损是主动清算旧战略的结果。通过一次性计提资产减值，我们将不确定性留在过去，确保下一财年轻装上阵。

本田首席执行官三部敏宏

为抵消业绩亏损对股价的冲击，并展示现金流的稳健，本田公布了激进的股东回报政策：宣布将回购高达1.1万亿日元（约合510亿元人民币）的股票，并预计2026财年年度股息维持在每股70日元，与上一财年持平。

这是本田历史上规模最大的回购计划。公司表示，尽管账面出现净亏损，但剔除研发调整后的经营性现金流高达2.66万亿日元，且自有资本比率维持在55%的高位，财务状况依然极其稳健。

基于乐观的盈利预期，本田股价在次日反而出现了显著反弹。不过，本田是否真能逆势翻盘，实现高水平盈利，其中还存在相当大的阻碍。

巨额亏损始于孤注一掷

本田遭遇上市以来首度巨额亏损的核心原因，在于其对电动化孤注一掷的投入。

作为美国销量前五大汽车制造商之一，本田在拜登时代制定了雄心勃勃的电动化投资计划，原因在于拜登政府计划推动未来十年内大幅提升电动车市场渗透率。然而政策与市场瞬息万变，特朗普上台后推翻了此前的“电动汽车强制令”，让本田投入的数十亿美元研发看不到收益的期限。三部敏宏表示：“如果我们继续推进这个项目，将来肯定会造成损失。”

现在，随着北美市场电动化战略收缩，本田决定转而专注混合动力车型，目标是到2030年推出15款新混动车型。

目前，本田正在研发适配小型、中型、大型车型的三套全新混动动力系统：主打日本本土市场的小型混动系统，体积相比现款缩小10%；主攻北美市场的中型混动系统，搭载全新2.0升直喷发动机，匹配全新变速箱、紧凑型高功率电池与优化散热结构，整体体积缩减25%。该系统将搭载于全新升级中型整车平台，平台刚性、防撞性能、静谧性全面升级，整车减重90公斤，制造成本下调10%；以及搭载于中大型旗舰车型的大型V6混动系统，油耗优化30%，加速性能提升15%，采用双电机四驱架构，适配奥德赛MPV、飞行员、途睿等中大型越野及家用车型。

计划还包括于2027年左右推出的下一代混动系统及全新混合动力车型，这款车最终将采用本田下一代自动驾驶技术。不过，据《日经新闻》报道，本田已将这款人工智能驱动驾驶系统的发布时间推迟到2028年。

本田旗下豪华品牌讴歌将全力奔赴全系混动时代，日前在东京亮相的讴歌混动SUV概念车，预示新一代RDX雏形，新车将于两年内正式上市。而本田主品牌仍将战略性保留纯燃油车型。在入门级乘用车市场，燃油发动机仍是稳住定价优势的关键，本田将按需推出新一代燃油动力车型，以稳固市场份额。

本田北美产品规划负责人加里・罗宾逊表示，混动车型将北美市场产品攻势的核心支柱，预计在2030年之前，混动销量将超越纯燃油车型。

此外，为集中资源研发新一代混动动力总成，本田决定延长多款走量主力车型的产品生命周期，部分车型服役周期甚至超十年。至少在北美市场，奥德赛、雅阁、HR-V以及讴歌MDX等车型均将延长生产周期，最早也要到2030年前才会迎来全新换代。

传统跨国车企共同的难题：

如何面对全球两大核心市场的撕裂

动力战略上的迅速切换可以遏制亏损，但本田在全球市场所面临的局势仍然严峻。

首先是一记急刹车让此前百亿美元的电动化供应链投资打了水漂，本田不得不将与LG 新能源合资的电池产能，从供应纯电紧急调整为供应混动或储能电池。

其次，本田不得不直面在混动市场上，与丰田日渐错位的竞争压力。

美国是本田燃油和混动车型的利润大本营。1999年，本田凭借第一代Insight混合动力轿车，比丰田普锐斯早数月登陆美国，成功夺得全美首款量产混动车的历史头衔。如今，丰田却凭借普锐斯连续二十多年的迭代，成功在北美消费者心中将混动与丰田画上了等号。

尤其在本田积极押注电动化的这几年，丰田已经在混动领域构建了极其恐怖的产品宽度。从紧凑型轿车卡罗拉、普锐斯、中型轿车凯美瑞、到以RAV4、汉兰达、Grand Highlander为代表的各级别SUV以及MPV，几乎实现了全产品线的混动化。最新的北美主力车型如第九代凯美瑞和部分硬派SUV已直接取消纯燃油版，全系标配混动。

上一财年，丰田同期混动车型销量达480万辆，占其全球总销量的43%，并在美国混动汽车市场占据了超五成的份额。而本田全球常规混动与插混车型的总销量为92.8万辆，其中北美市场销量79.1万辆，占比高达85%，混动车型销量占本田全球总销量的23%，差距悬殊。

尽管本田的i-MMD混动系统具有优秀的技术水平，在驾驶质感上甚至更具运动感，但在供应链的规模化上无法与丰田体量相比，这限制了本田在价格上的灵活性和整体利润率。

更糟糕的是，随着大选及关税政策的不确定性，本田在北美的供应链面临高额关税和补贴取消的夹击。本田既要在北美维持高成本的本土化生产以规避关税，又要应对需求放缓，极其考验利润率。

至于中国市场，如今已经演变为高阶智能网联和新能源的修罗场，本田销量五年内近乎腰斩。

很多观点认为，随着智能化的崛起，过去以整车制造商为顶点，由零部件企业层层连接的汽车制造产业，其主导权正在逐渐转移到在芯片、AI模型和电子控制系统方面更具优势的科技企业手中。未来的竞争不仅仅在动力总成，更在软件与生态的竞争。

本田也曾大力推动软件定义汽车，是自动驾驶领域的“激进派”，是全球首个在量产车（日版本田 Legend）上搭载L3级自动驾驶技术的车企。在本次财报会上，三部敏宏明确表示，本田将加大软件投入，并将电动汽车和电池技术应用于新型混合动力车型，这将使本田能够在消费者口味发生变化时随时生产纯电动车型。

但本田在软件方面向来缺乏实力。本田早期自主研发的软件系统迭代极慢，完全无法在硅谷或中国科技巨头面前形成抗衡。为了补齐软件短板，本田与索尼合资成立了新公司，试图利用索尼的软件与娱乐生态打造Afeela智能轿车。但随着本田全面收缩电动化战线，Afeela首款车型的开发与北美上市计划也成为了这场战略撤退的牺牲品，被迫无限期搁置。

缺乏强有力的智能软件护城河，意味着本田即使退回混动阵营，其产品在面对越来越智能的中国混动车型或北美的科技巨头时，依然面临“代差”威胁。事实上，在中国市场，本田采取的也是战略收缩、退守混动，基本意味着主动退出了中国市场最核心的溢价中枢，未来很难再重回巅峰。

面对极度内卷的中国市场与政策多变的北美市场，车企必须保持灵活性，问题是，这是全球跨国车企共同面临的难题。总体来看，尽管本田在今年的财报会用上一次性减值清空了历史包袱，并给出了2027财年盈利5000亿日元的乐观指引，但其核心业务和全球市场格局显示，本田面临的困境绝不是简单的财务修补可以跨越，供应链挑战、双线战场均是难点。

失守的两轮车市场

在此局面上，本田发家的摩托车业务也并非一片坦途。

作为全球最大的摩托车制造商，本田长久以来用两轮车的高额盈利补贴汽车业务的低迷。2025财年本田汽车业务高达4239亿日元的减值损失，靠的就是盈利万亿日元的摩托车业务来撑住大盘。但据日经中文网近期的报道，雅迪、爱玛等中国摩托车品牌和越南本土纯电动车企VinFast正在电动两轮车领域对本田发起猛烈夹击。

越南政府于2025年出台了严厉的汽油摩托车管制方针，首府河内计划从今年7月起在市中心逐步限制、禁止燃油摩托车通行。这导致越南电动两轮车市场瞬间爆发，渗透率从2024年的10%暴增至2025年的22%。对此，VinFast采取了“不顾盈亏、低价抢占市场”的激进策略。2025年，VinFast的电动摩托车销量达到40万辆，同比猛增5.7倍，一举拿下了越南电动两轮车市场56%的份额，销量飙升至越南市场第二位。

对此，本田一位高管坦言：“我们真没想到电动化进程会如此迅速。”尽管在传统的燃油摩托车市场，本田在越南拥有绝对的统治力，2025年总销量216万辆，综合份额约65%。但在电动摩托车这一关键新赛道上，本田的份额仅为可怜的1.4%，应对严重迟缓。

与此同时，以雅迪、爱玛为代表的中国电动两轮车巨头正凭借成熟的产业链，在越南及东南亚重塑电动两轮产业链，进一步蚕食日系份额。

麦格理（Macquarie）出行研究主管指出，本田在东南亚等关键市场的两轮电动化转型行动“相当缓慢”。过去引以为傲的“神级发动机”和传统售后网络，在电池和电机面前正在失去壁垒。日经报道还提到，本田此前对摩托车发动机的优势过度自信，导致其在面对环保新规时，防御性极为脆弱。

为了应对危机，本田不得不开始采用并不新鲜的降本策略——例如开始大量采购来自中国的摩托车零部件，并计划于6月在越南投放低价电动摩托车。这预示着本田二轮业务曾经极高的自主暴利时代正在走向终结。本田还计划在2030年之前投入5000亿日元实施电动化反击，目标将电动摩托车的年销量提升至400万辆。

要知道，越南市场单体就占了本田全球摩托车销售额的约10%。如果越南这个“利润高地”因电动化失守，本田将失去一个稳健的资金后盾。更重要的是，越南市场并非孤立。越南政府通过政策强推电动化的成功，正在成为周边国家的样本。印尼和泰国也在大力补贴电动两轮车。如果本田不能在越南迅速堵住缺口，VinFast以及中国雅迪、台铃等品牌在越南建立的规模化供应链，将顺理成章地辐射整个东盟，届时本田在整个东南亚的市场根基都将被动摇。

如果两轮车这头现金奶牛利润率下滑，本田四轮汽车的转型也将失去资金输血。