北上资金近期动向与加仓结构如何？——金融市场流动性与监管动态周报(0312)
上周二级市场可跟踪资金净流入规模缩小，ETF再度净流入成为主力增量资金。在基本面和流动性保持弱改善的状态下，市场在快速上行后有望逐渐趋于平稳震荡上行。未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，外资或有望延续回流，对A股大盘成长风格形成一定提振作用。
核心观点
⚑近期北上资金动向与加仓结构：随着市场企稳回升，托管于外资机构的这部分北上资金或成为北上资金整体流向的关键，这也意味着这部分资金的偏好对市场的边际影响会提升。从目前来看，这部分北上资金的风险偏好有所改善，未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，有望延续回流，而这部分资金相对而言更偏好A股大市值、偏成长风格的股票。因此如果北上资金的回流能够得以持续，有望对A股大盘成长风格形成一定提振作用。
⚑货币政策与利率：上周（3/4-3/8）央行公开市场净回笼10340亿元，未来一周将有500亿元逆回购、4810亿元MLF到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至3月8日，R007下行0.5bp，DR007上行4.3bp，1年期国债收益率下行3.1bp，10年期国债收益率下行8.5bp，同业存单发行规模减少703.5亿元，1M同业存单利率上行，3M/6M同业存单利率下行。
⚑资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模缩小。北上资金流出，净流出31.1亿元；融资余额上升，融资资金净买入98.5亿元；ETF净流入328.6亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。
⚑市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅上证50。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
⚑市场偏好：行业偏好上，电子、通信、公用事业获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、半导体国产替代、新型电力系统，融资资金加仓人工智能、信创、工业互联网。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，原材料ETF申购较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。
⚑海外变化：美国2月新增非农就业超预期，美国2月失业率意外升至两年新高。2月美国就业数据好坏参半，表明劳动力市场有所降温，但仍具有韧性。美联储主席鲍威尔周三在国会作证词，重申年内降息预期，市场对于6月降息的预期提高，提振美股市场。
⚑风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。
01
流动性专题
※近期北上资金动向与加仓结构
1月底以来北上资金逐渐结束此前流出状态，转向净流入，截至目前全年已累计净买入超480亿元。
分北上资金的托管机构类别来看，当前托管于外资机构的北上资金已成为净流入主力。在前期市场调整过程钟，托管于中资机构的北上资金逆势加仓，不过随着市场企稳回升，托管于外资机构的北上资金风险偏好修复并转向净流入。截至2024年3月11日，托管于外资银行的北上资金已累计净流入252亿元，托管于外资券商的北上资金累计净流出规模持续收窄，托管于中资券商的北上资金净流入边际放缓。
在行业选择上，托管于中资机构的北上资金偏好比较稳定，从2月11日市场企稳回升以来，每周净买入规模最高的行业都集中在银行、食品饮料、非银金融、电子、汽车、医药生物、电力设备等权重行业。究其原因，这部分资金一定程度可以说是A股市场的逆势护盘资金，因此其加仓方向以权重股为主。
托管于外资机构的北上资金加仓的行业相对分散，且波动较大。第一，是延续外资对大白马的偏好，加仓银行、食品饮料等行业；第二，加仓了建筑装饰、交运、采掘等高股息行业；第三，加仓了电子、通信部分TMT行业以及电力设备等偏成长或者超跌方向，或主要为了博弈市场企稳后的弹性。
随着市场企稳回升，托管于外资机构的这部分北上资金或成为北上资金整体流向的关键，这也意味着这部分资金的偏好对市场的边际影响会提升。从目前来看，这部分北上资金的风险偏好有所改善，未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，有望延续回流，而这部分资金相对而言更偏好A股大市值、偏成长风格的股票。因此如果北上资金的回流能够得以持续，有望对A股大盘成长风格形成一定提振作用。
02
监管动向
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货币政策工具与资金成本
上周（3/4-3/8）央行公开市场净回笼10340亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购500亿元，同期有11640亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼11140亿元。另外开展800亿元国库现金定存，未来一周将有500亿元逆回购、4810亿元MLF到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至3月8日，R007为1.98%，较前期下行0.5bp，DR007为1.86%，较前期上行4.3bp，两者利差缩小4.8bp至0.12%。1年期国债到期收益率下降3.1bp至1.75%，10年期国债到期收益率下降8.5bp至2.28%，期限利差缩小5.4bp至0.53%。
同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（3/4-3/8）同业存单发行721只，较上期增多78只；发行总规模5044.8亿元，较上期减少703.5亿元；截至3月8日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化7.5bp、-2.3bp、-1.5bp至2.16%、2.22%、2.28%。
04
股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，上周（3/4-3/8）新成立偏股类公募基金176.0亿份，较前期增多169.8亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入328.6亿元。上周整个市场融资净买入98.5亿元，净买入额较前期收窄205.3亿元，截至3月8日，A股融资余额为14529.2亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为31.1亿元，从前期净流入转为净流出。
（2）资金需求
资金需求方面，上周（3/4-3/8）IPO融资金额回升至9.1亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至3月8日公告，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模25.8亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持3.1亿元；公告的计划减持规模14.2亿元，较前期上升。
限售解禁市值为342.4亿元（首发原股东限售股解禁268.8亿元，首发一般股份解禁3.7亿元，定增股份解禁51.5亿元，其他18.4亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至438.3亿元（首发原股东限售股解禁243.8亿元，首发一般股份解禁2.2亿元，定增股份解禁184.6亿元，其他7.8亿元）。
05
市场情绪
（1）市场情绪
上周（3/4-3/8）融资买入额为4512.6亿元；截至3月8日，占A股成交额比例为9.8%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（3/4-3/8）纳斯达克指数下跌1.2%，标普500指数下跌0.3%。上周VIX指数回升，较前期（3月1日）上升1.6点至14.7，市场风险偏好下降。
（2）交易结构
上周（3/4-3/8）关注度相对提升的风格指数及大类行业仅上证50。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（98.0%）、TMT（87.4%）、可选消费（85.2%）、科创50（81.6%）、上证50（73.0%）。
06
投资者偏好
（1）行业偏好
行业偏好上，上周（3/4-3/8）电子、通信、公用事业获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出31.1亿元，净买入规模较高的行业为银行、公用事业、通信，买入金额分别为21.0亿元、19.6亿元、9.4亿元。净卖出规模较高的行业是计算机、医药生物、传媒等行业。融资资金净流入98.5亿元，净买入规模较高的行业为电子（+41.0亿元）、计算机（+18.5亿元）、有色金属（+16.3亿元）等行业，净卖出电力设备（-7.0亿元）、公用事业（-4.7亿元）、银行（-3.4亿元）等行业。
（2）赛道偏好
赛道偏好上，上周（3/4-3/8）北上资金净流入规模较高的为中特估（41.6亿元）、半导体国产替代（15.4亿元）、新型电力系统（7.4亿元），融资资金净流入规模较高的为人工智能（19.7亿元）、信创（15.5亿元）、工业互联网（10.3亿元）。
（3）个股偏好
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为长江电力（+11.8亿元）、阳光电源（+6.2亿元）、思源电气（+5.5亿元）等；净卖出规模较高的为宁德时代（-11.0亿元）、通威股份（-7.3亿元）、工业富联（-6.8亿元）等。融资净买入规模较高的为中兴通讯（+9.1亿元）、工业富联（+8.6亿元）、浪潮信息（+6.6亿元）等；净卖出规模较高的为中集集团（-4.3亿元）、阳光电源（-2.5亿元）、TCL中环（-2.1亿元）等。
（4）ETF偏好
上周（3/4-3/8）ETF净申购，当周净申购53.5亿份，宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，原材料ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净申购99.2亿份；创业板ETF净申购18.3亿份；中证500ETF净申购15.1亿份；上证50ETF净申购1.2亿份。双创50ETF净申购0.1亿份。科创50ETF净申购5.5亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回13.7亿份；消费行业净赎回4.1亿份；医药行业净赎回4.9亿份；券商行业净申购0.1亿份；金融地产行业净赎回4.4亿份；军工行业净赎回3.5亿份；原材料行业净申购1.4亿份；新能源&智能汽车行业净赎回12.1亿份。
上周（3/4-3/8）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300ETF（+63.6亿份），易方达上证科创板50ETF（+36.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证科创板50ETF（-28.7亿份），中证2000ETF（-16.6亿份）次之。
07
海外金融市场流动性跟踪
（1）国外主要央行动向
美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申年内降息预期，鸽派发言提振美股市场；美联储戴利表示美联储正在等待和观察经济情况以调整决策制定，“坚决”降低通胀；美联储卡什卡利发表偏鹰言论声称现在很难想象会有更多的降息，目前预计2024年降息两次，或可能降息一次；美联储梅斯特表示如果经济符合预期，今年晚些时候可能会降息，目前没有紧迫性；美联储威廉姆斯认为中性利率目前似乎仍然较低。欧洲央行公布利率决议，维持三大利率不变，符合市场预期，行长拉加德重申欧洲央行此前政策声明，未作明显调整。
（2）海外重要经济数据
美国2月新增非农就业超预期。根据美国劳工部3月8日数据，美国2024年2月新增非农27.5万人，高于市场预期的20万人，前值22.9万人，过去12个月均值23万。其中私人部门新增22.3万人，高于预期的16.5万人。12月、1月合计较修正前大幅减少16.7万。
美国2月失业率意外升至两年新高。失业率意外上升0.2%至3.9%，创2022年2月以来新高，预期3.7%。就业人数下降18.4万人，劳动力人口上升15万人，主动和被动失业人数比率22.1%，为2021年10月以来最低水平。平均时薪同比4.3%，预期4.4%，前值4.5%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.5%。
来源：券商研报精选