水井坊时隔12年报出半年度亏损的成绩单。2026年上半年，水井坊预计营收同比下降27.78%，预计亏损622.21万元。水井坊称，上半年亏损系上半年去库存等多因素影响。这也是新帅干晓峰上任后，公司发布的首份中报业绩预告。此前，水井坊多次经历高层更迭，对于新管理团队能否带领下半年业绩扭转，有待市场考验。

除水井坊外，金种子酒、皇台酒业中报业绩预亏，舍得酒业、顺鑫农业等中报业绩预减。业内人士认为，当前白酒市场转向存量竞争，过去白酒依靠礼赠、商务社交拉动增量，如今消费者只为真实饮用买单。多年压货积累的万亿级渠道库存，去化进度远不及预期，这也是留给酒企的持续大考。

库存同比下降五成

时隔12年中报首预亏

水井坊发布2026上半年业绩预告，预计上半年公司归母净利润为-622.21万元，与上年同期相比预计亏损；预计上半年营业收入10.82亿元，预计同比下降27.78%。预计上半年归母扣非净利润-467.21万元。

上次出现中报亏损，是2014年。而自2021年以来，公司净利润多次出现下跌，但未出现亏损。对于亏损的原因，水井坊称，上半年公司进一步推进去库存，包括主动调整发货节奏、加强渠道库存管理，渠道库存对比去年同期下降50%左右，提升了渠道运行的效率。同时也因为去库存，导致了上半年营业收入减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。此外，上半年政府补助同比减少、供应链融资成本增加等多重因素，共同导致上半年亏损。

水井坊认为，随着公司持续加强渠道管理和市场动销能力建设，渠道生态进一步优化，经营基础持续夯实，为后续产品动销提升、市场拓展及经营质量持续改善创造了有利条件。

另据公开报道，就在日前召开的水井坊股东大会上，新任总经理干晓峰表示，接下来所有精力都将围绕公司的生产经营，坚持长期主义，主动调整经营节奏，以结构优化替代规模扩张。

核心高端臻酿系列拖累业绩

水井坊的业绩下滑，与其此前坚持高端化、忽视中低端产品布局有关。

水井坊前身为老八大名酒之一全兴大曲，是“川酒六朵金花”之一。公开资料显示，2000年，全兴股份、全兴酒厂共同出资成立成都水井坊有限公司，开发“水井坊”品牌。随后，全球最大洋酒公司之一帝亚吉欧（Diageo）看中水井坊，并借此切入中国白酒市场，通过多次要约收购等，最终成为水井坊的控股股东。

而跨国“联姻”后的水井坊执着于高端化战略。从2010年上任的首位外籍总经理柯明思提出水井坊会持续走高端化路线，此后历任总经理均表达公司定位高端、持续推进高端化战略。

但随着消费迭代、消费结构调整，白酒的消费场景从商务宴请到大众消费端转向等多重原因，致使白酒高端产品赛道遇到调整。于头部酒企而言，面临业绩下滑、产品动销承压，对于区域品牌的水井坊高端路线也会面临更大挑战。

数据显示，2025年水井坊高档产品营收26.87亿元，同比下降43.59%，毛利率减少2.66个百分点至83.07%；中档产品营收1.74亿元，同比下降34.33%，毛利率减少4.83个百分点至57.86%。2026年一季度，水井坊的高档产品营收同比下降11.39%，但中档产品同比下降36.39%。

另据水井坊今年7月2日回复上海证券交易所2025年报问询函回复中提到的数据，公司高档酒2025年收入占比88.45%。其中，收入占比超70%以上的主营产品系核心品臻酿系列，2025年该系列收入为22.36亿元，同比减少16.12亿元。另外一个高档产品井台系列收入占比超一成，2025年收入3.84亿元，减少3.63亿元。

产品卖不动也导致部分经销商选择退出。2025年报数据显示，报告期内经销商退出13家，增加51家。从经销商数量退出的原因看，一部分为业绩持续下降有关，还有一部分为经销商转行。

经销商大幅变动的同时，平均单经销商收入也从上年度8220.72万元大幅下降至2810.72万元。水井坊在上述问询函回复中提到，新增的经销商包括电商、新零售等渠道商，但新签的经销商处于培育期，收入贡献较低，所以拉低了平均值。同时也受到传统商务宴请等核心消费场景需求不足，行业整体渠道库存处于高位，经销商终端出货速度放缓，进货意愿下降等多重原因。

此外，2023年至2025年间，水井坊累计产生经销商退货数量78.9吨，对应退货总金额约4005.72万元，涉及25家经销商，其中有产品升级换代原因，也有自然灾害原因，还有就是高端新品动销慢而选择退货。水井坊公布的退货信息显示，2026年3月，经销商成都狮心典藏白酒销售有限公司因高端新品动销慢，协商退货，金额涉及730万元。

多家酒企预告下滑

全面转向消费端成不可逆趋势

白酒行业处于深度转折周期，中国酒业协会近期发布的白酒市场中期报告中提到，当前次高端、高端产品动销受阻，中低端产品占比被动提升；企业通过降价促销、布局低价位段产品维持市场份额，牺牲了以往的中高端价格结构。尽管“高端化”曾是过去十年的主旋律，但目前仅有7.8%的企业将其视为主要复苏路径，表明行业对价格天花板的预期趋于审慎。同时报告还提到，整体而言，白酒企业正从“高端化”单极驱动转向“大众化+年轻化”的双轮驱动模式。

除了水井坊中报预亏，新京报记者梳理发现，近期已有不少白酒上市企业发布了业绩预告。

舍得酒业发布2026年上半年业绩预减公告，预计2026年半年度实现归母净利润1.35亿元到1.75亿元，同比减少69.55%到60.52%。预减原因主要是传统与新兴渠道博弈加剧，白酒产品销售持续承压，公司积极支持经销商消化库存消化等所致。

顺鑫农业预计2026年上半年实现盈利3600万元至5300万元，同比下降69%至79%。该公司称，白酒销量下降，猪肉价格低迷，两大核心主业影响了整体营收和利润水平。

近年多次亏损的金种子酒预计2026年上半年亏损6000万元至7200万元。金种子酒称亏损原因系传统与新兴渠道竞争加剧，产品动销持续承压，同时也在推进渠道去库存等导致营收未达预期。

天佑德酒预计2026年上半年营收同比下降14%左右，归母净利润同比下滑76%—84%。皇台酒业预计2026年上半年亏损1000万元至1800万元。

“当前酒业业绩下滑，是消费端、场景端、渠道端三重长期结构性矛盾共振的结果，并非短期市场波动。”酒业分析师肖竹青认为，当前市场已经从彻底转向存量竞争时代，商务宴请消费场景收缩，行业社会库存堰塞湖高企，多年压货积累万亿级渠道库存，去化进度远不及预期，渠道无力承接厂家压货，传统B端分销模式失灵，全面向C端是酒企唯一能消化库存、稳定价盘的破局手段。

多家酒企表态，2026年下半年将全面转向消费端，其中舍得酒业称下半年实施品牌向上、渠道向下、全面向C的核心策略，探索创造新消费环境下的商业模式。

“万亿级渠道库存堰塞湖至少需要1-2年缓慢出清。在此背景下，过去单纯依靠经销商压货的粗放增长模式永久失效，所有酒企转向直面消费者是行业不可逆的大趋势，短期是被动自救，中长期将重塑白酒产业底层商业规则，未来企业估值、市场竞争力，将不再由渠道打款规模决定，而是由真实C端开瓶量、用户复购率衡量。”肖竹青说。

新京报记者/秦胜南

编辑/唐峥

校对/杨利